لقد كنت أبحث مؤخرًا في لعبة بنية الذكاء الاصطناعي التحتية، وبصراحة، يركز معظم الناس على الأسهم الخاطئة. الجميع مهووس بصانعي الرقائق، لكن بناة الثروة الحقيقيين هم الشركات التي تدعم بصمت كامل نظام الذكاء الاصطناعي. إليك ما كنت أراقبه.

انظر، لن أكذب — قطاع الذكاء الاصطناعي يغمره الضجيج والتقييمات المبالغ فيها. لكن إذا تخطيت الضوضاء، هناك بعض شركات الأسهم الذكية حقًا التي يمكن أن تجمع ثروة جدية على مدى العقد القادم. الحيلة هي النظر إلى ما وراء الأسماء الواضحة وإيجاد الممكّنات التي لا يتحدث عنها أحد بعد.

بالنسبة لي، أرى أن الموجة التالية من استثمار الذكاء الاصطناعي ليست فقط حول من يبني أفضل النماذج. إنها حول من يبني البنية التحتية التي تجعل تلك النماذج ممكنة. أنظمة التبريد، الشبكات، طبقات الأتمتة، الأمان — هنا تكمن الفرصة الحقيقية.

شركة سوبر مايكرو كمبيوتر هي أساس بنية الذكاء الاصطناعي. يبنون خوادم كثيفة التبريد السائل بشكل مذهل يحتاجها مقدمو الخدمات السحابية لتشغيل مجموعات الذكاء الاصطناعي. تضرر سهمهم خلال العام الماضي — هبط بنسبة 40 إلى 50% — لكن الأمر هو: الإدارة لا تزال تتوقع مبيعات خوادم الذكاء الاصطناعي بمليارات الدولارات سنويًا. السوق فقط فزع من الهوامش والمنافسة. هذا هو بالفعل الوضع الذي تريده كمستثمر طويل الأمد. أنت تشتري في شركة رائدة في بنية الذكاء الاصطناعي بتقييم متضرر بينما لا تزال بناءات مراكز البيانات في بدايتها. إذا استمروا في تحقيق انتصارات تصميمهم الحالية وحققوا نمو أرباح في منتصف العشرينات خلال العقد القادم، فإن مركزًا بقيمة خمسة أرقام اليوم يمكن أن يتحول بسهولة إلى ستة أو سبعة أرقام. ليس عليهم الفوز في سباق الرقائق — عليهم فقط الاستمرار في الفوز في سباق البنية التحتية.

ثم هناك أريستا نتوركس. هذه الشركة كانت وحشًا. نماذج الذكاء الاصطناعي لا تنتقل بين وحدات معالجة الرسومات (GPU) بنفسها — أنت بحاجة إلى شبكات يمكنها التعامل مع كميات هائلة من البيانات بسرعة منخفضة جدًا. أريستا هي المعيار لذلك في مراكز البيانات السحابية وذكاء الاصطناعي الكبرى. لقد أعلنت مؤخرًا عن نمو إيرادات سنوي بنسبة 28% مع مبيعات تقدر بـ $9 مليار في 2025. لكن ما هو المدهش: يستهدفون 2.75 مليار دولار فقط في إيرادات الشبكات الذكية للذكاء الاصطناعي في 2026، ارتفاعًا من 1.5 مليار دولار في 2025. منصات Ethernet بسرعة 400G و800G تتزايد، ولديهم خارطة طريق بسرعة 1.6 تيرابت. إذا استمروا في تحقيق نمو مزدوج الأرقام مع تحول Ethernet إلى نسيج لمجموعات الذكاء الاصطناعي الأكبر والأكبر، فإنك تنظر إلى سنوات من خلق الثروة المحتملة من نقطة دخول اليوم.

