Los metales preciosos caen en picado mientras la subida del dólar domina el comercio de fin de año

El oro y la plata sufrieron un golpe el miércoles, con el oro de febrero en COMEX cayendo un 1,03% y la plata de marzo en COMEX desplomándose un 9,39%. La caída no fue aleatoria—múltiples factores conspiraron para hundir los precios de los metales a mínimos recientes (el oro tocó un fondo en 2,5 semanas, la plata cayó a un mínimo en 1 semana).

¿Qué desencadenó la caída de los metales?

El principal culpable fue un aumento en los márgenes anunciado por CME en los metales preciosos—el segundo incremento de la semana. Cuando los márgenes suben, los traders deben depositar más efectivo para mantener sus posiciones, lo que provoca olas de liquidación que se propagan hacia abajo. A esto se suma el aumento del índice del dólar a un máximo en 1 semana (+0,07%), y tienes la receta para una masacre de metales.

Los mayores rendimientos de los bonos del Tesoro de EE. UU. actuaron como la tercera cuchilla: hacen que el oro y la plata sin rendimiento sean menos atractivos en comparación con los retornos de los bonos. El aumento en los rendimientos provino de una caída inesperada en las solicitudes semanales de desempleo en EE. UU., que cayeron a un mínimo en 1 mes de 199,000 (los mercados esperaban un aumento a 218,000). Normalmente, esto indica una postura hawkish de la Fed, apoyando la fortaleza del dólar.

¿Por qué el dólar se fortaleció?

La fortaleza del dólar tuvo múltiples impulsores más allá de los datos del mercado laboral. La debilidad en la bolsa el miércoles provocó una demanda de refugio en el dólar. Sin embargo, las dificultades subyacentes del dólar persisten: las expectativas de recortes en las tasas de la Fed (aproximadamente -50 pb en 2026), anticipando un nombramiento dovish de un nuevo presidente de la Fed bajo la influencia de la administración Trump, están pesando sobre las perspectivas a largo plazo del dólar. El enfoque de la administración en posibles cambios en la presidencia de la Fed (con Kevin Hassett rumoreado como el candidato más dovish) introduce incertidumbre en la política.

El USD/JPY subió un 0,21% mientras el yen se debilitaba a un mínimo en 1 semana, aunque el comercio permaneció moderado con los mercados de Japón cerrados por un día festivo bancario. El EUR/USD cayó un 0,03% mientras el dólar mantenía la ventaja, y los mercados alemanes cerrados por las vacaciones de Año Nuevo mantuvieron el comercio del euro reducido.

La esperanza para los toros del metal

A pesar de la carnicería del miércoles, el soporte estructural sigue intacto. Los bancos centrales continúan acumulando oro de manera agresiva—la PBOC de China añadió 30,000 onzas solo en noviembre (ahora en 74,1 millones de onzas troy), marcando el decimotercer mes consecutivo de aumentos en reservas. Los bancos centrales globales compraron colectivamente 220 MT de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al segundo trimestre.

La posición de los fondos también refuerza el complejo de metales: las participaciones largas en ETF de oro subieron a un máximo en 3,25 años el martes, mientras que las participaciones largas en ETF de plata alcanzaron un máximo en 3,5 años. El programa de compra mensual de T-bills por parte de la Fed $40 de miles de millones de dólares (lanzado a mediados de diciembre) inyecta liquidez en el sistema financiero, creando soporte subyacente para activos alternativos.

Los riesgos geopolíticos—Ucrania, tensiones en Oriente Medio, incertidumbres en Venezuela—además de las crecientes preocupaciones sobre los aranceles de la administración Trump mantienen viva la demanda de refugio en los metales preciosos. A medida que la política de la Fed se inclina hacia un easing y la incertidumbre persiste sobre los nombramientos de liderazgo, los metales podrían encontrar su soporte a pesar de la volatilidad a corto plazo.