Informe anual de MiCA: La capitalización de mercado de las stablecoins en euros se duplica, pero los traders quedan atrapados en la "trampa de concentración"

El stablecoin en euros ha experimentado un crecimiento esperado bajo el marco regulatorio MiCA. Los datos muestran que, en los 12 meses posteriores a la implementación oficial de MiCA en 2024, la capitalización de mercado de los principales stablecoins en euros creció en más del 100% interanual, alcanzando cerca de 500 millones de dólares a mediados de 2025, mientras que el volumen de operaciones mensual pasó de menos de 400 millones a 3.800 millones de dólares. Sin embargo, detrás de este destacado rendimiento, se esconde un problema que los traders tienden a pasar por alto: el crecimiento de la capitalización no equivale a una mejora en la liquidez, y la clave que realmente determina el precio de ejecución está firmemente controlada por unas pocas plataformas de intercambio.

La trampa del “aumento de cuota” impulsada por la regulación

La verdad detrás del doble de capitalización

Tras la clarificación de los requisitos de cumplimiento en MiCA, las plataformas de intercambio eliminaron rápidamente los productos no conformes, lo que llevó a una rápida subida de la cuota de mercado de los stablecoins en euros conformes, superando en algunos casos el 90%. Esto parece un desarrollo saludable del mercado, pero los datos revelan otra realidad: el volumen semanal total de operaciones en euros no ha vuelto a los niveles históricos. En otras palabras, el “aumento de cuota” proviene más de una reestructuración del mercado y la salida de productos no conformes que de una demanda real adicional.

Problema de concentración de liquidez ignorado

Aunque la capitalización total de los stablecoins en euros crece, la distribución de la liquidez que respalda estas operaciones es sumamente desigual:

Las consecuencias de esta alta concentración son directas: la calidad de ejecución en las plataformas principales es significativamente mejor que en las demás, pero para los usuarios que operan en plataformas de menor volumen, los costos siguen siendo elevados.

La elección de la plataforma determina tu precio de ejecución

La misma pareja de trading, diferentes costos

En el trading de euros con Bitcoin y Ethereum, la mejora en la calidad de ejecución proviene principalmente de una alta concentración de liquidez, no del auge de los stablecoins en sí. La diferencia en la profundidad del mercado es especialmente evidente: las plataformas de calidad pueden manejar grandes órdenes sin impactar significativamente el precio, mientras que en otras plataformas los costos de ejecución siguen siendo altos.

Esto plantea una realidad: las plataformas con mayor volumen en stablecoins no siempre ofrecen la mejor calidad de ejecución en spot. Algunas plataformas tienen un volumen muy alto en stablecoins en euros, pero los spreads en BTC-EUR o ETH-EUR siguen siendo amplios. Este “brecha en los mercados” es un riesgo que muchos traders pasan por alto.

El valor real de los stablecoins en euros está sobrevalorado

El valor real de los stablecoins en euros radica en reducir las fricciones en la transferencia de fondos y en el reequilibrio entre plataformas, especialmente cuando las transferencias bancarias están limitadas o en horarios no laborables. Pero no garantizan automáticamente una mejor slippage en todos los pares BTC-EUR o ETH-EUR. En otras palabras, poseer stablecoins conformes no significa que se obtengan los mejores precios de ejecución.

Lecciones para los traders

MiCA en su primer año ha logrado sus objetivos regulatorios: reglas más claras, productos más conformes y los stablecoins en euros vuelven a ser escalables. Pero para los traders, la mejora en la liquidez del mercado europeo parece más centrada en unos pocos “islas habitables” que en una actualización generalizada.

Al elegir una plataforma, no solo hay que fijarse en la disponibilidad de stablecoins, sino también en:

• La profundidad de liquidez en los pares que usas habitualmente
• Si el spread de compra-venta está dentro del promedio del sector
• El impacto de grandes órdenes en los costos
• Si la plataforma participa activamente en la competencia por la liquidez en euros

Resumen

MiCA ha impulsado la regulación del mercado cripto europeo, pero “el crecimiento de la capitalización” y “la mejora de la liquidez” no son lo mismo. La duplicación de la capitalización de mercado de los stablecoins en euros es real, pero refleja más una reestructuración del mercado que una explosión de demanda. Lo que realmente determina tu precio de ejecución sigue siendo la elección de la plataforma, la profundidad del mercado y la distribución de la liquidez, no solo el crecimiento en la capitalización de los stablecoins.

En esta etapa, los traders inteligentes deberían centrarse en no dejarse engañar por los datos superficiales, sino en entender en profundidad la calidad de ejecución en sus plataformas habituales. El éxito regulatorio no equivale a madurez del mercado, y la concentración de liquidez también implica concentración de riesgos.