لقد لاحظت شيئًا مثيرًا جدًا في بيانات التضخم الأخيرة. ارتفع مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة بنسبة 0.9% شهريًا في مارس، وهو أكبر ارتفاع منذ عام 2022، وهذا ليس تفصيلًا بسيطًا.

ما الذي يحدث؟ بشكل أساسي، استولت البنزين على المشهد. جاء حوالي 75% من هذا الارتفاع مباشرة من أسعار الوقود، التي ارتفعت بشكل كبير بسبب التوترات في إيران التي تؤثر على العرض العالمي للطاقة. إنه ذلك التأثير المتسلسل الذي نراه عندما تؤثر الجغرافيا السياسية على الأسواق.

في الإجمالي السنوي، وصل مؤشر أسعار المستهلكين في الولايات المتحدة إلى 3.3%، وهو أسرع وتيرة منذ عام 2024. يبدو أن فترة الاستقرار التي كنا نمر بها قد انتهت، وأن الضغوط التضخمية عادت من جديد.

الآن، ما يلفت انتباهي هو النواة. التضخم الأساسي، الذي يستثني الغذاء والطاقة، بقي عند 0.2% فقط شهريًا. هذا مهم لأنه يشير إلى أن المشكلة لا تزال مركزة بشكل كبير في قطاع الطاقة. إذا انتشرت هذه المشكلة إلى باقي الاقتصاد، فحينها سيكون لدينا مشكلة أكبر.

بالنسبة لمن يتابع الأسواق، هذا يخلق سيناريو مقسم بشكل جيد. من جهة، التضخم الرئيسي القوي يعزز رواية "معدلات الفائدة المرتفعة لفترة أطول"، مما يصب في مصلحة الدولار. ومن جهة أخرى، السيطرة على التضخم الأساسي يترك الباب مفتوحًا لاحتمال أن يكون هذا الذروة مؤقتة إذا استقرت أسعار الطاقة.

السؤال الذي يجب أن يطرحه الجميع الآن هو: هل ستنتشر هذه الحالة؟ هل ستبدأ الأجور في الارتفاع ردًا على ذلك؟ هل ستستمر أسعار النفط عند هذا المستوى؟ إذا كانت الإجابة نعم على هذه الأسئلة، فإن التضخم سيظل مرتفعًا حقًا. وإذا لم يكن كذلك، فربما نكون نشهد فقط قمة مؤقتة.

حتى الآن، الواضح هو أن عدم اليقين الاقتصادي الكلي لا يزال مرتفعًا، وأن التضخم مرتبط بشكل متزايد بالحركات الجيوسياسية. من المهم مراقبته.