¿Las extraordinarias ganancias del oro en 2025 se traducirán en fortaleza en 2026, o los riesgos de recesión son la verdadera historia?

El aumento del 60% del metal precioso en 2025—rompiendo récords más de 50 veces y logrando su mejor rendimiento anual desde 1979—ha dejado a los inversores enfrentándose a una pregunta fundamental: ¿Puede el oro mantener su dominio, o el impulso actual simplemente está descontando miedos que podrían no materializarse?

Qué impulsó la explosión del oro en 2025

La subida no fue impulsada por un solo factor. En cambio, una tormenta perfecta de fuerzas de apoyo convergieron: acumulación sostenida de los bancos centrales (manteniéndose muy por encima de los niveles pre-pandemia), tensiones geopolíticas en aumento, incertidumbre comercial, tasas de interés en descenso y un dólar estadounidense debilitado, todo ello alimentó la demanda de refugio seguro. El Consejo Mundial del Oro desglosa las matemáticas de la contribución: la fricción geopolítica por sí sola aportó aproximadamente 12 puntos porcentuales al rendimiento acumulado en lo que va del año. La debilidad del dólar y la caída de las tasas añadieron otros 10 puntos en conjunto. El impulso del mercado y la posición de los inversores aportaron 9 puntos, mientras que la expansión económica global contribuyó con 10 más. La implicación es clara: el oro se benefició tanto del apoyo fundamental como de la presión técnica de compra.

El punto de inflexión 2026: ¿Valoración justa o oportunidad oculta?

Aquí es donde las cosas se ponen interesantes. El análisis del Consejo Mundial del Oro sugiere que los precios del oro ahora reflejan lo que llaman el “consenso macro”—crecimiento global moderado, recortes moderados en las tasas de la Fed y estabilidad en el dólar. Según esta lógica, el oro parece estar valorado de manera justa a corto plazo. Los rendimientos reales han dejado de caer bruscamente, los costos de oportunidad son neutrales y el poderoso impulso positivo de 2025 comienza a desvanecerse. Bajo supuestos básicos, el Consejo proyecta que el oro cotizará en un rango estrecho en 2026, probablemente entre –5% y +5% anualmente.

Sin embargo, esta base es vulnerable a múltiples desencadenantes. Tres escenarios alternativos podrían remodelar drásticamente el camino del oro hacia adelante:

Escenario 1: Debilidad económica. Si el crecimiento se desacelera y la Fed responde con recortes adicionales en las tasas, el oro podría subir entre 5 y 15%. Este escenario cobra relevancia en medio de preocupaciones sobre si las economías desarrolladas—incluyendo preguntas sobre si Australia se dirige a una recesión—pueden sostener el impulso actual sin apoyo de políticas.

Escenario 2: Recesión profunda. Un escenario de “bucle de fatalidad”—recesión marcada por una relajación agresiva de los bancos centrales, flujos de refugio seguro impulsados por el pánico y estrés financiero—podría impulsar al oro entre 15 y 30%, reflejando patrones de demanda de época de crisis.

Escenario 3: Resurgimiento de la reflación. Si las políticas pro-crecimiento de la administración Trump resultan efectivas, podría emerger un dólar más fuerte y mayores rendimientos, lo que potencialmente empujaría al oro a bajar entre 5 y 20%.

Wall Street se mantiene cautelosamente optimista

A pesar del tono mesurado del WGC, las principales instituciones de inversión son menos bajistas. J.P. Morgan Private Bank apunta a entre $5,200 y $5,300 por onza, apostando a una demanda sostenida por parte de bancos centrales y carteras institucionales. Goldman Sachs pronostica alrededor de $4,900 para finales de 2026, respaldado por las estrategias de diversificación en bancos centrales en curso. Deutsche Bank ofrece un rango más amplio de $3,950 a $4,950, con un caso base cercano a $4,450. Morgan Stanley se decanta por precios cercanos a $4,500, aunque señala que la volatilidad a corto plazo será una característica probable.

El caso alcista se apoya en tres pilares: (1) bancos centrales de mercados emergentes continuando su racha de acumulación, (2) muchos inversores institucionales aún con poca asignación al oro en relación con sus perfiles de riesgo, y (3) la incertidumbre macro persistente que mantiene el papel del oro como cobertura contra la volatilidad intacto.

Los riesgos que podrían descarrilar la tendencia alcista

El escenario opuesto no es hipotético. Una recuperación de EE. UU. más fuerte de lo esperado o una inflación resurgente podrían llevar a la Fed a mantener las tasas más altas por más tiempo, elevando los rendimientos reales y el dólar—ambos obstáculos históricos para el oro. Además, una desaceleración en las entradas en ETF, una reducción en las compras de los bancos centrales o un aumento en el reciclaje de oro (especialmente en mercados sensibles a los precios como India) podrían drenar el impulso desde los máximos recientes.

La conclusión: base sólida, pero no imparable

El oro entra en 2026 sin los vientos de cola de 2025, pero sus impulsores fundamentales—incertidumbre macro, reequilibrio de los bancos centrales y su papel esencial como cobertura contra la inflación y los riesgos geopolíticos—siguen firmemente arraigados. Repetir el aumento de 2025 parece improbable, pero una caída significativa está lejos de estar garantizada. El valor estratégico del metal en un mundo cada vez más complejo, donde los riesgos desde preocupaciones de recesión hasta cambios en políticas están a la orden del día, asegura su relevancia para carteras diversificadas.