Las apuestas por un recorte de la tasa de la Fed afectan al dólar mientras la debilidad del yen añade complejidad

Rendimiento del dólar y presiones subyacentes

El índice del dólar avanzó un 0,15% el viernes, impulsado por las caídas del euro y el yen, que ambos alcanzaron mínimos de 1,5 semanas frente al dólar. El aumento en los rendimientos de los bonos del Tesoro respaldó la ventaja en las tasas de interés del dólar, aunque las ganancias fueron limitadas ya que la fortaleza del mercado bursátil redujo la demanda de refugio seguro. El indicador de actividad manufacturera de diciembre se situó en 51,8, coincidiendo exactamente con las expectativas del consenso.

El panorama de divisas revela vientos en contra estructurales más profundos que enfrentan a los toros del dólar. La valoración del mercado ahora refleja solo un 15% de probabilidad de una reducción de -25 puntos básicos en las tasas cuando la Reserva Federal se reúna del 27 al 28 de enero. De cara a 2026, las expectativas muestran que la Fed podría recortar aproximadamente -50 pb, mientras que se proyecta que el Banco de Japón aumente las tasas en otros +25 pb y que el Banco Central Europeo mantenga su postura actual. Esta divergencia importa significativamente al considerar pares principales como las tasas de conversión de 100 mil millones de yenes a USD y las dinámicas más amplias de los mercados emergentes.

Preocupaciones por una Fed dovish

Una preocupación emergente para la fortaleza del dólar proviene de la especulación de que el presidente Trump nombrará a un halcón de la política monetaria para liderar la Reserva Federal a principios de 2026. Según informes de Bloomberg, el director del Consejo Económico Nacional, Kevin Hassett, es el principal candidato para el puesto y es ampliamente visto por los mercados financieros como el candidato más acomodaticio. Tal nombramiento probablemente socavaría el atractivo a largo plazo del dólar.

Aumentando estas presiones, la Fed inició un programa de compra mensual de $40 mil millones en letras del Tesoro en diciembre medio, lo que efectivamente aumentó la liquidez del sistema financiero. Este apoyo contrasta marcadamente con las condiciones monetarias más restrictivas en otras partes del mundo.

El euro bajo presión por señales mixtas

El EUR/USD cayó a un mínimo de 1,5 semanas el viernes, cerrando con una caída del -0,22% en medio de una renovada fortaleza del dólar. Los datos de manufactura de diciembre en la zona euro decepcionaron, con el PMI revisado a la baja -0,4 puntos hasta 48,4 desde los 49,2 reportados previamente. Al mismo tiempo, la oferta monetaria M3 de noviembre creció un +3,0% interanual, superando el pronóstico del +2,7% y marcando el ritmo más alto en cuatro meses. Los mercados de derivados están valorando actualmente una probabilidad cero de una subida de tasas del Banco Central Europeo cuando los funcionarios se reúnan el 5 de febrero.

El yen japonés cae a pesar de un volumen de negociación escaso

El yen japonés se depreció hasta un mínimo de 1,5 semanas frente al dólar el viernes, ya que los elevados rendimientos del Tesoro actuaron en contra de la moneda. Los cierres por vacaciones en Japón resultaron en volúmenes de negociación por debajo de la media. Los mercados asignan una probabilidad cero a un aumento de tasas del Banco de Japón en la próxima reunión del 23 de enero.

Metales preciosos atrapados entre fuerzas opuestas

Los mercados de futuros mostraron un impulso divergente el viernes, con el oro de febrero cerrando con una caída de -11,50 puntos (-0,26%), mientras que la plata de marzo subió +0,412 (+0,58%). Los vientos en contra incluyeron la fortaleza del dólar y niveles más altos en los rendimientos de los bonos globales, ambos tradicionalmente negativos para los metales preciosos. Una restricción adicional proviene del aumento en los requisitos de margen: la CME elevó los márgenes para metales preciosos por segunda vez en siete días, obligando a los operadores a desplegar capital adicional y provocando algunas liquidaciones forzadas.

Los factores de apoyo siguen siendo sustanciales. La actividad de acumulación de los bancos centrales continúa proporcionando soporte, en particular el Banco Popular de China, que expandió sus reservas de oro en +30,000 onzas hasta 74,1 millones de onzas troy en noviembre, el decimotercer aumento mensual consecutivo. Las compras de oro de los bancos centrales globales alcanzaron las 220 toneladas métricas durante el tercer trimestre, lo que representa un +28% respecto al segundo trimestre, según datos del Consejo Mundial de Oro.

Los flujos de inversión siguen siendo constructivos, con las posiciones largas en ETF de oro alcanzando un máximo de 3,25 años el martes, y las participaciones en ETF de plata subiendo a un pico de 3,5 años ese mismo día. La incertidumbre geopolítica en torno a la política arancelaria y las tensiones regionales en Ucrania, Oriente Medio y Venezuela mantienen la demanda de refugio seguro. Además, la expectativa de una política monetaria más flexible por parte de una posible dirección dovish en la Fed sigue apoyando el complejo de metales preciosos como reserva de valor, especialmente dada las recientes inyecciones de liquidez de la Reserva Federal.