Bancos Centrales Divergentes: Qué podría significar la trayectoria de tipos de 2026 para EUR/USD

El mercado de divisas se prepara para un año de divergencia en las políticas. Mientras que la Reserva Federal ya ha realizado tres recortes de tasas en 2025 y señala que podrían seguir más, el Banco Central Europeo permanece en modo de espera, con su tasa de depósito bloqueada en 2.00% desde julio. Esa brecha de tasas de interés—y cómo evoluciona—será el factor definitorio para el EUR/USD en 2026. Pero no se trata solo de los números; se trata de lo que los impulsa.

El motor de crecimiento de Europa: fallando, no deteniéndose

El impulso económico de la Eurozona ha perdido fuerza, y el problema va más allá de la debilidad cíclica. El sector automotriz de Alemania, que enfrenta la transición a vehículos eléctricos y fricciones en la cadena de suministro, ha visto disminuir su producción en un 5%. Las brechas en inversión en innovación han dejado las capacidades tecnológicas europeas rezagadas respecto a EE. UU. y China en sectores críticos. Además, las barreras comerciales están volviendo a la conversación—el marco de “tarifas recíprocas” del próximo administración de EE. UU. presenta un riesgo real. Informes sugieren que los bienes de la UE podrían enfrentar tarifas del 10%–20%, una resistencia estructural para las economías orientadas a la exportación. Los datos preliminares muestran que las exportaciones de la UE a EE. UU. han bajado un 3%, siendo los autos y productos químicos los más afectados.

Las últimas proyecciones de la Comisión Europea muestran una historia cautelosa: un crecimiento del 1.3% para 2025, un 1.2% más suave para 2026, y una recuperación al 1.4% en 2027. La revisión a la baja para 2026 indica que los responsables de la política esperan un camino más accidentado por delante. El rendimiento regional sigue siendo desigual—España y Francia registraron un crecimiento trimestral del 0.6% y 0.5% respectivamente en el Q3, mientras que Alemania e Italia se estancaron en un 0% (planos). La noticia principal es que la economía no se está rompiendo, solo arrastrándose.

La inflación: la traba oculta del BCE para los recortes de tasas

Las presiones de precios han dejado de disminuir de manera ordenada hacia el objetivo del 2% del BCE. A noviembre, la inflación en la Eurozona se situaba en 2.2% interanual, superando ligeramente el objetivo a medio plazo del banco. La composición es lo que más importa: mientras los precios de la energía bajaron un 0.5%, la inflación de servicios subió al 3.5%, desde el 3.4% en octubre. La rigidez de los precios en el sector servicios es precisamente lo que temen los bancos centrales—indica que el proceso de desinflación podría estar perdiendo fuerza.

Este contexto explica por qué el BCE mantuvo los tres tipos de referencia estables en diciembre. La facilidad de depósito, la tasa de refinanciamiento principal y la facilidad de préstamo marginal permanecieron en 2.00%, 2.15% y 2.40% respectivamente. Los comentarios de la presidenta del BCE, Christine Lagarde, tras la reunión—que describieron la política como en un “buen lugar”—no proyectaron urgencia para una acción a corto plazo. El consenso del mercado coincide: la mayoría de los economistas encuestados por Reuters esperan que las tasas permanezcan sin cambios durante 2026 y 2027, aunque la confianza claramente se debilita a medida que se extiende el horizonte de pronóstico. Es más probable que en finales de 2026 o principios de 2027 se considere un aumento que recortes, si es que ocurre alguno.

La pregunta de la Fed en 2026: ¿Hasta dónde llegarán los recortes?

La Reserva Federal sorprendió a los mercados al recortar tres veces en 2025, superando su propia proyección de diciembre de 2024 de dos movimientos. Después de mantener la estabilidad en marzo (preocupada por la inflación impulsada por tarifas), la Fed encontró espacio para recortar en septiembre, octubre y diciembre, llevando el objetivo de fondos federales a 3.5%–3.75%. La tendencia favorable: datos de inflación en desaceleración y debilitamiento de los indicadores del mercado laboral abrieron la ventana de política.

