Quelle: New Era Finance Podcast
Ausstrahlung: 10. März
Redaktion: Felix, PANews
Bitwise Chief Investment Officer Matt Hougan verwaltet 15 Milliarden US-Dollar an Krypto-Assets. Im Gastbeitrag beim New Era Finance Podcast analysiert Matt Hougan die aktuelle Marktlage und ist der Ansicht, dass der Markt seinen Höhepunkt im Dezember 2024 erreichen wird, nicht bei einem Bitcoin-Hoch von 125.000 USD; der Ausstieg aus dem Bärenmarkt wird langsamer und zäher verlaufen als bei früheren Bärenmärkten; die nächste Phase wird eine Phase niedriger Volatilität und langsamen Aufschwungs in einem neuen Bullenmarkt sein. Zudem hält Hougan Ethereum für unterbewertet und stellt die „Vier Könige“ der Kryptowährungen vor. Hier die wichtigsten Auszüge des Gesprächs.
Bitcoin-Crash resultierte aus Long-Pressures und nicht aus Derivaten
Moderator: Was war der Grund für den Bitcoin-Crash vor einigen Monaten? Lag es an den sogenannten „Papier-Bitcoins“ (Derivaten)?
Matt Hougan: Ich lehne diese Ansicht entschieden ab. Der Bitcoin-Preisverfall wurde hauptsächlich dadurch verursacht, dass viele Inhaber vor dem Hintergrund des Vierjahreszyklus ihre Bitcoins vorzeitig verkauft haben oder durch Optionsstrategien die Gewinnmöglichkeiten beim Aufstieg abgesichert haben. Die On-Chain-Daten zeigen keinen massiven Verkaufsdruck, weil viele Transaktionen durch Optionsstrategien abgedeckt wurden. Obwohl diese Operationen als „Papier“-Faktoren gelten, ist das Wesentliche, dass die Long-Positionen letztlich verkauft haben, was den Preis zum Absturz brachte.
Moderator: Aber viele Bitcoin-Enthusiasten sind gegen die „Papier-Bitcoins“ und meinen, sie stören den freien Markt.
Matt Hougan: Ich verstehe diese Sorge, aber in der Realität wandeln sich Derivate letztlich in reale Nachfrage um. Wenn jemand in Futures long geht, muss der Gegenpart in der Regel auf der anderen Seite echte Bitcoins kaufen, um zu hedgen. Natürlich kann es in Extremsituationen wie dem großen Absturz am 10. Oktober durch „Kaskadierende Liquidationen“ zu einer Verstärkung der Volatilität kommen. Langfristig aber werden Derivate ausgeglichen und in reale Bitcoins umgewandelt. Der Kerngrund für den fast 50-prozentigen Rückgang von Bitcoin ist immer noch, dass Menschen ihre Bestände verkauft haben.
Bitcoin ist zwar von Gold entkoppelt, aber langfristig optimistisch
Moderator: Wie sehr hat deiner Meinung nach der jüngste Anstieg des Goldpreises kurzfristig Einfluss auf Bitcoin gehabt?
Matt Hougan: Das hat erheblichen Einfluss gehabt, vor allem in zwei Punkten. Erstens wurde die Aufmerksamkeit auf Gold und KI gelenkt. Zweitens führte die Stärke des Goldpreises bei gleichzeitig schwachem Bitcoin zu einer „Narrative Break“. Institutionelle Investoren fragen: „Wenn Bitcoin das digitale Gold ist, warum fällt es, während Gold steigt?“
Um dieses Phänomen zu erklären, braucht es Zeit. Seit der US-Entziehung russischer Devisenreserven im Jahr 2022 haben Zentralbanken ihre Goldkäufe von 400 auf über 1000 Tonnen gesteigert. Derzeit kaufen Zentralbanken noch keine Bitcoins. Bitcoin befindet sich im klassischen Vierjahreszyklus in einer Korrekturphase, die mit dem massiven Goldkauf der Zentralbanken zusammenfällt, was zu einer Divergenz in den Kursen führt.
Das bedeutet aber nicht, dass Bitcoin schlecht ist. Die Welt digitalisiert sich weiter, junge Menschen vertrauen weiterhin mehr digitalen Assets; zudem lag der Marktwert von Gold bei Einführung der Gold-ETFs 2004 bei 2,5 Billionen USD, heute sind es über 30 Billionen USD. Das zeigt, dass die Marktrelevanz von Wertspeichern stark wächst, und Bitcoin wird seinen Anteil daran ebenfalls erhöhen. Aus Sicht des Aufwärtspotenzials ist Bitcoin derzeit attraktiver als Gold.
