لقد قمت بمراجعة أحدث النشرة الماكروبروديناميكية للبنك المركزي الأوروبي وهناك أمور مثيرة للاهتمام حول رؤيتهم للتوكنيشن في أوروبا. بشكل أساسي، البنك المركزي لا يعارض التقدم التكنولوجي، لكنه يضع شروطًا محددة جدًا يجب تلبيتها.

أول ما يلفت الانتباه هو إصراره على أن أي تسوية يجب أن تكون مرتبطة بمال البنك المركزي، وليس بالعملات المستقرة الخاصة أو الودائع البنكية. بالنسبة لهم، هذا أمر أساسي للحفاظ على الثقة في الأسواق والاستقرار المالي. وهو منطق يتوافق مع وجهة نظرهم.

يعترف البنك المركزي الأوروبي بأن تقنية دفتر الأستاذ الموزع يمكن أن تحسن فعلاً كفاءة أسواق رأس المال الأوروبية. الإمكانات موجودة لتقليل التكاليف التشغيلية، وتبسيط الإجراءات الشركاتية، وإزالة الوسطاء غير الضروريين. لكن هنا يأتي الأمر المهم: كل شيء يعتمد على كيفية ربط البنية التحتية.

واحدة من المخاوف التي يؤكدون عليها باستمرار هي التجزئة. إذا انتهينا إلى فسيفساء من المنصات غير المتوافقة، فإن فائدة التوكنيشن تتداعى. يحذر البنك من أن ذلك قد يضعف الكفاءة بدلاً من تحسينها، بالإضافة إلى زيادة المخاطر النظامية. نحن بحاجة إلى بنية تحتية تعمل بين الأنظمة، وليس صوامع معزولة.

بالنسبة للسندات المرمزة، هناك بيانات أولية مثيرة للاهتمام. تقل تكاليف الاقتراض وتكون فروق العرض والطلب أكثر تماسكًا مقارنة بالسندات التقليدية. لكن البنك المركزي الأوروبي حذر: يقول إن هذه الفوائد لا تزال مشروطة ويجب أن نرى ما إذا كانت ستستمر عندما تتوسع التوكنيشن إلى ما هو أبعد من مشاريع التجريب المختارة بعناية.

كما استعرضوا العملات المستقرة باليورو وصناديق السوق النقدي المرمزة. مع العملات المستقرة، يشير البنك إلى أنها قد تعيد تشكيل الطلب على السندات السيادية وربما تعمل كمخمد للسيولة في الأسواق المضطربة. لكنه يحذر أيضًا من أنها قد تتحول إلى قناة جديدة لعدوى البنوك إذا لم يدير المصدرون الودائع بشكل جيد.

باختصار، يرى البنك المركزي الأوروبي إمكانات حقيقية في التوكنيشن لكنه يريد ضمان أن أي تطبيق على نطاق واسع يحافظ على الاستقرار المالي ويتجنب التجزئة. ليست نية لرفضها تمامًا، بل نية للموافقة بشرط تلبية هذه الشروط.