El pasado julio, el Banco de Japón aumentó las tasas de interés, lo que provocó una caída del 12% en el índice Nikkei en un solo día, activando directamente el mecanismo de límite a la baja, y los mercados bursátiles globales siguieron con volatilidad. En un abrir y cerrar de ojos, ahora la tasa de interés en Japón ya se ha elevado a 0.75%, el nivel más alto desde 1995, y sin embargo, el Nikkei solo cayó un 0.3%, las bolsas de EE. UU. y A no mostraron prácticamente reacción alguna—¿qué hay detrás de esta calma?

**El mercado ya "spoileó" todo, el cisne negro se convirtió en cisne blanco**

Este aumento de tasas no fue en absoluto una sorpresa repentina. Desde la teoría de la probabilidad, esta operación tiene un 98% de probabilidad de ser una "jugada definitiva". Los responsables políticos comenzaron a filtrar información en octubre, y en diciembre incluso soltaron varias "pistas", dando a los medios, operadores y gestores de fondos dos meses completos para digerir, ajustar sus carteras y cubrir riesgos. Cuando la decisión oficial finalmente se anunció, el mercado lo interpretó más bien como "se acabaron las malas noticias". Comparado con el aumento de tasas sin aviso en julio del año pasado, eso fue un mundo aparte—esta vez, incluso los traders se quejan de "haber esperado este día toda la vida".

**El arbitraje de carry trade se enfría, la fuerza de impacto se reduce significativamente**

¿Recuerdan aquellos años en los que el carry trade con yenes agitaba los mercados financieros globales? Ahora esa estrategia ya no es tan atractiva. La escala de posiciones cortas en yenes se ha reducido en más de la mitad desde su pico, y los jugadores están retirándose gradualmente. La razón es simple: la diferencia de tasas entre EE. UU. y Japón se está estrechando, la volatilidad del yen está en aumento, y el costo de tomar prestados yenes para hacer arbitraje ya no vale la pena. Incluso si el banco central sube las tasas, no hay muchas posiciones abiertas que necesiten ser cerradas, por lo que no puede generar grandes olas.

**La actitud del banco central es "suave y restrictiva", dando confianza al mercado**

A simple vista, la tasa más alta en 30 años puede parecer alarmante. Pero el Banco de Japón rápidamente soltó una frase: "No hay que preocuparse, nuestra política sigue siendo en esencia flexible". ¿Qué significa esto? Que el nivel de tasa neutral aún está lejos, y la subida de tasas será un proceso "a fuego lento", sin prisa alguna. ¿Por qué tan suave? Muy sencillo: Japón tiene que soportar una presión de deuda equivalente al 220% del PIB, y no tiene espacio ni confianza para una subida agresiva. El mercado lo sabe muy bien. Este "modo de ajuste suave" en realidad tranquiliza a los inversores.

**Los bancos centrales globales han creado un hedge natural**

Veamos qué están haciendo otros: la Reserva Federal está bajando tasas, el Banco Central Europeo mantiene una política flexible, formando así un equilibrio de "Japón con política restrictiva, Europa y EE. UU. con política flexible". La liquidez en dólares sigue siendo abundante, lo que puede absorber la posible repatriación de fondos causada por la subida de tasas en yenes, evitando que las decisiones de política de un solo banco central descontrolen el panorama global.

Para terminar, repasemos la lógica de esta calma: simplemente se basa en "expectativas completamente digeridas + debilitamiento de la fuente de impacto + línea de política clara + coordinación global para cubrir riesgos". En lugar de preocuparse cada día por el número de la subida de tasas, sería mejor prestar atención a las señales de orientación política y a los resultados de las negociaciones salariales de primavera, que son los verdaderos variables que pueden mover el mercado. Cuando llegue la próxima subida de tasas, ¿podrá mantenerse esta estabilidad? Esa es una cuestión que vale la pena reflexionar profundamente.