Retail-Reserven sind erschöpft, institutionelle Gelder treiben den langsamen Bullen
Moderator: Obwohl die Vier-Jahres-Zyklus-Theorie bei 125.000 USD ein Top sieht, glaubst du, dass der Höhepunkt tatsächlich im Dezember 2024 erreicht wird?
Matt Hougan: Das liegt an zwei getrennten Märkten. Ein Markt ist der institutionelle, der gerade erst beginnt, Positionen aufzubauen; der andere ist der traditionelle Krypto-Investor, der dem Vierjahreszyklus folgt. Daten zeigen, dass ab Dezember 2024 institutionelle Investoren via ETFs massiv Bitcoin kaufen, während langfristige HODLer und Retail-Verteiler verkaufen. Schaut man sich die L1-Altcoins wie Avalanche, Sui, Aptos an, die ab 1. Januar 2025 in eine „Krypto-Winter“-Phase eintreten, mit Kursverlusten bis zu 70 %, dann ist klar: Die Krypto-Asset-Inhaber befinden sich jetzt im Bodenbereich. RSI und Fear & Greed Index sind auf historische Tiefstände gefallen. Ich halte den Wendepunkt nicht im Oktober, sondern eher ab Januar 2025 oder sogar im Zusammenhang mit Trumps Amtsantritt für wahrscheinlich. Außer ETF-gestützten Käufen fällt alles andere in eine Abwärtsbewegung.
Moderator: Haben wir also wirklich einen Bullenmarkt gesehen? Die einzige Erklärung für den Kursanstieg ist, dass ETFs mehr institutionelle Investoren anziehen, sonst gäbe es keine neuen Allzeithochs.
Matt Hougan: Das ist richtig, und es ist eine wichtige Überlegung. Es könnte bedeuten, dass das Retail-Volumen, das früher den Krypto-Boom angetrieben hat, erschöpft ist. Nach FTX, Meme-Hype und anderen Ereignissen haben sie kein Kapital mehr. Der Ausstieg aus dem Bärenmarkt wird langsamer und zäher verlaufen als früher, weil Retail-Reserven aufgebraucht sind, während institutionelle Gelder langsam und stetig fließen. Das könnte langweilig werden. Ich erwarte einen großartigen Bullenmarkt, aber im Vergleich zu früher eher ruhig und unspektakulär.
Moderator: Vielleicht wird es eher wie Gold, das in den nächsten fünf Jahren allmählich einen Höchststand erreicht.
Matt Hougan: Wer weiß? Der institutionelle Markt hat gerade erst begonnen. Obwohl Persönlichkeiten wie Larry Fink (BlackRock-CEO) und Kevin Warsh (potenzieller Fed-Chef) öffentlich Bitcoin unterstützen, investieren sie nur langsam, Quartal für Quartal. Das ist ganz anders als das schnelle „Hot Money“ der Vergangenheit. Meine Grundannahme ist: Wir werden in einen neuen Bullenmarkt mit niedriger Volatilität und langsamen Aufschwung eintreten, besonders bei Bitcoin.
Moderator: Wie sieht die Situation bei institutionellen Investoren im Vergleich zur ETF-Einführung aus? Gibt es trotz der aktuellen Marktkatastrophe oder des „10. Oktober“-Ereignisses noch nachhaltige positive Stimmung?
Matt Hougan: Ja, die Stimmung ist weiterhin positiv, mit nur wenigen Ausnahmen. Das Problem ist, dass sie noch keine vollständigen Positionen aufgebaut haben. Außerdem stellt sich die Frage: „Warum steigt Gold, Bitcoin aber nicht?“ Die Antwort ist einfach: Es gibt keine fundamentale Gegenthese. Die echte Sorge ist die Quantencomputing-Technologie.
Bitcoin-Verbreitung erfordert langfristige Bildung, Stablecoins sind die Rettung
Moderator: Obwohl die Fundamentaldaten von Bitcoin stärker denn je sind, ist die öffentliche Wahrnehmung momentan negativer denn je. Wie können wir diese Narrative umkehren und den Leuten klarmachen, dass jetzt die Zeit ist, sich auf Bitcoin zu konzentrieren?
Matt Hougan: Ich denke, die Kehrtwende ist im Gange. Der Grund ist, dass viele angesehene Persönlichkeiten öffentlich über Bitcoin sprechen. Du hörst Larry Fink von BlackRock über Bitcoin. Du hörst Kevin Warsh, den designierten Fed-Chef, sagen: „Wenn du unter 40 bist, ist Bitcoin dein Gold.“ Du hörst Ray Dalio, der empfiehlt, 15 % in Gold und Bitcoin zu halten. Diese Meinungsführer verändern schrittweise die Haltung der breiten Öffentlichkeit. Für die Allgemeinheit ist es ein fortlaufender Bildungsprozess, ihnen die Schwächen des Fiat-Systems und die Vorteile von Bitcoin zu erklären. Das braucht Zeit. Für Vermögensverwalter weltweit ist der Ruf von Bitcoin heute deutlich besser als zu Beginn meiner achtjährigen Tätigkeit in der Krypto-Branche. Es ist in einer besseren Position denn je.
