El 11 de mayo, las dos empresas mineras de Bitcoin cotizadas en bolsa en Estados Unidos, MARA Holdings (NASDAQ: MARA) y CleanSpark (NASDAQ: CLSK), publicaron el mismo día sus últimos reportes trimestrales. Ambas registraron grandes pérdidas no realizadas debido a la caída del precio del Bitcoin en el Q1. De acuerdo con The Block, MARA reportó una caída del 18% en ingresos interanual en el Q1, mientras que CleanSpark reconoció una pérdida de 224 millones de dólares sobre sus tenencias de BTC en el Q2.
MARA: Q1 ingresos de 174,6 millones de dólares, pérdida neta de 1.26 mil millones de dólares
Ingresos del primer trimestre de MARA: 174,6 millones de dólares, frente a 213,9 millones de dólares en el mismo periodo del año anterior, una caída del 18%. La pérdida neta atribuible a los accionistas comunes fue de 1.26 mil millones de dólares (pérdida diluida por acción de 3,31 dólares), ampliándose claramente frente a la pérdida neta de 533,2 millones de dólares del año anterior.
Estructura de la pérdida:
Pérdida por cambios en el valor razonable de la tenencia de criptoactivos: 714,7 millones de dólares
Pérdida por cambios en el valor razonable de las cuentas por cobrar de criptoactivos: 303,9 millones de dólares
Total de aproximadamente 1.02 mil millones de dólares en pérdidas no monetarias de mark-to-market
Operación: MARA extrajo 2.247 bitcoins en el primer trimestre (2.286 en el mismo periodo del año anterior) y la tasa anual de hash energética creció 33%. Cabe destacar que MARA vendió 20.880 bitcoins en el Q1, con un precio de venta promedio de 70.137 dólares; el total recaudado fue de aproximadamente 1.500 millones de dólares, de los cuales cerca de 1.000 millones de dólares se usaron para recomprar el principal de bonos convertibles con vencimiento en 2030 y 2031. En su comunicado, MARA subrayó que “la minería de Bitcoin sigue siendo la base operativa”, sugiriendo que parte de la realización fue estratégica y no pasiva.
CleanSpark: Q2 ingresos de 136,4 millones de dólares, pérdida neta de 378 millones de dólares
Ingresos del segundo trimestre de CleanSpark: 136,4 millones de dólares, -24,9% interanual; pérdida neta de 378 millones de dólares. La principal causa de la pérdida fue el ajuste GAAP mark-to-market de sus tenencias de BTC, que representó aproximadamente 263 millones de dólares de gasto no monetario, de los cuales la pérdida en el propio Bitcoin fue de alrededor de 224,1 millones de dólares.
Operación y activos:
Minería del trimestre: 1.799 BTC
Valor de mercado de las tenencias de BTC: 925,2 millones de dólares
Efectivo: 260,3 millones de dólares
Liquidez total (efectivo + BTC + líneas de crédito disponibles): cerca de 1.200 millones de dólares
Capacidad eléctrica contratada: crecimiento de aproximadamente 1 vez anual; de ese total, 585 MW ya fueron aprobados por ERCOT (operador del sistema eléctrico de Texas)
La explicación externa de CleanSpark indica que la caída de ingresos en el Q2 se debió principalmente a que el precio promedio trimestral de BTC bajó de 100.000 dólares a 76.000 dólares (–24% interanual), con una mayor presión en el lado de los ingresos.
Este medio observa: dos rutas de referencia para empresas mineras de Bitcoin
Los reportes financieros del Q1/Q2 de MARA y CleanSpark muestran que:
Primero, el retroceso del precio promedio trimestral del BTC es el motivo común de la caída de ingresos para ambas, y las dos también amplificaron significativamente la pérdida neta en libros debido a que, por requerimientos de normas contables, deben reconocer sus tenencias de BTC al valor razonable en resultados. Sin embargo, estas pérdidas mark-to-market son de naturaleza no monetaria y no afectan el flujo de caja operativo real.
Segundo, las dos adoptaron estrategias distintas: MARA optó por vender 20.880 BTC dentro del Q1 para monetizar, usar el capital para recomprar bonos convertibles y reducir el costo del apalancamiento; CleanSpark, en cambio, mantuvo las tenencias y destinó recursos a expandir la capacidad de MW (incluyendo los 585 MW aprobados por ERCOT) y a realizar una transición hacia la gestión de servidores para AI/HPC. Estas dos rutas reflejan dos opciones para las mineras en un mercado bajista: desapalancarse vs expandir capacidad.
En comparación con el modelo puramente de tesorería con 818.000 BTC en Strategy, con un valor de mercado de 66.000 millones de dólares, el rol de MARA y CleanSpark sigue siendo “generar flujo de caja a través de la minería y absorber la volatilidad de precios mediante las tenencias de BTC”. Este modelo de negocio sufre mucha más presión que las empresas puramente de tesorería cuando el BTC retrocede 30% desde sus máximos.
Los eventos que se pueden seguir a continuación incluyen: el reversion del impacto de las pérdidas mark-to-market por la evolución del precio del BTC en el Q2, si los ingresos por la administración de servidores para AI/HPC se convierten en un nuevo pilar de ingresos, y si la velocidad de expansión de la tasa de hash energética de las dos empresas puede mantener su competitividad en el ciclo del halving.
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