Cuando un gigante corporativo se vuelve vulnerable: cómo MicroStrategy puede provocar una crisis sistémica en el mercado de criptomonedas

Escala de concentración de Bitcoin en manos de una sola empresa

Strategy posee 671 268 BTC — más del 3,2% de toda la oferta de Bitcoin en circulación. Esto convierte a la empresa en la mayor tenedora corporativa de criptomonedas, incluso superando los volúmenes de algunos ETF de Bitcoin. Sin embargo, la escala de la posesión es solo una parte del problema. Lo principal es que toda la arquitectura financiera de Strategy está construida sobre un solo activo, creando un potencial de colapso en cascada que podría afectar a todo el mercado.

La empresa ha invertido más de $50 mil millones en una posición en Bitcoin, financiando las compras mediante mecanismos agresivos: emisión de acciones ordinarias, deuda convertible ( por más de $8,2 mil millones) y instrumentos preferentes ( por más de $7,5 mil millones). Al mismo tiempo, los ingresos operativos principales del negocio de software son de apenas unos $460 millones al año — una gota en el océano en comparación con el volumen de capital captado.

La estructura financiera como campo minado

A finales de 2025, la capitalización de mercado de Strategy se estimaba en aproximadamente $45 mil millones, mientras que el valor justo de las reservas de Bitcoin de la empresa es de unos $59—60 mil millones. Este descuento no es casual: el mercado ya incorpora en el precio preocupaciones sobre la dilución de participaciones, obligaciones de deuda y la sostenibilidad a largo plazo del modelo.

El precio medio de entrada de la empresa en la posición es de aproximadamente $74 972 por moneda, y una parte significativa de las compras recientes ocurrió durante los máximos del último trimestre de 2025. Con el precio actual de $91.17K, la empresa parece estar en beneficios en papel, pero esto no elimina la fragilidad fundamental de la estructura. Más del 95% de la valoración de mercado de Strategy depende exclusivamente del precio de Bitcoin — prácticamente ningún otro factor influye en el valor de las acciones.

Mecanismo de un posible colapso

Los pagos anuales de intereses y dividendos ascienden a unos $779 millones. Con los saldos actuales de $2,2 mil millones, la empresa puede cubrir estos gastos durante dos años sin captar nuevos fondos. Sin embargo, ante una caída brusca de Bitcoin, este colchón de seguridad se evapora casi instantáneamente.

El punto crítico llegará si BTC cae por debajo de $13 000 — en ese momento, el valor justo de las reservas de Bitcoin caerá por debajo de la carga total de deuda y otras obligaciones. Aunque una caída del 86% desde los niveles actuales parece poco probable a corto plazo, la historia muestra que caídas del 70—80% en el mercado de criptomonedas no son raras. En condiciones de baja liquidez, influencias de flujos ETF y volatilidad, esto puede suceder de manera inesperadamente rápida.

Un caso reciente mostró el grado de apalancamiento: cuando Bitcoin cayó un 20% desde el 10 de octubre, las acciones de Strategy cayeron más del doble en comparación. Esta reacción asimétrica demuestra cuán fuerte es el apalancamiento financiero en la estructura de la empresa.

De la crisis corporativa al riesgo sistémico

La diferencia fundamental entre Strategy y FTX es que esta no es una bolsa ni un intermediario. Es el mayor tenedor de oferta en el mercado. La liquidación forzada de una posición o el pánico provocado por dificultades financieras pueden desencadenar un efecto dominó en todo el ecosistema.

Si se inicia una venta forzada de al menos una parte de las reservas, esto puede reducir el precio de Bitcoin, lo que aumentará la presión sobre la propia empresa, creando un ciclo cerrado. Ante tal shock, es probable una venta más amplia en el mercado de criptomonedas. La empresa prometió anteriormente no vender Bitcoin, pero esas promesas dependen de la capacidad de captar capital — y esa capacidad puede agotarse en unos pocos trimestres.

La presión adicional la ejercen los inversores institucionales que migran a los ETF de Bitcoin — instrumentos más baratos y transparentes. La amenaza de ser excluidos de los índices también puede desencadenar flujos pasivos por miles de millones.

Evaluación de la probabilidad y escala de las consecuencias

Una caída total de Strategy en 2026 es un evento probable, aunque no el más probable. Según estimaciones conservadoras, la probabilidad es del 10—20%, basándose en la estructura actual de riesgos en los balances, la volatilidad de Bitcoin y el comportamiento de los mercados de criptomonedas.

Si el precio de BTC cae por debajo de $50 000 y se mantiene allí, el valor de mercado de la empresa puede caer por debajo de sus obligaciones de deuda, privando completamente a la compañía de la capacidad de captar nuevo capital. En ese momento, comenzarán decisiones dolorosas: venta de activos, reestructuración, posible búsqueda de inversores estratégicos u otras opciones de reorganización.

La magnitud del daño potencial en el peor escenario superará las consecuencias del colapso de FTX. FTX era un exchange centralizado con una base de usuarios definida. Strategy es un tenedor de una gran parte de la oferta de BTC. La liberación de esa cantidad de criptomonedas en el mercado bajo presión puede causar un fuerte golpe a la confianza y al precio de los activos, desencadenando una ola de ventas que absorberá toda la liquidez del mercado de criptoactivos y generará un shock que irá mucho más allá de una sola empresa.

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