El ETF de contado (representado por Strategy) no logró impulsar el esperado gran aumento de Bitcoin tras la revisión de las reglas de inclusión en el índice MSCI. ¿Qué fue lo que realmente ocurrió?

Primero, veamos las buenas noticias superficiales. MSCI confirmó oficialmente que mantendrá en el índice las empresas que poseen Bitcoin en forma de Strategy, lo que eliminó por completo el temor del mercado a la exclusión de esos activos. En condiciones normales, este tipo de anuncio tranquilizador debería haber levantado el ánimo, pero la realidad es que el precio de la criptomoneda simplemente no respondió.

La clave está en que MSCI también modificó la lógica de inclusión de las acciones en el índice. Este cambio eliminó directamente la ola de compras forzadas que existía anteriormente.

**¿Cómo funcionaba la regla antigua?** Strategy ya tenía en el índice MSCI una participación de 2 millones de acciones. Los fondos que siguen este índice generalmente deben asignar el 10% de sus activos a esas acciones. En otras palabras, cuando Strategy emite 20 millones de nuevas acciones para financiarse, MSCI automáticamente incluye esas nuevas acciones en el índice. Los fondos indexados se ven obligados a comprar mecánicamente el 10% de esas nuevas acciones, es decir, 2 millones de acciones. Con un precio de 300 dólares por acción, solo estas fondos pasivos pueden atraer 600 millones de dólares en fondos adicionales. Este dinero ayudaba a Strategy a completar con éxito su financiamiento, aumentar su participación en Bitcoin y, en última instancia, sostener el precio de la criptomoneda.

**¿Y cómo funciona la nueva regla?** Ahora, las cosas son diferentes. Incluso si Strategy emite la misma cantidad de 20 millones de nuevas acciones, MSCI no incluirá esas nuevas acciones en el índice. Esto significa que la demanda de compra forzada por parte de los fondos indexados desaparece por completo. Strategy pierde este canal de financiamiento, y solo le queda buscar financiamiento en el mercado privado.

¿Quieres atraer capital privado? No hay más remedio que ofrecer descuentos. El resultado final es que el tamaño del financiamiento se reduce, y los fondos disponibles para aumentar la participación en Bitcoin también disminuyen significativamente.

Este ajuste de MSCI en realidad es una espada de doble filo: por un lado, elimina el riesgo de exclusión y estabiliza la mentalidad del mercado; por otro, bloquea la principal vía de compra de Bitcoin que existía antes. Los factores positivos y negativos se contrarrestan mutuamente, por lo que aunque la noticia es buena, la reacción del mercado ha sido tibia.