La Reserva Federal recorta tasas pero las diferencias persisten: la brecha entre los recortes y la postura de mantener las tasas según las actas

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Fuente: BlockMedia Título original: 연준, 금리는 내렸지만 갈등은 남았다… 의사록에 드러난 인하·동결 온도차(Resumen) Enlace original: 30 de(octubre), la minuta de la Reserva Federal publicada en horario local reveló que la ‘posibilidad de recortes adicionales de tasas’ y la relajación de las tensiones en el mercado de fondos a corto plazo emergieron como temas centrales. En la reunión de diciembre, la Fed realizó su tercer recorte consecutivo de tasas, pero los miembros expresaron opiniones divididas sobre la inflación y los riesgos en el empleo. Al mismo tiempo, aumentó la preocupación de que los fondos de reserva puedan caer por debajo del nivel ‘suficiente(ample)’, lo que llevó a una gestión activa de los fondos mediante compras de bonos a corto plazo y ajustes en el sistema de operaciones de recompra (repos) de pie.

El 31 de(octubre), en horario local, se publicaron las minutas de la reunión del Comité Federal de Mercado Abierto (FOMC) de los días 9 y 10 de diciembre, en las que los participantes del mercado en general anticiparon un recorte de 0.25 puntos porcentuales en diciembre y también reflejaron en sus precios la posibilidad de dos recortes adicionales en el próximo año. Sin embargo, los cambios en el lenguaje tras la reunión sugirieron una menor confianza de la Fed en la ‘próxima oportunidad de recorte’.

La mayoría considera ‘apropiado’ un recorte adicional, coexistiendo con la postura de ‘mantener sin cambios’ por ahora

Las minutas indican que la mayoría de los miembros consideraron que, si la inflación continúa desacelerándose como se esperaba, sería apropiado realizar recortes adicionales. Por otro lado, algunos miembros mencionaron que las tasas deberían mantenerse durante un ‘período considerable’ tras el recorte de diciembre. La decisión de diciembre fue dividida 9 a 3, y entre los miembros que apoyaron el recorte, algunos señalaron que la decisión fue ‘de un equilibrio delicado’ o que ‘también podrían haber apoyado mantener las tasas’.

Las votaciones en contra se dividieron en tres grupos: Steven Miran prefirió un recorte de 0.5%, mientras que Oston Goolsby y Jeff Shmidt apoyaron mantener las tasas sin cambios. Además, las proyecciones futuras de tasas mostraron mayor dispersión. De los 19 participantes, 6 sugirieron que la tasa de política en fines de 2025 estaría entre 3.75% y 4%. La mediana de las proyecciones indicaba un recorte en 2026, aunque los rangos individuales eran amplios.

La presión sobre aranceles, energía y expectativas de inflación

Durante la reunión, los rendimientos de los bonos del Tesoro subieron ligeramente dentro del rango reciente, pero las expectativas de inflación basadas en el mercado disminuyeron especialmente en el corto plazo. Las minutas señalaron que la caída en las expectativas de inflación a corto plazo se atribuyó a la bajada en los precios de la energía y a que algunos participantes reevaluaron el impacto de los aranceles en la inflación a corto plazo.

El mercado de acciones mostró alta volatilidad sin una dirección clara, influenciado por temas relacionados con la inteligencia artificial en las grandes tecnológicas. La Fed mencionó que la inversión en inteligencia artificial por parte de las grandes tecnológicas aceleró este año, y algunas empresas están financiando estos proyectos con más deuda.

El ‘tema oculto’ en estas minutas fue la gestión de fondos y repos

Lo más detallado en las minutas fue sobre el mercado de fondos a corto plazo y el balance de la Fed. La Fed evaluó que los fondos de reserva estaban en el nivel ‘suficiente’. El promedio de fondos de reserva fue de aproximadamente 2.9 billones de dólares, lo que representa una reducción de unos 500 mil millones respecto al inicio de la reducción del balance en junio de 2022.

Las tasas de interés de los repos mostraron mayor volatilidad en niveles elevados, y el mercado atribuyó esto a una menor liquidez y a una emisión masiva de bonos del Tesoro. En este proceso, también se observó una presión al alza en la diferencia entre la tasa efectiva de fondos federales y la tasa de interés de los depósitos de reserva, y en los últimos dos meses, esta relación y el nivel de fondos de reserva han mostrado una correlación notable.

La Fed consideró que, si en mediados o finales de abril se incrementan los ingresos por entradas de fondos, el saldo de la cuenta general del Tesoro podría reducirse significativamente. También mencionó que si la cantidad de bonos en cartera permanece igual, los fondos de reserva podrían caer por debajo del nivel ‘suficiente’.

Compra de bonos a corto plazo(RMP) y eliminación del límite en operaciones de repos ‘de pie’

La Fed consideró apropiado comenzar a gestionar los fondos de reserva mediante compras para mantenerlos en niveles ‘suficientes’. La preferencia fue por bonos a corto plazo, con el objetivo adicional de que la composición del balance del sistema se asemeje a la de los bonos en cartera a largo plazo.

Los encuestados en el mercado anticiparon que el programa de operaciones de recompra de pie (RMP) comenzaría en un futuro cercano, con una expectativa promedio de compras netas de aproximadamente 220 mil millones de dólares en 12 meses.

Otra gran novedad fue en la modalidad de operación del sistema de repos de pie. La Fed consideró que algunos participantes tienen malentendidos sobre el propósito del sistema, y aclaró que su objetivo es mantener el control de las tasas y la funcionalidad del mercado, mediante comunicación oficial. Además, acordaron eliminar el límite diario total de 500 mil millones de dólares. La Fed enfatizó que esta medida no tiene relación con la política monetaria, sino que es una ajuste técnico para mantener las tasas y la funcionalidad del mercado.

Puntos clave – La división interna en la Fed continúa

El aspecto central es que la posibilidad de recortes adicionales y la preferencia por mantener sin cambios coexisten, evidenciando una división interna en la Fed. La amenaza de que los fondos de reserva puedan caer por debajo del nivel ‘suficiente’ impulsa la gestión de fondos mediante compras de bonos a corto plazo. La alta tasa de interés de los repos, su volatilidad y la presión al alza en la diferencia entre la tasa efectiva y la tasa de interés de los depósitos de reserva se destacaron como temas en el mercado de fondos a corto plazo. La eliminación del límite diario en las operaciones de repos busca aclarar su propósito y eliminar el límite de 500 mil millones de dólares.