¿Sin esperanza de subida de tasas del yen? Colapso de bonos japoneses con "rendimientos en máximos de 27 años", la guerra en el Estrecho de Ormuz estrangula la economía de Japón

El rendimiento de los bonos a 10 años de Japón subió a 2.32%, acercándose a su máximo en 27 años. Trump emitió un ultimátum de 48 horas a Irán, que expira esta noche. El petróleo crudo superó los 97 dólares, y Japón depende en un 73.7% de sus importaciones de petróleo a través del estrecho de Hormuz. El mercado espera con atención si el impacto se transmitirá nuevamente a las criptomonedas.
(Resumen previo: el rendimiento de los bonos japoneses alcanzó 1.86%, su máximo en 17 años, provocando una caída en Bitcoin y revelando la peligrosa liquidación de 600 billones de yenes en arbitraje)
(Información adicional: ¿Por qué el Banco de Japón empezó a bajar las tasas justo antes de subirlas?)

Índice del artículo

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• 73.7%—La economía de Japón depende de un solo estrecho
• La difícil disyuntiva del BOJ: subir tasas o detenerse, ambas opciones son equivocadas
• Lecciones del mercado cripto: la memoria de agosto de 2024 aún persiste
• Expira esta noche: el mercado espera con cautela

El mercado de bonos japonés está enviando la alarma más fuerte en 27 años. El 23 de marzo de 2026, el rendimiento de los bonos a 10 años subió 6 puntos básicos hasta 2.32%, acercándose al máximo histórico de enero de 1999; el rendimiento a 5 años también subió 5 puntos básicos hasta 1.72%, a solo un paso de su máximo desde que se lanzaron. Aunque parecen datos técnicos, en realidad están impulsados por una bomba geopolítica a punto de explotar.

73.7%—La economía de Japón depende de un solo estrecho

Muchos inversores se fijan en el rendimiento de los bonos del Tesoro de EE. UU. (el de 10 años ya en 4.40%), pero subestiman la asimetría que esta crisis puede tener para Japón. El 73.7% del petróleo importado por Japón pasa por el estrecho de Hormuz. La semana pasada, Trump dio un ultimátum de 48 horas a Irán, exigiendo la apertura del estrecho, o de lo contrario bombardearía las plantas de energía, con plazo hasta la noche del lunes, hora de Nueva York. Como resultado, el petróleo se disparó a unos 97 dólares por barril.

Si el estrecho realmente se bloquea, Europa y EE. UU. pueden diversificar riesgos a través de rutas en el Atlántico Norte, pero Japón no tiene esa opción. La vulnerabilidad estructural en su dependencia energética hace que esta crisis geopolítica tenga un impacto mucho mayor en la inflación japonesa, tanto en velocidad como en magnitud, en comparación con otras economías desarrolladas.

La difícil disyuntiva del BOJ: subir tasas o detenerse, ambas opciones son equivocadas

El Banco de Japón (BOJ) enfrenta una decisión sin buena respuesta. La inflación actual es de tipo “coste-impulsada”: no por aumento salarial que estimule el consumo, sino por el aumento pasivo en los costos de importación de energía. El BOJ ha estado esperando una inflación de “demanda-impulsada” para justificar una subida de tasas, pero el impacto del precio del petróleo ha alterado ese ritmo.

Subir tasas puede contener las expectativas inflacionarias, pero también puede frenar aún más la recuperación económica, ya frágil. Detener el aumento de tasas para mantener el crecimiento también conlleva el riesgo de que las expectativas inflacionarias se descontrolen. Actualmente, el BOJ mantiene las tasas sin cambios, pero el mercado ya empieza a descontar una futura subida, lo que en sí mismo empieza a mover los flujos de capital globales.

Lecciones del mercado cripto: la memoria de agosto de 2024 aún persiste

Para el mercado cripto, el peligro de la subida de los rendimientos japoneses no radica en el nivel en sí, sino en la reacción en cadena que puede desencadenar. El mecanismo es: aumento en el rendimiento de los bonos japoneses → reversión en las operaciones de carry trade en yen → venta forzada de activos de riesgo por parte de los inversores → Bitcoin y otras criptomonedas, en primera línea, sufren.

No es una hipótesis teórica. El 5 de agosto de 2024, el “Lunes negro”, la subida de los bonos japoneses provocó una liquidación masiva, con Bitcoin cayendo más del 15% en un solo día y miles de millones de dólares en valor de mercado evaporados. En ese momento, los rendimientos estaban mucho por debajo de los niveles actuales.

El entorno actual es aún más complejo: el rendimiento de los bonos del Tesoro a 10 años en EE. UU. ya en 4.40%, y la subida simultánea en Japón y EE. UU. indica que la liquidez global se está contrayendo en serio. Morgan Stanley predijo que en principios de 2026 el USD/JPY podría caer a 140. Si la apreciación del yen se realiza, la presión para que los activos denominados en yen se reviertan aumentará, presionando aún más a los mercados emergentes y a los activos de riesgo. En un entorno de contracción de liquidez, Bitcoin ha sido siempre la variable más sensible.

Expira esta noche: el mercado espera con cautela

El ultimátum de 48 horas expira esta noche. Se están considerando tres escenarios: una negociación con Irán que abra el estrecho (bajando los precios del petróleo y reduciendo la tensión), una negociación prolongada con incertidumbre y volatilidad en los rendimientos, o una acción militar de EE. UU. (rompiendo los 100 dólares en petróleo, acelerando la inflación en Japón y la reversión del carry trade).

Lo que nos dicen los datos es que los rendimientos japoneses ya están en niveles de 27 años, y la tolerancia del mercado es mucho menor de lo que parece. La lección de agosto de 2024 es que, cuando suena la alarma en Japón, el mercado cripto suele ser el primero en recibir la señal.