Moderator: Ich habe den Eindruck, dass sich die Situation umkehrt. Früher waren Retail-Investoren die treibende Kraft, jetzt kommen die Institutionen zuerst, Retail folgt. Glaubst du, Stablecoins könnten die Adoption von Bitcoin erheblich vorantreiben?
Matt Hougan: Absolut, ihr Einfluss ist enorm. Unabhängig davon, ob die breite Öffentlichkeit es realisiert: In den letzten Jahren haben alle mit Stablecoins und tokenisierten Assets interagiert. Es wird so selbstverständlich wie die Nutzung von WhatsApp. Die Verbreitung von Tokenisierung und Stablecoins ist entscheidend, weil sie die Menschen in das Ökosystem der digitalen Assets einführen und sie nur „einen Klick“ von Bitcoin entfernt sind. Das Konzept des digitalen Reichtums wird vertrauter. Wenn du die Welt dazu bringst, eine Krypto-Wallet zu besitzen, ist das für Bitcoin nur positiv. Für die Milliarden Menschen ohne Bankkonto sind Stablecoins die Rettung. Zahlungsriesen wie Stripe investieren stark in diesen Bereich. Noch wichtiger ist, dass Meta plant, Stablecoin-Zugang auf Facebook, WhatsApp und Instagram zu ermöglichen, was 3 Milliarden Menschen direkten Zugang zu digitalem Reichtum verschafft. Selbst wenn nur 10 % davon letztlich Bitcoin kaufen, ist das ein riesiger Wachstumsmarkt.
Moderator: Lass uns über Politik und Regulierung sprechen. Nach Trumps Amtsantritt gab es Erwartungen an eine „Bitcoin-Strategie-Reserve“, aber bisher ist nichts passiert?
Matt Hougan: Man könnte ungeduldig sein. Die Regierung ist viel langsamer als Retailer. Retailer treffen Entscheidungen in Minuten, Zentralbanken brauchen Jahre. Aber es gibt positive Signale: Die Führung der SEC wechselt, es gibt keine Klagen gegen die Top 12 Krypto-Unternehmen mehr; das GENIUS-Gesetz beendet diskriminierende Politiken gegenüber Krypto-Firmen. Der Kern liegt jetzt im „CLARITY-Gesetz“ im Kongress. Wenn es verabschiedet wird, treten große Banken in den Markt ein.
Quantentechnologie ist kein Grund zur Sorge, Bitcoin profitiert vom KI-Boom
Moderator: Wie siehst du die Bedrohung durch Quantencomputing?
Matt Hougan: Quantencomputing ist eine „Institutionen-FUD (Angst)“. Es besteht zwar Risiko, aber Bitcoin kann aufgerüstet werden. Wenn Quantencomputer wirklich in der Lage wären, Bitcoin zu knacken, wären die Kernwaffen-Codes und Banksysteme längst zusammengebrochen. Bitcoin ist das letzte, worüber man sich Sorgen machen müsste.
Moderator: Manche sagen, Miner verlagern ihre Rechenleistung von Bitcoin zu KI.
Matt Hougan: Das ist eine extreme Ansicht. Wenn Assets in KI investiert werden, um bessere Gewinne zu erzielen, werden Miner das tun. Ich mache mir keine Sorgen. Wenn viele Miner auf KI umsteigen, sinkt die Mining-Schwierigkeit, die Kosten fallen, und die Profitabilität steigt. In den letzten 16 Jahren hat das System immer wieder auf Bedrohungen wie staatliche Eingriffe oder Rechenleistung-Abfluss reagiert. Auch in den nächsten 160 Jahren wird das so bleiben.
Moderator: Welche Auswirkungen wird KI auf die Wirtschaft haben? Wird sie zu einer massiven Deflation führen?
Matt Hougan: Niemand kann es genau vorhersagen. Aber letztlich profitieren wir alle davon. Wenn KI nur die Produktion effizienter macht und die Wirtschaft wächst, ist das positiv für riskante Assets wie Bitcoin. Im Extremfall, wenn KI alle Jobs ersetzt und eine große Deflation entsteht, wird die Regierung durch massives Gelddrucken die Wirtschaft stützen, was die Assetpreise in die Höhe treibt – für Bitcoin ein Vorteil. Meine Grundannahme ist: KI wird die Geschäftsmodelle grundlegend verändern, Kosten senken und die Welt reicher machen, was auch für Kryptowährungen gut ist.
