Estrategia vuelve a comprar cerca de 1,000 millones de dólares en BTC, ¿por qué el precio de las acciones sigue cayendo?

Según los últimos documentos presentados por MicroStrategy ante la Comisión de Bolsa y Valores de EE. UU. (SEC), la compañía volvió a invertir aproximadamente 9.803 millones de dólares entre el 8 y el 14 de diciembre de 2025, comprando 10,645 bitcoins, a un precio promedio de 92,098 dólares por bitcoin.

Mientras tanto, el mercado de criptomonedas está experimentando una corrección. Según datos de Gate行情, al 16 de diciembre, el precio de BTC se sitúa en 85,960 dólares, con una caída de más del 3% en 24 horas. Esto hace que el coste de la compra masiva de MicroStrategy sea significativamente superior al precio actual del mercado, y las ganancias no realizadas en sus libros se están reduciendo rápidamente.

01 Reforzando en contra de la tendencia

El imperio de Bitcoin de MicroStrategy continúa expandiéndose a fin de año. La última ronda de adquisición, por casi 1,000 millones de dólares, eleva su total de bitcoins en posesión a 671,268.

Según los datos divulgados por la compañía, el coste total (incluidos gastos) de sus bitcoins es de aproximadamente 50,3 mil millones de dólares, con un coste medio de 74,972 dólares. Con el precio de mercado actual en 85,960 dólares, el valor total de su posición es de aproximadamente 57,7 mil millones de dólares, y las ganancias no realizadas han caído desde un pico cercano a los cien mil millones de dólares hasta aproximadamente 7,4 mil millones.

La estrategia de Michael Saylor de “comprar en las caídas, solo comprar y no vender” ha sido confirmada una vez más en esta corrección del mercado. Frente a una diferencia de coste y precio de mercado superior al 6%, MicroStrategy no mostró ninguna duda. La cantidad de bitcoins que posee ya supera el 3% de la oferta total teórica de 21 millones, consolidándose como la mayor tenedora de Bitcoin entre las empresas cotizadas a nivel mundial.

02 Juego de financiamiento y presión del mercado

Mantener compras de esta escala requiere una cantidad enorme de fondos. La estrategia de financiamiento de MicroStrategy ha creado un “ciclo de capital” muy elaborado.

Los fondos para la compra reciente provinieron de la emisión y venta de diversos tipos de acciones a través de su plan “Venta en Mercado Abierto” (ATM), incluyendo acciones ordinarias Clase A (MSTR), acciones preferentes perpetuas Strike (STRK), entre otras. Por ejemplo, una semana antes de esta compra, la compañía vendió aproximadamente 4,789,664 acciones de MSTR, recaudando 888.2 millones de dólares.

Sin embargo, en contraste con su estrategia agresiva de compra de Bitcoin, los indicadores clave del mercado muestran un debilitamiento generalizado.

El rendimiento de las acciones y el Bitcoin están severamente desconectados: hasta ahora, el precio de MSTR ha caído más del 40% en 2025. En comparación, la caída del Bitcoin en ese mismo período ha sido mucho menor. Esto indica que el mercado ya no ve a MSTR simplemente como un “Bitcoin apalancado”, sino que empieza a descontar su modelo de negocio en sí mismo.

La relación mNAV se ha vuelto negativa: el mercado suele usar la “relación entre valor de mercado y valor neto de activos” (mNAV) para evaluar la valoración de este tipo de empresas con tenencias en Bitcoin. Actualmente, el mNAV de MicroStrategy ha caído a aproximadamente 0.85. Esto significa que su valor de mercado es inferior al valor neto de sus activos en Bitcoin, y el mercado está descontando sus acciones, algo que en el pasado era poco frecuente.

03 Múltiples preocupaciones detrás de la divergencia

¿Por qué el mercado está enviando señales de advertencia a esta “ballena de Bitcoin”? La gran divergencia entre el precio de las acciones y el rendimiento de los activos principales proviene de tres preocupaciones clave sobre la sostenibilidad de su modelo de negocio.

