هذا هو يوم 10 ديسمبر 2025، حيث شهدنا سادس خفض لسعر الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي منذ سبتمبر 2024، ليتم تقليص النطاق المستهدف لسعر الفائدة الفيدرالية إلى 3.50%–3.75%. ومع ذلك، ما يلفت الانتباه حقًا هو حجم المعارضة الداخلية داخل الاحتياطي الفيدرالي، والتي تُعد الأقوى منذ ست سنوات: ثلاثة أصوات صريحة ضد القرار، بالإضافة إلى "معارضة صامتة" انعكست في الرسم البياني للنقاط (dot plot).
01 تباين بين المتشددين والحمائم
تشهد دائرة اتخاذ القرار في السياسة النقدية للاحتياطي الفيدرالي انقسامًا غير مسبوق. ففي اجتماع 10 ديسمبر، صوت ثلاثة من أصل اثني عشر عضوًا في لجنة السوق المفتوحة الفيدرالية ضد خفض سعر الفائدة بمقدار 25 نقطة أساس، وهو أول انقسام من هذا النوع منذ سبتمبر 2019.
تحديدًا، دعا محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميلان إلى خفض لمرة واحدة بمقدار 50 نقطة أساس، بينما أصر رئيس الاحتياطي الفيدرالي في شيكاغو أوستان جولسبي ورئيس الاحتياطي الفيدرالي في كانساس سيتي جيفري شميد على الإبقاء على أسعار الفائدة دون تغيير.
هذا الانقسام ليس مجرد اختلاف عددي؛ بل يمثل خلافًا جوهريًا داخل الاحتياطي الفيدرالي حول توقعات الاقتصاد الأمريكي. فقد أشار مايك فراتانتوني، كبير الاقتصاديين في جمعية المصرفيين العقاريين، إلى أن التضخم لا يزال أعلى بكثير من هدف الاحتياطي الفيدرالي، في حين أن سوق العمل يضعف، ما يمنح كلا الطرفين مبررات لدعم مواقفهم.
وعلق أحد المحللين في وول ستريت بعد مراجعة نتائج الاجتماع: "النقاش محتدم. الاحتياطي الفيدرالي في مأزق بين إدارة التضخم الذي لا يزال فوق المستهدف ومواجهة سوق عمل يتراجع."
02 المعارضون الصامتون
إلى جانب المسؤولين الثلاثة الذين صوتوا علنًا ضد خفض سعر الفائدة، هناك "معارضون صامتون" داخل الاحتياطي الفيدرالي.
فقد كشف الرسم البياني للنقاط الصادر في 11 ديسمبر أن ما يصل إلى ستة من صناع السياسات في الاحتياطي الفيدرالي يتوقعون بقاء سعر الفائدة القياسي عند مستوى 3.75%–4% بحلول نهاية 2025، وهو نفس المستوى قبل الخفض. ومن اللافت أن أربعة على الأقل من هؤلاء المسؤولين لم يكن لديهم حق التصويت في هذا الاجتماع، لذا تُعتبر توقعاتهم لمعدلات أعلى بمثابة معارضة صامتة في نظر السوق.
وكان رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق في فيلادلفيا، باتريك هاركر، صريحًا بقوله: "كنت سأكون من المعارضين الصامتين—أعتقد أن خفض الفائدة خطوة خاطئة."
03 أكثر من مجرد خفض للفائدة: "تيسير كمي مصغر" بقيمة 40 مليار دولار
المفاجأة الحقيقية في هذا الاجتماع كانت التعديل في عمليات الميزانية العمومية للاحتياطي الفيدرالي. فإلى جانب خفض سعر الفائدة، أطلق الاحتياطي الفيدرالي بسرعة برنامج شراء سندات خزانة قصيرة الأجل أُطلق عليه اسم "التيسير الكمي المصغر".
