## Lo que la perspectiva de Standstill del BCE significa para el comercio EUR/USD en 2026

La narrativa de divergencia de los bancos centrales vuelve a estar en foco. Mientras que la Reserva Federal ya ha realizado tres recortes de tasas desde septiembre y señala más flexibilización en el horizonte, el Banco Central Europeo permanece inmóvil—manteniendo su tasa de refinanciamiento principal en 2.15% desde julio y sin mostrar urgencia por moverla en ninguna dirección. Esta divergencia de políticas es el principal motor del movimiento de la moneda, pero la perspectiva depende de si el crecimiento en Europa se mantiene y qué tan rápido se cierra realmente la brecha de tasas entre Washington y Frankfurt.

### La paciencia del BCE: No un giro de política, solo una postura de esperar y ver

El BCE dejó las tres tasas clave sin cambios en diciembre, con la tasa de depósito en 2.00% y la facilidad de préstamo marginal en 2.40%. La presidenta Christine Lagarde señaló tras la reunión que la política se encuentra en un "buen lugar", evitando deliberadamente cualquier indicio de urgencia para tomar medidas. Este enfoque mesurado refleja dos fuerzas opuestas: el crecimiento sigue siendo decepcionantemente débil, pero la inflación se niega a retroceder claramente hacia el objetivo medio plazo del 2%.

Las cifras de Eurostat mostraron una inflación del 2.2% interanual en noviembre, por encima del objetivo del BCE. Lo más preocupante para los responsables de política es la composición: mientras los precios de la energía cayeron un 0.5%, la inflación de servicios subió al 3.5% desde el 3.4%, una categoría que los bancos centrales monitorean de cerca porque suele ser pegajosa y resistente a un endurecimiento de la política. Esto mantiene la perspectiva del BCE claramente cristalina: mantener la estabilidad y evitar señalar hawkish o dovish hasta que la situación se aclare.

Las expectativas del mercado se alinean con esta visión. Una encuesta de Reuters encontró que la mayoría de los economistas espera que las tasas permanezcan sin cambios hasta 2026 y 2027, aunque las previsiones para 2027 varían ampliamente (1.5%–2.5%), lo que indica que la confianza se erosiona cuanto más lejos se proyecta. Christian Kopf de Union Investment comparte esta postura, señalando que si alguna medida del BCE se materializa en 2026, lo más probable sería a finales de año o principios de 2027—y una subida en lugar de un recorte sería la dirección.

### La inclinación a la flexibilización de la Fed: Tres recortes realizados, más probables

La Reserva Federal terminó 2025 con tres recortes de tasas que sumaron 75 puntos básicos, superando su previsión de diciembre de 2024 de dos recortes. La tasa de fondos federales ahora se sitúa en 3.5%–3.75%. La política añade otra capa: el mandato de Jerome Powell expira en mayo de 2026, y no se espera una reelección. Trump ha señalado que el próximo presidente de la Fed probablemente actuará de manera más agresiva en la flexibilización que Powell.

Los grandes bancos ya se han posicionado: Goldman Sachs, Morgan Stanley, Bank of America, Wells Fargo, Nomura y Barclays esperan colectivamente aproximadamente dos recortes en 2026, potencialmente llevando la tasa de fondos federales a 3.00%–3.25%. El economista jefe de Moody’s, Mark Zandi, advierte que aunque los recortes puedan llegar, no es porque el crecimiento sea robusto—más bien, la economía se encuentra en un "equilibrio delicado" donde el apoyo de las tasas se vuelve necesario.

### El desafío de crecimiento en la Eurozona: débil pero sostenido

La producción en Europa es indudablemente lenta. En el tercer trimestre, la eurozona creció solo un 0.2%, aunque España (0.6%) y Francia (0.5%) superaron, mientras que Alemania e Italia se estancaron. La previsión de otoño de la Comisión Europea refleja este ritmo desigual: 1.3% de crecimiento para 2025 (revisado al alza), 1.2% para 2026 (revisado a la baja), y 1.4% para 2027—una señal de que 2026 podría ser más inestable de lo que actualmente se tiene en precio.

Las vientos en contra estructurales agravan la debilidad cíclica. El sector automotriz de Alemania, afectado por la transición a los vehículos eléctricos y las interrupciones en la cadena de suministro, registró una caída del 5%. La subinversión en innovación ha dejado a Europa rezagada respecto a EE. UU. y China en dominios tecnológicos críticos. El riesgo comercial también ha resurgido: el marco de tarifas recíprocas de la administración Trump plantea una amenaza de gravámenes del 10–20% sobre bienes de la UE, con las exportaciones de la UE a EE. UU. ya enfrentando presión (bajando 3%), especialmente en automóviles y productos químicos.

Sin embargo, lo principal es que la tendencia es de crecimiento lento, no de colapso. Esta resiliencia de base es precisamente la razón por la que el euro no parece fundamentalmente roto, incluso cuando el crecimiento decepciona en comparación con EE. UU.

### La perspectiva de la moneda: Dos escenarios para EUR/USD en 2026

EUR/USD en 2026 finalmente depende de un simple compromiso: el margen entre la resiliencia europea y el impulso estadounidense, mediado por la paciencia del BCE frente al ritmo de recortes de la Fed. Los mercados negocian tanto los números como la narrativa, por lo que la dirección depende de qué escenario se materialice:

**Escenario 1: Europa se las arregla, la Fed sigue recortando**
Si el crecimiento de la eurozona se mantiene por encima del 1.3% y la inflación aumenta solo gradualmente, el BCE mantiene su postura de mantener y esperar mientras la Fed continúa recortando. La diferencia de tasas se estrecha, pero de una manera que apoya al euro—los diferenciales de rendimiento se comprimen porque la Fed está flexibilizando, no porque el BCE entre en pánico repentinamente. En este caso, EUR/USD tiene margen para superar 1.20, potencialmente acercándose a la mitad de 1.20 para mediados de 2026. UBS Global Wealth Management (representada por EMEA CIO Themis Themistocleous) respalda este escenario: la reducción de los diferenciales de rendimiento en medio de la flexibilización continua de la Fed debería apoyar una tendencia alcista.

**Escenario 2: El crecimiento decepciona, un shock comercial golpea**
Si la producción en la eurozona cae (por debajo de 1.3%), la fricción comercial aumenta y el BCE se ve obligado a adoptar recortes acomodaticios para apoyar la actividad, el rally del euro se detendría. EUR/USD probablemente retrocedería hacia la zona de soporte de 1.13, con potencial de bajada hasta 1.10. Este escenario asume que el BCE "parpadea" ante la presión del crecimiento mientras los vientos en contra arancelarios se profundizan—una combinación tóxica para el euro.

Las previsiones institucionales divergen marcadamente en torno a estos escenarios. Citi espera que el dólar se fortalezca, proyectando EUR/USD en 1.10 para el tercer trimestre de 2026 (aproximadamente un 6% por debajo de los niveles actuales en torno a 1.1650), basándose en la suposición de que el crecimiento en EE. UU. se reaccelera y los recortes de la Fed decepcionan en relación con las expectativas del mercado. Por otro lado, UBS ve que la dinámica del diferencial de tasas respalda un euro más alto hacia 1.20 para mediados de 2026 si la Fed mantiene su camino de flexibilización mientras el BCE se mantiene.

La conclusión clave: EUR/USD en 2026 tiene menos que ver con las tasas de política absolutas y más con la narrativa de divergencia—qué banco central actúa primero, por qué, y si las trayectorias de crecimiento apoyan o socavan ese movimiento.