Las dinámicas políticas añaden un elemento impredecible. La gestión de Jerome Powell concluye en mayo de 2026, y se considera poco probable su reelección. Trump ha criticado públicamente a Powell por ser cauteloso con los recortes y ha señalado que el próximo presidente de la Fed adoptará un enfoque de relajación más rápida. Se espera que la próxima administración anuncie su elección de liderazgo de la Fed a principios de enero.

Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura y Barclays coinciden en un pronóstico similar: dos recortes en 2026, llevando la política a 3.00%–3.25%. Goldman apunta a marzo y junio para esos recortes; Nomura ve junio y septiembre. La razón no es de expectativas de crecimiento optimistas—es todo lo contrario. Los economistas esperan que la economía permanezca en un equilibrio delicado, sin acelerar ni contraerse bruscamente.

EUR/USD en 2026: Dos narrativas en competencia

La dirección del euro depende de una cuestión binaria: ¿la recuperación de Europa se mantendrá lo suficientemente resistente para justificar la paciencia del BCE, o la debilidad forzará a la autoridad monetaria a recortar tasas?

Escenario A: El crecimiento se mantiene por encima de 1.3% y la inflación sube

Si la Eurozona evita una desaceleración brusca y las presiones de precios persisten, el BCE mantiene su postura de mantener las tasas estables. Con la Fed recortando y el BCE sin cambios, la diferencia en rendimiento se estrecha a favor del dólar, pero el euro no se desploma. Esto respalda que el EUR/USD supere 1.20—posiblemente probando 1.21–1.22.

Escenario B: El crecimiento no alcanza 1.3% y los shocks comerciales afectan

Si el crecimiento en la Eurozona decepciona y la fricción comercial se intensifica, el BCE podría sentirse obligado a flexibilizar junto con la actividad debilitada. La brecha de tasas se amplía a favor de la Fed, y el EUR/USD retrocede hacia 1.13. En un escenario severo, 1.10 se vuelve plausible.

Lo que revelan las proyecciones

La divergencia entre los principales bancos refleja la incertidumbre incorporada en las suposiciones subyacentes:

Perspectiva bajista de Citi: Espera que el EUR/USD alcance 1.10 para el Q3 de 2026. La tesis: EE. UU. re-impulsa su crecimiento mientras las expectativas de recortes de la Fed decepcionan, y Europa se estanca. Esto representa aproximadamente un movimiento del 6% a la baja desde los niveles actuales de 1.1650.

Perspectiva constructiva de UBS: Apunta a un EUR/USD de 1.20 para mediados de 2026. UBS argumenta que si el BCE mantiene firme mientras la Fed continúa recortando, la ventaja en la curva de rendimiento se desplazará hacia el euro, apoyando la apreciación.

El rango—de 1.10 a 1.20— delimita los resultados realistas. Cuál de ellos prevalecerá dependerá de qué historia se desarrolle: un escenario de “Fed recorta + Europa se las arregla” favorece un EUR/USD más alto, mientras que un escenario de “Europa desacelera + escalada comercial + BCE relaja” mantiene el potencial al alza limitado y apunta a 1.13 o menos.

La conclusión para 2026

La perspectiva para los operadores de EUR/USD es sencilla: la divergencia de políticas dominará. La disposición aparente de la Fed a recortar más agresivamente (ya sea impulsada por la debilidad del crecimiento o por presión política) frente a la postura paciente del BCE crea una presión natural sobre el euro. Pero la capacidad de Europa para evitar una recesión—y mantener la inflación lo suficientemente pegajosa para justificar la cautela del BCE—sigue siendo el factor decisivo. Vigilen los datos de crecimiento de la Eurozona, las cifras de inflación de servicios y cualquier señal de los comentarios de Lagarde. Si alguna de estas variables se deteriora bruscamente, el suelo del EUR/USD podría probar niveles más bajos rápidamente. Si la resistencia de Europa persiste, el euro tiene margen para sorprender al alza.