وبحسب القرار، سيبدأ الاحتياطي الفيدرالي اعتبارًا من 12 ديسمبر بشراء حوالي 40 مليار دولار من سندات الخزانة قصيرة الأجل شهريًا للحفاظ على وفرة الاحتياطيات. وأوضح الرئيس باول أن حجم الشراء سيبقى "مرتفعًا لعدة أشهر"، ثم "سينخفض بشكل حاد"، مع توقع انتهاء البرنامج بحلول 15 أبريل 2026.
وتختلف هذه الاستراتيجية بشكل ملحوظ عن برامج التيسير الكمي التقليدية التي تم تطبيقها بعد الأزمة المالية، إذ تستهدف السندات قصيرة الأجل بهدف الحفاظ على سيولة النظام المصرفي، بدلًا من كبح العائدات طويلة الأجل.
04 معايير أعلى لخفض الفائدة ومسار غير مؤكد
خلال المؤتمر الصحفي، صرح باول بأن سعر الفائدة الفيدرالية "بات الآن ضمن نطاق واسع من التقديرات المحايدة"، ما يشير إلى أن السياسة النقدية تقترب من موقف معتدل. وبالاقتران مع التصريحات المتشددة، فسّر السوق ذلك على نطاق واسع بأنه إشارة إلى أن الاحتياطي الفيدرالي سيواصل وقف دورة خفض الفائدة مؤقتًا.
وبحسب أداة CME FedWatch، ارتفعت احتمالية إبقاء الاحتياطي الفيدرالي على أسعار الفائدة دون تغيير في اجتماع السياسة النقدية لشهر يناير إلى 77%.
وتظهر ملخصات التوقعات الاقتصادية للاحتياطي الفيدرالي أن المسؤولين يتوقعون بقاء متوسط سعر الفائدة الفيدرالية عند 3.4% في 2025 و3.1% في 2026، ما يعني أن الأسواق تتوقع، مقارنة بالمستويات الحالية، خفضًا إضافيًا واحدًا فقط بمقدار 25 نقطة أساس خلال العامين المقبلين.
05 تغييرات في القيادة وغموض في السياسات
يأتي قرار الاحتياطي الفيدرالي في لحظة محورية مع اقتراب تغييرات في القيادة. تنتهي ولاية باول في مايو 2026، ويتوقع السوق على نطاق واسع أن يعلن ترامب عن خليفته خلال أسابيع.
وقد صرح ترامب علنًا أن دعم خفض الفائدة سيكون "اختبارًا حاسمًا" لاختياره لرئيس الاحتياطي الفيدرالي المقبل. وكرر مرارًا دعوته للاحتياطي الفيدرالي لخفض أسعار الفائدة إلى أقل من 2% لدعم الاقتصاد بشكل أكبر.
ويُعد كيفين هاسيت، رئيس المجلس الاقتصادي الوطني في البيت الأبيض، المرشح الأبرز لخلافة باول. وقد أوضح هاسيت أنه إذا تم تعيينه رئيسًا للاحتياطي الفيدرالي، فلن يرضخ للضغوط السياسية وسيعمل وفقًا لتقديره الخاص.
06 استجابة سوق العملات الرقمية الفورية لتغير أسعار الفائدة
في ظل التحول الحمائمي للاحتياطي الفيدرالي، استجاب سوق العملات الرقمية بسرعة وبشكل إيجابي. وتُظهر بيانات Gate أن الرموز الرئيسية شهدت ارتفاعًا جماعيًا عقب الإعلان.
ارتفع سعر بيتكوين (BTC) بنحو 2.5% خلال الـ24 ساعة التالية للقرار، مخترقًا لفترة وجيزة مستوى مقاومة رئيسي، ما يعكس تفاؤل السوق حيال تحسن السيولة المرتقب.
وتبعت إيثريوم (ETH) هذا الاتجاه، محققة مكاسب تقارب 2.8%. وقد ساهمت احتمالات الموافقة على صندوق ETF الفوري، إلى جانب خفض الفائدة، في خلق دعم مزدوج للسعر.
