¿Alguna vez has pensado que cuando el Banco Central de Japón hace un movimiento, el mundo cripto tiembla? En realidad, esto es debido a la ruptura de la cadena de arbitraje.

En pocas palabras, en los últimos veinte años, la Reserva Federal y el Banco Central Europeo han subido y bajado las tasas de interés de vez en cuando, pero Japón—ha mantenido tasas cercanas a cero, e incluso políticas de tasas negativas. Esto se ha convertido en un reservorio de liquidez para el sistema financiero global. ¿De qué sobreviven los mercados de criptomonedas? De esta liquidez barata que se desborda. Solo cuando los mercados tradicionales (acciones estadounidenses, bonos) están llenos de fondos, el dinero sobrante se dirige a los lugares de mayor riesgo, y el mundo cripto es uno de ellos.

Imagina este escenario: el Banco Central de Japón te ofrece préstamos en yenes con intereses cercanos a cero, y tú utilizas ese dinero casi sin coste de interés para hacer arbitraje. Por ejemplo, comprar bonos estadounidenses, especular en acciones de EE. UU., y por supuesto, también entrar en el mercado cripto. La diferencia de precio es tu ganancia—esto es arbitraje sin riesgo, esencialmente intercambiar deuda a interés cero por activos de mayor interés.

Pero esta estrategia tiene dos premisas: que las tasas de interés en yenes se mantengan bajas, y que la volatilidad del tipo de cambio del yen no sea demasiado fuerte. Cuando el Banco Central de Japón anuncia una subida de tasas, estas premisas se rompen. El coste de pedir prestado sube instantáneamente, y el yen se fortalece (ley básica de la economía). En ese momento, si tienes que devolver el préstamo, la diferencia en el tipo de cambio te genera un gasto importante, y sumando los intereses, el espacio de arbitraje desaparece por completo, incluso puede volverse una pérdida.

¿Qué harán las instituciones y fondos de cobertura al darse cuenta de que el arbitraje ya no es rentable? Cerrar posiciones. Se venden grandes cantidades de Bitcoin y otras criptomonedas para cambiar a dólares, y luego volver a cambiar a yenes, provocando una salida masiva de fondos del mercado cripto. En términos simples—los acreedores exigen pagos, todos se apresuran a vender sus criptomonedas para pagar sus deudas. Por eso, un pequeño ciclo de subida de tasas en yenes puede desencadenar una reacción en cadena en el mercado cripto.

Con la expectativa de subida de tasas, la aversión al riesgo en el mercado también disminuye, y los activos de alta volatilidad son los primeros en caer. Esta cadena lógica es muy clara: política del banco central → coste de arbitraje → flujo de fondos → volatilidad de precios.