شهدت للتو ما يمكن أن يكون أكثر عمليات تصفية للذهب وحشية في الذاكرة الحديثة. يوم الخميس، انهار الذهب الفوري بشكل حاد—تراجع بأكثر من 3% في يوم واحد، متجاوزًا مستوى 5000 دولار الذي اعتقد الجميع أنه لا يمكن الاقتراب منه. أغلق عند حوالي 4920 دولارًا للأونصة، وبصراحة، كان البيع الذعري شيئًا آخر.

إليك ما حدث فعلاً: خرجت أرقام التوظيف غير الزراعي القوية (130 ألف وظيفة مضافة)، مما قضى تمامًا على رواية خفض الفائدة في السوق. الاحتياطي الفيدرالي لن يخفض الفائدة في أي وقت قريب إذا استمر التوظيف بهذه القوة. كان ذلك هو المحفز. لكن ما حول التحول من تصحيح عادي إلى مجزرة دموية هو الهيكل الفني الكامن وراء ذلك.

فكر في الأمر—آلاف المتداولين وضعوا أوامر وقف الخسارة الخاصة بهم مباشرة تحت مستوى 5000 دولار. في اللحظة التي انخفض فيها الذهب دون ذلك المستوى، لم يكن البيع العضوي هو ما يمتص الضغط. بدلاً من ذلك، حدثت سلسلة من تفعيل أوامر وقف الخسارة بشكل متزامن. كل واحد منها أدى إلى مزيد من البيع، مما أدى إلى تفعيل المزيد من الأوامر. انهيار متكرر يعزز نفسه بشكل كلاسيكي. وصل أدنى سعر خلال اليوم إلى 4878 دولار قبل أن تظهر عمليات شراء حقيقية. كان ذلك تدميرًا خالصًا للزخم.

ما زاد الأمر سوءًا هو الفوضى التي تسربت من الأسهم. أصاب الذعر من الذكاء الاصطناعي السوق بقوة—انخفض ناسداك بنسبة 2%، وS&P 500 بنسبة 1.5%. تلقى المستثمرون الم levered طلبات الهامش وبدأوا تصفية كل شيء سائل، بما في ذلك الذهب. ثم تدخل المتداولون الخوارزميون. هذه النماذج المدفوعة بالحاسوب لا تتردد—فقط تنفذ عندما تخترق الأسعار مستويات رئيسية. لا عاطفة، لا تفكير ثانٍ. تم تدمير الفضة تمامًا، بانخفاض 10% في يوم واحد، مما يُظهر مدى عنف تقليل الرافعة المالية عبر كامل قطاع المعادن الثمينة.

ما هو مثير للاهتمام هو أنه على الرغم من انهيار الذهب، لم يرتفع الدولار فعليًا. انخفض عائد سندات الخزانة لمدة 10 سنوات بمقدار 8 نقاط أساس—أكبر انخفاض ليوم واحد منذ أكتوبر. هذا يشير إلى أن السوق لا يقول "خفض الفائدة غير وارد للأبد." بل يقول "إنها ستأتي لاحقًا مما كنا نعتقد." لا تزال CME FedWatch تظهر احتمالات حوالي 50% لخفض الفائدة بحلول يونيو.

هل كان هذا نهاية سوق الذهب الصاعدة؟ لا أعتقد ذلك. المحركات الأساسية لا تزال قائمة—المعدلات الحقيقية لا تزال جذابة، والبنوك المركزية تواصل الشراء، والمخاطر الجيوسياسية لم تختفِ. ما رأيناه كان تصحيحًا عنيفًا مبنيًا على مراكز مفرطة في الرفع المالي وتجمعات ضيقة لأوامر وقف الخسارة. بمجرد أن تمر موجة التصفية تلك، من المفترض أن يجد الذهب موطئ قدم من جديد.

الاختبار الحقيقي يأتي مع بيانات التضخم ليوم الجمعة. إذا أظهرت بيانات مؤشر أسعار المستهلك أن التضخم لا يزال ثابتًا، توقع أن يظل الذهب تحت الضغط وتُختبر مستويات وقف الخسارة الأدنى في النطاق. إذا اعتدل التضخم، يتحول السوق مرة أخرى إلى رهانات خفض الفائدة وقد نرى انتعاشًا دون مستوى 5000 دولار. على أي حال، أنا أراقب عن كثب لأن هذا النوع من الانهيار الفني—خصوصًا حول منطقة وقف الخسارة عند 5000 دولار—عادةً ما يشير إما إلى استسلام أو إلى عملية تصفية كبيرة قبل المرحلة التالية من الارتفاع.