لقد لاحظت شيئًا يستحق المناقشة حول تحركات سعر البيتكوين مؤخرًا. لقد كان البيتكوين يتأرجح بشكل عنيف — رأينا أنه يقفز من أعلى مستويات حول $78K وينخفض إلى أدنى المستويات في نطاق $73K مؤخرًا. الجميع يسأل نفس السؤال: إلى أين يتجه البيتكوين فعلاً من هنا؟ أحد الأطر الأكثر تداولًا التي يستخدمها الناس للإجابة على هذا هو نموذج المخزون إلى التدفق، وبصراحة، أصبح مثار جدل كبير في المجتمع.

فما هو الأمر مع المخزون إلى التدفق؟ الفكرة الأساسية بسيطة جدًا. تأخذ إجمالي المعروض الموجود من شيء معين (المخزون) وتقسمه على كمية العرض الجديدة التي يتم إنشاؤها سنويًا (التدفق). يُفترض أن يخبرك هذا النسبة بمدى ندرة شيء معين. الذهب موجود منذ زمن طويل مع حوالي 187,000 طن متري تم تعدينها تاريخيًا، ويُضاف حوالي 3,000 طن فقط كل عام. هذا يعطي الذهب نسبة مخزون إلى تدفق حوالي 62 — مما يعني أنه سيستغرق 62 سنة لإعادة إنتاج ما هو موجود بالفعل.

البيتكوين مثير للاهتمام لأنه نعرف بالضبط كم من العرض الجديد يدخل التداول. لدينا حوالي 20 مليون بيتكوين تم تعدينها من أصل 21 مليون حد أقصى، ويكسب المعدنون حاليًا 6.25 بيتكوين لكل كتلة. هذا يعادل تقريبًا 328,500 بيتكوين سنويًا. إذا قمنا بالحساب، فإن نسبة المخزون إلى التدفق للبيتكوين تقارب 58 — مشابهة جدًا للذهب في الواقع. ما يجعل هذا مقنعًا هو جدول تقليل المكافأة للنصف الخاص بالبيتكوين. كل أربع سنوات، يتم تقليل مكافأة المعدن إلى النصف. عندما حدث تقليل النصف في 2024، تم تقليل التدفق، والذي من الناحية النظرية يجب أن يضاعف نسبة المخزون إلى التدفق.

لكن هنا يصبح الأمر مثيرًا للاهتمام. في الواقع، تتبع نموذج المخزون إلى التدفق بشكل جيد بين 2015 و أواخر 2021. كان البيتكوين يحقق أعلى مستوياته على الإطلاق حول $69K في نوفمبر 2021، وكان النموذج لا يزال يبدو قويًا. لكن بعد ذلك أصبحت الأمور غريبة. كان النموذج يتوقع أسعارًا فوق $100K في 2022، وهو ما لم يحدث بالطبع. انهارت الأسعار بشكل حاد ولم نقترب أبدًا. عندها بدأ الناس يصفونه بأنه معطل.

أعتقد أن ما حدث هو أن الناس أغفلوا بعض المتغيرات الحاسمة. كانت 2020 و 2021 سنوات مجنونة — طبع البنك المركزي أموالًا كما لم يحدث من قبل، وكل شيء من الأسهم إلى العملات الرقمية انفجر. لم يكن الأمر حقًا متعلقًا بأساسيات ندرة البيتكوين؛ كان تحفيزًا اقتصاديًا من نوع الستيرويد. بالإضافة إلى ذلك، البيتكوين عمره فقط 14 سنة. نحن نحاول نمذجة شيء غير مسبوق باستخدام أطر مبنية على سلع لها تاريخ سعر يمتد لآلاف السنين. هذا فجوة كبيرة جدًا.

كما أن النموذج يتجاهل التقلبات وبيع الذعر. خلال فصول الشتاء الرقمية، عندما يسيطر الخوف، يتم تدمير نموذج المخزون إلى التدفق. هو لا يأخذ في الاعتبار نفسية المستثمر أو الأحداث غير المتوقعة (السوداء). حتى فيتاليك بوتيرين انتقده، قائلاً إن النماذج التي تمنح الناس يقينًا زائفًا ضارة. ولم يكن مخطئًا.

هناك أطر أخرى تتداول. بعض الناس ينظرون إلى القيمة السوقية للذهب — إذا تطابق البيتكوين مع تلك القيمة البالغة 11.3 تريليون دولار، كنا سننظر إلى $540K لكل عملة. آخرون يستخدمون نظرية الموجة إليوت، أو نماذج أكثر غرابة مثل مؤشر Fulcrum. ثم هناك جماعة نظرية الأحمق الأكبر الذين يعتقدون أن البيتكوين مجرد فقاعة مضاربة.

الحقيقة أن أحدًا لم يكشف فعلاً عن سر تسعير البيتكوين. كان لنموذج المخزون إلى التدفق لحظته، لكنه من الواضح أنه ليس الصورة الكاملة. الآن أراقب تداول البيتكوين حول 77.86 ألف دولار، وأهتم أكثر بما تفعله الاعتمادية الفعلية والظروف الاقتصادية الكلية بدلاً من ما يتوقعه أي نموذج واحد. إذا كنت مهتمًا بالحركة الحالية، فإن Gate يوفر بيانات حية جيدة عن البيتكوين والسوق بأكمله إذا أردت تتبع الأمور بنفسك.