UiPath هي واحدة لم أتوقع أن أحبها بهذا القدر. بدأت في أتمتة العمليات الروبوتية، لكنها أصبحت بصمت منصة ذكاء اصطناعي لسير العمل. بشكل أساسي، تساعد الشركات على بناء روبوتات برمجية تقرأ المستندات، وتفهم ما يجب أن يحدث، وتؤتمت العمليات المعقدة في الخلف. إليك الحالة الصاعدة: معظم الشركات لن تبني وكلاء ذكاء اصطناعي خاصين بها من الصفر. ستستخدم البائعين المدمجين بالفعل في سير عملها. UiPath يمكن أن تكون ذلك البائع. لديهم آلاف العملاء، وشراكات عميقة مع مايكروسوفت، وSAP، وأوراكل، ويقومون بتعبئة مساعدي الذكاء الاصطناعي للمالية، والموارد البشرية، وعمليات تكنولوجيا المعلومات. انخفض السهم بمقدار رقمين خلال العام الماضي، لكن ذلك كان مجرد تبريد توقعات النمو وبيع أوسع للبرمجيات، وليس انهيارًا في قصتهم الأساسية. للمستثمرين الذين يبحثون عن شركات أسهم الذكاء الاصطناعي ذات القدرة على البقاء، هذا مثير لأنه لديه زخم حقيقي من العملاء.

Qualys تفعل شيئًا مختلفًا مع الذكاء الاصطناعي أحترمه. الأمن السيبراني أصبح سباق تسلح في الذكاء الاصطناعي، وهم يستخدمون الذكاء الاصطناعي لجعل حياة فرق الأمان أفضل — من خلال إعطاء الأولوية للتهديدات الحقيقية بدلاً من غمرها بالتنبيهات. مع انتشار الذكاء الاصطناعي، تزداد أسطح الهجمات ويصبح البنية التحتية للأمان أكثر أهمية. هذا يلعب لصالحهم. نموذج الاشتراك، الهوامش القوية، عمليات البيع الإضافية السهلة — مبني للتراكم المستمر. نعم، انخفض السهم أكثر من 13% في بداية هذا العام بعد أن وجهوا نمو أبطأ بنسبة 7-8% مقابل 10% في 2025، لكن أعتقد أن ذلك كان مجرد تصحيح لتوقعات مبالغ فيها. التقييم الآن يبدأ يصبح مثيرًا للاهتمام.

Teradata هي شركة التكنولوجيا القديمة التي أعادت ابتكار نفسها فعليًا. منصة VantageCloud وتحليلات ClearScape تتيح للمؤسسات سحب البيانات من سحابات ومراكز بيانات مختلفة، ثم تشغيل تحليلات ونماذج ذكاء اصطناعي عليها. الحقيقة البسيطة: قبل أن يعمل الذكاء الاصطناعي، يجب أن تكون البيانات نظيفة ومنظمة ومسيطر عليها. تيراداتا تضع نفسها كمركز طبقة الذكاء الاصطناعي والبيانات للشركات الكبرى، سواء كانت على AWS، Azure، Google Cloud، أو بنيتها التحتية الخاصة. في فبراير، ارتفع السهم بنسبة 42% بعد أن حقق أرباح الربع الرابع بمبلغ ( مليون إيرادات، متجاوزًا التوقعات بكثير. أشاروا إلى نمو قوي في السحابة وزخم في أدوات الذكاء الاصطناعي الوكيلة. حتى بعد ذلك الارتفاع، كانت الأسهم تتداول بأقل من 12 مرة التدفق النقدي الحر وحوالي مرتين من المبيعات. السوق لا يزال يعاملها كشركة قواعد بيانات تقليدية، وليس منصة بيانات ذكاء اصطناعي متطورة. إذا استمروا في التنفيذ، قد يقدّرها المستثمرون في النهاية وفقًا لذلك.

إليك ما يربط بين هذه الشركات: كلها جزء من العمود الفقري لبنية الذكاء الاصطناعي. ليس النماذج، وليس الرقائق — الأشياء التي تجعل كل شيء يعمل. التبريد، الشبكات، الأتمتة، الأمان، طبقة البيانات. هذه هي شركات أسهم الذكاء الاصطناعي التي تمتلك حواجز دخول وطلب حقيقي من العملاء.

السبب الذي يجعلني أحب هذا الزاوية هو أن استثمارات البنية التحتية تميل إلى benefiting من دورات أطول وضجيج أقل. أنت لا تراهن على من يفوز في سباق نماذج الذكاء الاصطناعي — أنت تراهن على الشركات التي توفر الأدوات التي يحتاجها الجميع بغض النظر عن من يفوز. هذا ملف مخاطر مختلف تمامًا، وللمستثمرين الصبورين، غالبًا ما يكون هو المكان الذي تتراكم فيه الثروات الحقيقية.