Mehrere positive Faktoren treiben die Krypto-Erholung, agenturbasierte Finanzen als Wachstumsmotor
Moderator: Was sind die Narrative, die uns aus dem Krypto-Winter herausführen?
Matt Hougan: Es ist nie nur eine Sache. Die Kombination aus „Agentic Finance“ (agenturbasierte Finanzen), dem Wachstum institutioneller DeFi (z.B. Kreditvergabe mit über einer Billion USD), dem Vierjahreszyklus, den eher dovischen Zinssenkungen, der Abschwächung von Quantenrisiken, dem Wachstum bei Stablecoins und Tokenisierung sowie der Verabschiedung des „Clarity Act“ wird uns aus dem Bärenmarkt führen.
Moderator: Warum beeinflusst agenturbasierte Finanzen die Token-Entwicklung?
Matt Hougan: Stripe, ein führender Zahlungsanbieter, hat in seinem Jahresbrief erwähnt, dass agenturbasierte Finanzen den Großteil aller Internet-Transaktionen ausmachen werden, alles auf Blockchain und Stablecoins basierend. KI-Agenten werden keine Konten bei Morgan Stanley eröffnen, sondern Stablecoin-Wallets. Wenn sie den Großteil der wirtschaftlichen Aktivitäten repräsentieren, entsteht ein riesiger Wachstums-Impuls.
Ethereum ist unterschätzt, die „Vier Könige“ der Kryptowährungen
Moderator: Projekte wie Near, die im Ökosystem hochwertige Technologien aufbauen, passen gut. Ist der Markt momentan extrem unterbewertet bei Ethereum?
Matt Hougan: Ja, der Markt unterschätzt derzeit Ethereum und Solana. Ich bin sehr bullish auf Ethereum, vor allem weil Vitalik wieder stärker in der Community präsent ist und eine schnellere Roadmap für technologische Entwicklungen verfolgt. Als führend im Bereich Stablecoins und Tokenisierung gewinnt Ethereum zunehmend die Zustimmung großer Institutionen.
Auch Solana profitiert vom Status als Herausforderer im selben Markt. Bei Gesprächen mit Institutionellen ist die Verteilung der Interessen heute ungefähr 50:50 zwischen Bitcoin und den anderen Tokens (ETH, SOL).
Moderator: Ich bin seit neun Jahren Unterstützer von Chainlink. Viele schauen nur auf den Token-Preis, aber die zugrunde liegende Technologie ist komplex. Warum bist du so optimistisch?
Matt Hougan: Ich sehe die „Vier Könige“ der Kryptowährungen als: BTC, ETH, SOL und LINK. Institutionelle Investoren kennen oft nur Bitcoin, verpassen aber die Bedeutung der Orakel-Technologie.
Mein einfaches Argument: Blockchain wird immer mehr mit der realen Welt interagieren. Chainlink kontrolliert 75 % des Marktes für Orakel, verbindet Daten, führt Audits durch und ermöglicht Cross-Chain-Interoperabilität. Wäre es ein traditionelles Softwareunternehmen, wäre es eines der heißesten Tech-Unternehmen. Chainlink ist nur deshalb nicht so bekannt, weil die Token-Ökonomie für Laien komplex erscheint. Sobald man aber versteht, dass es um die Brücke zwischen realer Welt und Blockchain geht, wird der Wert offensichtlich.
Ratschläge für junge Investoren
Moderator: Wenn jetzt ein 25-Jähriger in den Markt einsteigen möchte, was würdest du ihm raten?
Matt Hougan: Zunächst, einige Kryptowährungen kaufen, aber keine Meme-Coins. Mit 25 hast du einen langen Zeithorizont. Die beste Strategie ist, in einen diversifizierten Krypto-Index zu investieren und langfristig zu halten. Außerdem solltest du dir Zeit nehmen, um einzelne Assets zu verstehen und gezielt zu investieren. Auch wenn es keine garantierten hohen Renditen gibt, bringt dir der Lernprozess über die Jahre enorme Erkenntnisgewinne. Es geht vor allem um „persönlichen Nutzen“.
Moderator: Wie bleibst du bei den Marktschwankungen ruhig?
Matt Hougan: Ich messe meine Investitionen in Zehnjahreszeiträumen. Wenn du die pessimistischsten Leute in der Krypto-Szene fragst, sagen sie: „In zehn Jahren wird Bitcoin größer sein, Stablecoins werden groß sein, Tokenisierung wird weiter voranschreiten.“ Die aktuellen Schwankungen sind nur Rauschen.
Ich habe zwei Krypto-Winter erlebt. Der erste war extrem hart, aber sobald man die langfristigen Treiber versteht und erkennt, dass sie noch existieren, stören einen die Schwankungen nicht mehr. Man sollte auf die „großen Gewinne in zehn Jahren“ fokussieren, nicht auf kurzfristige Gewinne.
