هناك شيء يستحق الانتباه إليه في كيفية وضع أكبر المستثمرين في السوق حاليًا. وارن بافيت تقاعد في ديسمبر، لكن تحركاته الأخيرة في بيركشاير هاثاوي ترسل إشارة واضحة جدًا حول مكان وقوف التقييمات.

إليك ما حدث: على مدى 13 ربعًا الماضية، كانت بيركشاير بائعًا صافياً للأسهم بمقدار 187 مليار دولار. هذا مهم لأنه يمثل تحولًا كبيرًا عن أسلوب بافيت التاريخي. في عام 2018، قال إنه من الصعب التفكير في شهور لم يكونوا فيها مشترين صافين. الآن يحدث العكس.

قد تجادل بأن بيركشاير كبيرة جدًا بحيث لم تعد قادرة على نشر رأس مال بكفاءة بعد الآن. قيمة دفتر الشركة الملموسة تضاعفت أكثر من مرة لتصل إلى حوالي 580 مليار دولار، وهم يجلسون على أكثر من 300 مليار دولار نقدًا. إذن ربما لا توجد فرص كافية تؤثر على المؤشر. نقطة عادلة. لكن الأمر هنا - حتى مع كل تلك السيولة الجافة، لا زالوا يبيعون أكثر مما يشترون ربعًا بعد ربع. لقد اتخذوا مراكز في شركات مثل ألفابت ويونايتد هيلث جروب، ومع ذلك هم لا زالوا بائعين صافين بشكل عام. هذا النمط يوحي بشيء محدد: وارن بافيت وفريقه يعتقدون أن السوق ببساطة غالي جدًا الآن.

الأرقام تدعم ذلك. وصل نسبة السعر إلى الأرباح المعدلة دوريًا لمؤشر S&P 500 إلى 39.8 في فبراير. خارج الأشهر القليلة الماضية، عليك أن تعود إلى انهيار الدوت-كوم في عام 2000 لرؤية تقييمات بهذا التمدد. هذا حدث فقط 26 مرة منذ عام 1957 - أي 26 شهرًا من أصل 829.

إليك ما يصبح مثيرًا للاهتمام من منظور تاريخي. في كل مرة تتجاوز فيها نسبة CAPE للسوق 39، كانت العوائد التالية مخيبة جدًا. خلال الأشهر الستة التالية: ثابتة. بعد سنة: انخفاض 4%. بعد عامين: انخفاض 20%. بعد ثلاثة أعوام: انخفاض 30% في المتوسط. إذا تكررت التاريخ، قد يكون مؤشر S&P 500 أقل بكثير بحلول عام 2029.

الآن، هناك دائمًا التحذير من أن الأداء السابق لا يضمن النتائج المستقبلية. ربما ستقود الذكاء الاصطناعي نمو الأرباح بسرعة بحيث تتضخم التقييمات بينما تبقى الأسعار مرتفعة. ربما يكون الأمر مختلفًا هذه المرة حقًا. لكن تحذير وارن بافيت بقيمة 187 مليار دولار يوحي بأنه لا يراهن على ذلك.

بالنسبة للمستثمرين، الدرس واضح. ركز على ما ستكون مرتاحًا لامتلاكه إذا انخفض السوق بشكل حاد. ابحث عن الأسهم التي تتداول بتقييمات معقولة حيث من المرجح أن تكون الأرباح أعلى بشكل ملموس خلال خمس سنوات. تجنب إغراء ملاحقة الزخم في سوق مرتفعة التقييمات. بافيت كان يرسل إشارة ذلك من خلال أفعاله لأكثر من عام الآن. سواء استمعت أم لا، الأمر متروك لك.