تمامًا تعمقت للتو في مجموعة البيانات الجديدة Dune حول العملات المستقرة، وما يدهش هو: يتحدث الجميع عن 300 مليار دولار في التداول، لكن قليلون يفهمون ما يقف وراءها. من هم أصحابها الحقيقيون؟ مدى تركيز الملكية؟ على أي سلاسل تعمل؟ والأهم — كيف يتم استخدامها بشكل عام؟

أعلنت Meta للتو عن دمج العملات المستقرة الخارجية في المدفوعات، وPayPal توسع PYUSD، وRipple أطلقت RLUSD. المنظمون والمؤسسات يسرعون دخول السوق. هم بحاجة إلى إجابات تتجاوز مجرد الأرقام المعروضة.

إليك ما تظهره البيانات. على السلاسل الكبرى، وصلت 15 عملة مستقرة رائدة إلى 304 مليارات دولار حتى يناير 2026. أي بزيادة 49% عن العام الماضي. USDT يحتل المرتبة الأولى بـ 197 مليار دولار (Tether)، USDC — 73 مليار (Circle). معًا يسيطران على 89% من السوق. على السلاسل: إيثيريوم يحتفظ بـ 176 مليار (58%)، ترون — 84 مليار (28%)، سولانا — 15 مليار (5%)، BNB Chain — 13 مليار (4%).

لكن المثير للاهتمام: عام 2025 أصبح عام المنافسين. USDS نمت بنسبة 376% لتصل إلى 6.3 مليار. PYUSD قفزت بنسبة 753% إلى 2.8 مليار. RLUSD — نمو مذهل بنسبة 1803%، من 58 مليون إلى 1.1 مليار. USD1 قفزت من الصفر إلى 5.1 مليار. لكن ليس الجميع تحرك في نفس الاتجاه: USD0 انخفضت بنسبة 66%، وUSDe أنهت العام بزيادة قدرها 23% فقط بعد ارتفاع ثلاثي الأضعاف.

الآن عن من يملكها. على EVM وسولانا، البورصات المركزية — أكبر فئة معروفة بـ 80 مليار دولار (قبل عام كانت 58 مليار). العملات المستقرة تظل بنية تحتية للتداول والحسابات. كبار المالكين يجمعون 39 مليار. بروتوكولات العائدات كادت أن تضاعف المخزون إلى 9.3 مليار. عناوين المصدرين نمت بمقدار 4.6 مرة إلى 10.2 مليار — يعكس إصدارًا جديدًا في السوق. فقط 23% من العرض على عناوين غير معروفة تمامًا. بالنسبة للبلوكشين، هذا مستوى غير عادي من التعريف.

بالنسبة لعدد المالكين: 172 مليون عنوان فريد يمتلك على الأقل واحدًا من هذه الـ 15 عملة مستقرة. USDT — 136 مليون عنوان، USDC — 36 مليون، DAI — 4.7 مليون. توزيع حقيقي على نطاق واسع بين الثلاثة الأوائل. العشرة الأوائل من المحافظ التي تمتلك USDT و USDC تتحكم فقط في 23-26% من العرض. لكن انظر إلى الآخرين: العشرة الأوائل يملكون بين 60-99% من كل منهم. USDS لديها 90% من التركيز في عشرة محافظ، رغم حجم التداول البالغ 69 مليار. USDF — 99%. USD0 — حالة قصوى: 99% في العشرة الأوائل، ومعهم تقريبًا احتكار من قبل محفظة أو اثنتين.

هذا لا يعني أن الرموز نفسها سيئة — بعض منها تم إطلاقه حديثًا، وأخرى أنشأها مستثمرون مؤسسيون عمدًا. لكن هذا يعني أن بيانات الحجم يجب أن تُفسر بشكل مختلف تمامًا عن USDT أو USDC. التركيز يحدد مخاطر الانفصال، السيولة، هل يعكس «العرض» الطلب الحقيقي أم سلوك عدد قليل من اللاعبين الكبار.

في يناير 2026، بلغ حجم تحويلات العملات المستقرة 10.3 تريليون دولار — أكثر من ضعف العام السابق. وما يدهش هو: توزيعها عبر السلاسل يختلف تمامًا عن مشهد العرض. Base تتصدر بـ 5.9 تريليون تحويل، رغم أن التداول فيها يبلغ 4.4 مليار فقط. إيثيريوم — 2.4 تريليون. ترون — 682 مليار. سولانا — 544 مليار. BNB Chain — 406 مليار.

بالنسبة لحجم التحويلات، تهيمن USDC بـ 8.3 تريليون — تقريبًا خمس أضعاف USDT (1.7 تريليون)، رغم أن عرضها أقل بمقدار 2.7 مرة. USDC يُنقل بشكل أكثر نشاطًا وتكرارًا. DAI — 138 مليار، USDS — 92 مليار، USD1 — 43 مليار.

