Los datos de empleo más esperados de la semana finalmente han salido. En apariencia, los datos aún respaldan la continuación de la política de flexibilización de la Reserva Federal, pero el dinero inteligente ya ha olfateado el aroma: el mercado no se ha relajado completamente, sino que está digiriendo algunas preocupaciones ocultas detrás de los datos.

El problema fundamental sigue siendo la inflación. Los datos de empleo parecen buenos, lo que da a la Fed la confianza para seguir bajando las tasas, pero siempre que la inflación esté en espera. Una vez que la inflación rebote y suba la cabeza, la Fed tendrá que enfrentarse a la vieja disyuntiva: ¿salvar el empleo o estabilizar los precios? La inflación pegajosa es la más problemática; una vez que se fija, el espacio para recortar tasas se comprime directamente. Por eso, cada dato de inflación debe ser observado con atención, mientras se mantiene alerta ante el riesgo de recesión económica.

Otro factor que está alterando el escenario es Japón. La expectativa de un aumento de tasas en Japón en diciembre se ha intensificado, aunque en realidad el mercado ya ha digerido en parte esta posibilidad. Lo que realmente ha causado revuelo es que el Banco de Japón lanzó la frase "posiblemente continuará subiendo las tasas en el futuro". Ahora, el consenso del mercado es que, tras este aumento, el yen todavía tiene aproximadamente 50 puntos básicos de espacio para subir — y esa es la parte que más preocupa a todos.

Piensa en ello: si el yen sube demasiado rápido, la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón comenzará a reducirse, y los que hacen arbitraje con yenes tendrán que salir corriendo. Esto tendrá un impacto real en la liquidez global y en los activos de riesgo. Por eso, la clave de la reunión del Banco de Japón no está en si subirán las tasas o no, sino en cómo lo harán en el futuro — especialmente, si ese espacio adicional de 50 puntos básicos realmente se materializará.

Cabe destacar que Sanae Takaichi, hace poco, mencionó que "las finanzas públicas no serán demasiado restrictivas", lo que envió una señal positiva al mercado. Si la subida de tasas se realiza extendiendo el plazo y avanzando en etapas, incluso si hay un espacio de 50 puntos básicos, el impacto en los mercados de riesgo será mucho menor. Este ritmo de pasar de una noticia negativa a corto plazo a una influencia marginal decreciente facilitará la digestión del mercado.

Por ahora, todos están esperando a que se aclare la decisión del Banco de Japón. La conferencia de prensa del gobernador mañana por la tarde será definitivamente un evento clave. Una vez que la decisión de subir las tasas en Japón se concrete, será un cierre casi definitivo, aunque el "Viernes de las Cuatro Brujas" todavía podría presionar el ánimo a corto plazo.

Si Japón sube las tasas y, además, coincide con el Viernes de las Cuatro Brujas, esto podría darnos una buena ventana de "descuento" para prepararnos para la recuperación de activos después de Navidad.