Presión sobre flujo de caja y dividendos: La estrategia de financiamiento de MicroStrategy depende de la emisión continua de diferentes tipos de acciones preferentes, que suelen ofrecer dividendos anuales elevados del 8% al 10%. Sin embargo, los ingresos tradicionales de su negocio de software corporativo siguen disminuyendo, alcanzando en 2024 un mínimo en años. La compañía, que opera y paga altos dividendos, depende en gran medida de financiamiento externo constante. Si el entorno del mercado de capitales se vuelve más restrictivo, este ciclo de “emisión de acciones - compra de Bitcoin” podría detenerse.

Riesgo de exclusión en índices: La firma internacional de índices MSCI está considerando una propuesta para prohibir que las empresas que tengan más del 50% de sus activos en criptoactivos ingresen en sus índices de referencia global. MicroStrategy ha enviado una carta de oposición enérgica. Sin embargo, existe preocupación en el mercado de que, si esta regla se implementa, la exclusión de los principales índices provocará ventas pasivas masivas en fondos indexados, reduciendo drásticamente la liquidez.

Mayor volatilidad contable: Tras la adopción de las nuevas normas contables FASB, la volatilidad en los precios de Bitcoin se reflejará de manera directa y en tiempo real en los estados financieros trimestrales de la compañía. Esto significa que en los trimestres en que el precio de Bitcoin caiga, la empresa podría reportar pérdidas contables sustanciales. Para los inversores institucionales tradicionales que valoran la estabilidad de beneficios, esta gran volatilidad en los informes financieros aumenta la incertidumbre y podría motivarles a reducir sus posiciones o evitar este tipo de activos.

04 Decisiones difíciles para los inversores

Para los inversores, MicroStrategy presenta actualmente una paradoja. Es la vía más conveniente y de mayor escala para invertir directamente en Bitcoin a través de una empresa cotizada, y su posición en activos constituye una narrativa poderosa; pero también conlleva riesgos de financiamiento, riesgos regulatorios y volatilidad en los informes financieros.

Cuando el mNAV se vuelve negativo, envía una señal clara: el mercado considera que los riesgos asociados a mantener acciones de MSTR han reducido su valor por debajo del valor equivalente de Bitcoin en posesión. Esto obliga a los inversores a decidir: ¿creen en la visión y el modelo de negocio de Michael Saylor, y que serán revalorados por el mercado, o piensan que la actual valoración negativa refleja defectos fundamentales insuperables?

El precio de Bitcoin, que recientemente cayó desde más de 92,000 dólares a la zona de 86,000 dólares, amplifica aún más estas preocupaciones. El mercado está evaluando si la “estrategia Saylor”, que parecía infalible en un mercado alcista, puede seguir siendo efectiva en un mercado volátil o bajista.

05 La importancia como indicador de mercado

Independientemente de la opinión sobre MicroStrategy, esta se ha convertido en un indicador avanzado imprescindible en el mercado de criptomonedas. Ya no solo refleja los movimientos del precio de Bitcoin, sino también los cambios en la adopción, la lógica de valoración y la tolerancia al riesgo en los mercados tradicionales de capital.

El comportamiento de las acciones de MicroStrategy, sus actividades de financiamiento y la valoración del mercado (mNAV) ofrecen una ventana excelente para observar el estado de ánimo de los fondos institucionales. La divergencia actual entre el precio de las acciones y Bitcoin, junto con el descuento en el mNAV, indica claramente que los inversores tradicionales están siendo cada vez más cautelosos y selectivos.

Para los inversores minoristas en criptomonedas, este caso ofrece una lección profunda: incluso los principales actores, cuyas acciones están relacionadas con los fundamentos de los activos digitales, no siguen una relación lineal, sino que están envueltos en complejos juegos del mercado financiero tradicional.

Perspectivas futuras

Según datos de Gate行情, al 16 de diciembre, el precio de BTC se sitúa en 85,960 dólares, con una caída de más del 3% en 24 horas. Esta corrección ha llevado el coste de la última compra de Bitcoin de MicroStrategy por encima del precio de mercado.

La caída del valor de sus acciones desde principios de año hasta ahora ha sido de aproximadamente el 42%, y su relación entre valor de mercado y valor neto de activos (mNAV) ha caído a un estado de descuento de aproximadamente 0.85.

Cuando Michael Saylor celebra en las redes sociales los “más puntos naranjas”, en las pantallas de negociación de Wall Street, la gráfica de MSTR, que representa a MicroStrategy, sigue parpadeando en rojo, símbolo de caída y advertencia. Esta lucha entre la realidad y la creencia continúa.