والآن، الأهم — كيف يتم استخدامها بشكل عام؟ في يناير، أظهرت التفاصيل أن بنية السوق (التداول والسيولة في DEX) — 5.9 تريليون. هذا هو السيناريو الأكبر للاستخدام. مبادلات DEX — 376 مليار. معًا، تظهر أن العملات المستقرة تعمل كضمان تجاري وسيولة. من المثير أن الجزء الأكبر من الحجم يتركز في مكافآت (تعدين السيولة)، وليس على الطلب الصافي.

الاقتراض الفوري — 1.3 تريليون (دوائر المقاصة الآلية). النشاط الائتماني — 137 مليار. تدفقات السيولة في CEX: الإيداعات 2.24 تريليون، السحوبات 2.24 تريليون، التحويلات الداخلية 1.51 تريليون. المجموع: 5.99 تريليون. الجسور — 28 مليار. إجراءات المصدرين: الطبع 280 مليار، الحرق 200 مليار، تعديل الربط 230 مليار. بروتوكولات العائدات — 2.7 مليار. بشكل عام، 90% من الحجم يمر عبر فئات معرّفة.

أما عن سرعة التداول — مقياس غالبًا ما يتجاهله الناس. هو حجم التحويلات مقسومًا على العرض. يُظهر مدى نشاط الرمز كوسيلة للتبادل. USDC على L2 وسولانا لديها أعلى سرعة. على Base، يبلغ متوسط ​​الدوران اليومي لـ USDC 14 مرة — رقم مذهل بسبب نشاط DeFi عالي التردد. على سولانا وPolygon — حوالي مرة واحدة في اليوم. على إيثيريوم، USDC — 0.9 مرة.

USDT يُتداول بسرعة أكبر على BNB وترون. على BNB، معدل التداول اليومي 1.4 مرة (تجارة نشطة). على ترون — 0.3 مرة، لكنه ثابت يومًا بعد يوم، وهو يتوافق مع دوره في المدفوعات العابرة للحدود. على إيثيريوم، USDT — 0.2 مرة، أكثر من 100 مليار غير نشطين إلى حد كبير.

USDe و USDS لديهما سرعة منخفضة — هذا تصميمهما. USDe على إيثيريوم 0.09 مرة، USDS — 0.5 مرة. كلاهما مصمم ليكونا عائدين: USDe يُودع في sUSDe لتحقيق دخل من استراتيجية Ethena، وUSDS يُوضع في Sky Savings Rate. جزء كبير يبقى في العقود، أسواق الإقراض، الدورات الهيكلية. السرعة المنخفضة هنا ليست نقصًا، بل سمة.

نقطة مثيرة للاهتمام: البلوكشين أهم من الرمز نفسه. PYUSD على سولانا يتداول بمعدل 0.6 مرة في اليوم، وعلى إيثيريوم — 0.1 مرة. رمز واحد، نماذج استخدام مختلفة تمامًا حسب النظام البيئي.

أيضًا، تتعقب مجموعة البيانات أكثر من 200 عملة مستقرة بأكثر من 20 عملة فيات: اليورو (17 رمزًا، 990 مليون )، الريال البرازيلي (141 مليون)، الين الياباني (13 مليون)، النايرا النيجيرية، الشيلينغ الكيني، الراند الجنوب أفريقي، الليرة التركية، الروبية الإندونيسية، الدولار السنغافوري وغيرها. الحجم الإجمالي للعملات المستقرة غير الدولار الآن 1.2 مليار، لكن 59 رمزًا متاحة على أكثر من قارة وتشكل حوالي 30% من جميع الرموز في مجموعة البيانات. البنية التحتية للعملات المحلية غير الدولار تُبنى الآن.

كل ما وصفته هو فقط قمة جبل الجليد. مجموعة البيانات الكاملة تغطي ما يقرب من 200 عملة مستقرة على أكثر من 30 بلوكشين. كل معاملة تُطابق مع محفزها وتُصنف ضمن واحدة من تسع فئات نشاط. كل رصيد مفصل حسب نوع المالك. معًا، يحولون سجلات البلوكشين المزعجة إلى بيانات منظمة — يكشف عن تدفقات رأس المال، مخاطر التركيز، أنماط المشاركة.

هذا يمكن أن يجيب على أسئلة لم تكن حتى مطروحة: أي المحافظ بدأت في تجميع عملة مستقرة جديدة قبل ظهورها في البورصة؟ كيف تتغير التركيزات قبل الانفصال؟ ما هي تدفقات التنقل بين الشبكات للعملات الأوروبية؟ هل هناك ارتباط بين إصدار المصدر وضغط السوق؟ هذا هو بالضبط مجموعة البيانات للتحليل المؤسسي، والتقارير البحثية، ونماذج المخاطر، والرقابة على الامتثال. العمق موجود. ابدأ بالحفر.