El oro simplemente no se detiene, manteniéndose cerca de niveles récord alrededor de $4,500 por onza. ¿Qué está impulsando la subida? Los traders han estado muy enfocados en los próximos datos económicos de EE. UU.—informes de inflación, cifras de empleo, los sospechosos habituales. ¿Por qué? Porque estos números podrían ser la luz verde para más recortes de tasas de la Fed en el futuro.

Aquí está la cuestión: las expectativas de una política monetaria más flexible han mantenido el oro bien respaldado. Las tasas más bajas generalmente significan un dólar más débil y costos de oportunidad reducidos para mantener activos sin rendimiento. Los bancos centrales, también, no han dejado de acumular oro. La demanda institucional sigue siendo sólida.

El ruido geopolítico ha desaparecido en el fondo. El verdadero motor ahora es el panorama macro—si la Fed realmente se vuelve agresiva con los recortes de tasas o si pisa el freno. Esa incertidumbre mantiene en alza a los activos refugio como el oro, ya que los inversores cubren sus apuestas sobre lo que viene a continuación para el sentimiento de riesgo en general.