El mercado del cacao recibe un impulso fresco: ¿Qué está impulsando la subida más allá de la inclusión en el índice?

Los futuros de cacao se negocian con un impulso notable mientras los traders digieren una confluencia de señales alcistas. Los contratos de marzo en ICE NY subieron +26 puntos (+0.44%), mientras que el contrato de Londres retrocedió -87 puntos (-2.02%), reflejando un sentimiento regional divergente. El efecto neto apunta a una fortaleza subyacente en el complejo de materias primas, con varias fuerzas estructurales en juego.

Inclusión en el índice: La $2 Pregunta de mil millones

El principal catalizador que impulsa el entusiasmo por el cacao en NY proviene de la decisión de Bloomberg de añadir futuros de cacao a su Índice de Commodities (BCOM) a partir de enero. Los analistas de Citigroup estiman que esta inclusión podría desencadenar aproximadamente $2 billion en nueva presión de compra en los contratos de futuros de NY. Este tipo de demanda pasiva de seguimiento de índices representa una oferta estructural que es difícil de ignorar para el mercado, especialmente cuando el sentimiento ya es constructivo respecto a los fundamentos del commodity.

La escasez de oferta redefine las perspectivas

El panorama global del cacao ha cambiado drásticamente en los últimos meses. La Organización Internacional del Cacao (ICCO) realizó una revisión impactante a finales de noviembre, reduciendo su estimación de superávit para 2024/25 a solo 49,000 MT—desde una proyección anterior de 142,000 MT. Las estimaciones de producción también se ajustaron a 4.69 MMT desde 4.84 MMT, señalando un entorno de mercado mucho más ajustado de lo que se había asumido previamente.

Rabobank reforzó esta revisión a la baja el martes, recortando su pronóstico de superávit para 2025/26 a 250,000 MT desde 328,000 MT proyectados en noviembre. Mientras tanto, los niveles de inventario cuentan su propia historia: las existencias de cacao monitoreadas por ICE en puertos de EE. UU. alcanzaron un mínimo de 9.5 meses de 1,626,861 bolsas esta semana, validando aún más las restricciones de oferta.

Vientos en contra en la producción: Nigeria señala debilidad

Contribuyendo a la escasez de oferta, Nigeria—el quinto mayor productor mundial de cacao—se espera que enfrente vientos en contra en la producción. La Asociación de Cacao de Nigeria proyecta una caída del -11% interanual en la producción de 2025/26, con una caída a 305,000 MT desde una estimación de 344,000 MT en esta temporada. Los volúmenes de exportación de septiembre permanecieron estables en 14,511 MT, sin ofrecer alivio en el frente de exportación.

En contraste, Costa de Marfil—el principal proveedor mundial—exportó 970,945 MT durante la actual temporada de comercialización (Oct 1-Dic 21), prácticamente igual que el año anterior. Sin embargo, Mondelez, fabricante de chocolates, informó recientemente que los conteos de vainas de cacao en África Occidental están un 7% por encima del promedio de cinco años y “materialmente más altos” que el año pasado, sugiriendo una posible mejora en la oferta si la cosecha continúa en línea.

Demanda: El eslabón débil persistente

A pesar de las dinámicas de oferta favorables, la demanda sigue siendo el talón de Aquiles del commodity. Las molienda global de cacao del tercer trimestre mostró un panorama sobrio: el procesamiento en Asia cayó -17% interanual a solo 183,413 MT (un mínimo de 9 años en el tercer trimestre), mientras que las molienda en Europa disminuyó -4.8% interanual a 337,353 MT (un mínimo de 10 años en el tercer trimestre). Norteamérica mostró un modesto crecimiento del +3.2% a 112,784 MT, aunque probablemente la entrada de nuevos reportes distorsionó los datos.

Las ventas de chocolates en Norteamérica cayeron más del -21% en las 13 semanas que terminaron el 7 de septiembre en comparación con el año pasado. Esta debilidad se extendió a la temporada de Halloween, con el CEO de Hershey describiendo el rendimiento de ventas de chocolates como “decepcionante”—un comentario notable dado que Halloween representa casi el 18% de las ventas anuales de dulces en EE. UU.

Vientos políticos a favor de la oferta de cacao

Un alivio regulatorio ofreció un apoyo inesperado a la dinámica de oferta de cacao. El Parlamento Europeo aprobó un retraso de un año en la regulación contra la deforestación (EUDR) el 26 de noviembre, permitiendo a los importadores de la UE seguir abasteciéndose de regiones donde la actividad deforestadora persiste. Aunque este movimiento político teóricamente mantiene las ofertas de cacao más abundantes, las preocupaciones por el déficit estructural de temporadas anteriores siguen ensombreciendo este alivio.

La historia de recuperación del árbol de cacao

Las condiciones climáticas en África Occidental han sido favorables para el desarrollo de los árboles de cacao. Los agricultores en Costa de Marfil reportaron una mezcla beneficiosa de lluvia y sol que promueve la formación de vainas, mientras que Ghana experimentó lluvias regulares que apoyan la maduración de árboles y vainas antes de la temporada de harmattan. Este entorno de cultivo mejorado contrasta marcadamente con las graves deficiencias de producción vistas en 2023/24, cuando la producción global colapsó un -12.9% interanual a 4.368 MMT—el mayor déficit de cacao en más de 60 años.

El mercado parece estar valorando una historia de normalización: suministros ajustados en la actualidad brindando soporte, mientras que las perspectivas de producción en mejora y la demanda persistentemente débil crean una imagen más equilibrada a medio plazo. La capacidad del complejo de cacao para mantener las ganancias dependerá en última instancia de si la compra relacionada con índices y las preocupaciones de oferta superan la atracción gravitacional de una demanda de chocolate subdued.