El dólar entra en un ciclo de debilidad, las expectativas de inflación están remodelando el panorama de los activos globales

La preocupación por el índice de inflación de EE. UU. se disipa, impulsando un cambio en la política, y la postura dovish de la Reserva Federal (Fed) ha provocado caídas consecutivas en el índice del dólar estadounidense (DXY). El mercado está experimentando una ola de reevaluación de activos, con una lógica de asignación de inversiones que pasa de defensiva a ofensiva, y la tendencia del dólar también se está diferenciando desde una posición fuerte.

Cómo las expectativas de tasas de interés relajadas están reescribiendo la historia del dólar

La decisión de la Reserva Federal de recortar tasas el 10 de diciembre parece trivial, con una bajada de 25 puntos básicos que cumple con las expectativas, pero el lenguaje de Powell en la conferencia de prensa sugirió que el espacio de política ya está agotado. El índice del dólar cayó a 98.313, con una depreciación acumulada en el año superior al 9.38%, alcanzando un mínimo reciente. La clave de este giro radica en la percepción del mercado sobre la trayectoria futura de las tasas de interés: los inversores esperan en general al menos dos recortes en 2025, desafiando las previsiones conservadoras de la Fed (solo uno).

Vassili Serebriakov, estratega de divisas de UBS, señala que la causa fundamental de la presión sobre el dólar es la divergencia en las expectativas de política. Mientras que el Banco de Australia, Canadá y el BCE adoptan posturas hawkish, la Reserva Federal mantiene una postura acomodaticia, y esta asincronía continúa debilitando la atractividad relativa del dólar. Además, la Fed inició el 12 de diciembre una compra de 400 mil millones de dólares en bonos a corto plazo, lo que refuerza aún más el papel del dólar como activo de refugio.

Reordenamiento de activos ante la depreciación del dólar

La debilidad del dólar está redefiniendo el panorama de activos globales. Las acciones tecnológicas y de alto crecimiento han rebotado debido a que la caída del dólar mejora la competitividad de las exportaciones y reduce los costos de financiamiento, con el sector tecnológico del S&P 500 subiendo más del 20% en el año. Datos de JPMorgan indican que una depreciación del dólar del 1% puede aumentar las ganancias del sector tecnológico en 5 puntos básicos, beneficiando especialmente a las empresas multinacionales.

El mercado del oro ha sido el más destacado, con un aumento del 47% en el año, superando los 4200 dólares por onza, alcanzando un máximo histórico. La compra sostenida por parte de bancos centrales (China, India liderando) y la aceleración en las entradas en ETFs han amplificado la percepción del oro como protección contra la inflación. La mejora marginal en el índice de inflación de EE. UU. ha impulsado la demanda de oro como refugio, reflejando también preocupaciones sobre el poder adquisitivo a largo plazo.

Los mercados emergentes se benefician en mayor medida de la debilidad del dólar. El índice MSCI de mercados emergentes subió un 23% en el año, y países como Corea del Sur y Sudáfrica han visto beneficiadas sus bolsas por las sólidas ganancias corporativas locales y la caída del dólar. Un análisis de Goldman Sachs muestra que la debilidad del dólar está impulsando flujos hacia bonos y acciones de mercados emergentes, con monedas como el real brasileño liderando las ganancias.

No obstante, esta reevaluación de activos también trae riesgos. La depreciación del dólar ha elevado los precios del petróleo y otros commodities (alrededor del 10%), reavivando las preocupaciones inflacionarias; si las acciones estadounidenses se sobrecalientan, la volatilidad en activos de alta beta se ampliará aún más, enfrentando riesgos de corrección.

¿Es la debilidad del dólar el fin o solo una etapa intermedia?

Aunque la tendencia a corto plazo es claramente bajista, el dólar no está condenado a una caída unilateral. La variable clave será la publicación de datos económicos próximos —el informe de IPC de diciembre y los datos de empleo— que marcarán un punto de inflexión en la dirección del dólar. Si los datos superan las expectativas (como un aumento sustancial en el empleo no agrícola), las divergencias internas en la Fed (tres miembros en contra del recorte en esta reunión) podrían convertirse en señales de cambio de política, y el DXY podría rebotar hacia la barrera de 100.

Mohit Kumar, economista de Jefferies, opina que la probabilidad de una decisión de recorte en las próximas reuniones es solo del 50/50, y que el desempeño del mercado laboral influirá en las expectativas del mercado. Actualmente, el mercado podría estar reaccionando en exceso a las señales del mercado laboral. Además, el aumento del déficit fiscal en EE. UU. y el riesgo de cierre del gobierno (que persiste desde noviembre) podrían mantener temporalmente la demanda de refugio en el dólar.

Una encuesta de Reuters muestra que el 73% de los analistas espera que el dólar siga debilitándose antes de fin de año, aunque también crecen las voces contrarias: si los datos de IPC de diciembre resultan ser sorprendentemente altos, el mercado enfrentará una reevaluación rápida.

Recomendaciones de inversión para afrontar la volatilidad

El mercado actual se encuentra en una fase clave de redefinición de la política monetaria. La probabilidad de un dólar más débil a corto plazo es mayor, pero la tendencia a largo plazo dependerá de la profundidad de la recesión económica. Los inversores deberían considerar diversificar en monedas distintas al dólar y en oro, y evitar una exposición excesiva con apalancamiento, para hacer frente a posibles cambios en el ritmo del mercado y a la reevaluación del índice de inflación de EE. UU.