أما سولانا (SOL) فقد تفوقت على الجميع، إذ ارتفعت بأكثر من 4%، ما يبرز التأثير المتزايد لتوقعات السيولة المحسنة على العملات الرقمية ذات التقلب العالي.
ومن الجدير بالذكر أن خفض الفائدة وبرنامج "التيسير الكمي المصغر" عززا توقعات السيولة في السوق بشكل مباشر، بينما أضافت الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي المزيد من الغموض حول توجهات السياسة المستقبلية—وهو ما قد يدفع لتقلبات إضافية في أسواق العملات الرقمية.
وبحسب أحدث بيانات Gate في 12 ديسمبر، استمر الزخم الإيجابي الذي أطلقه قرار الاحتياطي الفيدرالي، حيث حافظت العملات الرقمية الرئيسية على مكاسبها خلال جلسات التداول الآسيوية.
07 التوقعات: كيف يمكن أن يؤثر مسار خفض الفائدة على أسواق العملات الرقمية
مع تصاعد الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي واقتراب تغييرات القيادة، ارتفع مستوى عدم اليقين حول السياسات النقدية المستقبلية بشكل كبير. ويتفق المحللون على أن باول قد يوقف أي خطوات إضافية بعد هذا الخفض، مع احتمال تأجيل أي تعديلات أخرى حتى تولي الرئيس الجديد لمنصبه.
وتنتهي ولاية محافظ الاحتياطي الفيدرالي ستيفن ميلان في نهاية يناير 2026، ولا يزال من غير الواضح ما إذا كان سيُعاد تعيينه، ما يزيد من الغموض بشأن مستقبل السياسة النقدية.
وبالنسبة لأسواق العملات الرقمية، فإن قرارات الاحتياطي الفيدرالي تؤثر بشكل مباشر على سيولة الدولار وشهية المخاطرة العالمية. وتشير الأصوات المتشددة في الرسم البياني للنقاط إلى أن الأسواق لا ينبغي أن تتوقع خفضًا كبيرًا للفائدة العام المقبل، ما قد يحد من ارتفاع الأصول عالية المخاطر مثل العملات الرقمية.
وفي الوقت ذاته، قد تؤدي الانقسامات الداخلية في الاحتياطي الفيدرالي وعدم وضوح القيادة إلى إبقاء السياسة النقدية في حالة ترقب خلال الأشهر المقبلة، مع دخول أسواق العملات الرقمية مرحلة من التماسك بانتظار إشارات أساسية أكثر وضوحًا.
التوقعات
يعتقد محللو JPMorgan أن الاحتياطي الفيدرالي "سيواصل اتخاذ خطوات لمنع تباطؤ اقتصادي من التحول إلى ركود"، لكن الانقسام المتزايد في السياسات داخل اللجنة يجعل كل اجتماع غير قابل للتنبؤ.
وكانت الأسواق تتوقع خفضًا للفائدة أكثر تشددًا، لكن النتيجة جاءت أكثر حمائمية مما كان متوقعًا. ففي الرسم البياني للنقاط، عارض ستة أعضاء الخفض، لكن أربعة منهم لم يكن لديهم حق التصويت—وهو أقل من توقعات السوق. وقد اعتُبر إعلان شراء سندات الخزانة على نطاق واسع إشارة حمائمية واضحة من قبل بلومبرغ وغيرها.
وقد بدأ بعض المحللين في التساؤل عما إذا كان خفض الفائدة الفعلي في العام المقبل قد يتجاوز 25 نقطة أساس كما هو موضح في الرسم البياني للنقاط. وعلق رئيس الاحتياطي الفيدرالي السابق في نيويورك ويليام دادلي: "سيدخل الاحتياطي الفيدرالي فترة من الترقب الحذر في النصف الأول من العام المقبل، بوتيرة أبطأ بشكل ملحوظ. وستبدأ قريبًا الدراما السياسية حول استقلالية الاحتياطي الفيدرالي بشكل جدي."
