Opinión: En la era posterior a la criptotwitter, los beneficios no lineales han llegado a su fin

Autor | Lauris

Traductor | Deep潮 TechFlow

El contenido de este artículo no refleja la opinión de Wu, ni constituye ningún consejo de inversión o financiero, por favor, los lectores deben cumplir estrictamente con las leyes y regulaciones locales.

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Bienvenido a la era del “Post-cripto Twitter”.

Lo que se refiere como “cripto Twitter” (CT, Crypto Twitter), es el Twitter dedicado a la exploración de mercado y asignación de capital en el ámbito de las criptomonedas, no la comunidad cripto en general en toda la plataforma.

“El Post-CT” no significa que las discusiones hayan desaparecido, sino que el cripto Twitter, como un “mecanismo de coordinación mediante el discurso”, está perdiendo gradualmente su capacidad de generar eventos de mercado de gran impacto.

Una cultura única, si ya no puede generar suficientes ganadores destacados, no podrá seguir atrayendo a la próxima ola de nuevos participantes.

Aquí, “eventos de mercado importantes” no se refieren a que “una moneda suba tres veces su valor”, sino a que la mayoría de los participantes en mercados líquidos concentran su atención en un mismo asunto. En este marco, el cripto Twitter solía ser un mecanismo que convertía narrativas públicas en una coordinación de flujo alrededor de una narrativa dominante. La importancia de la era “Post-CT” radica en que este mecanismo de conversión ya no funciona de manera confiable.

No intento predecir qué sucederá a continuación. Francamente, no tengo una respuesta clara. El enfoque de este artículo es explicar por qué el modelo anterior funcionaba, por qué está decayendo y qué significa esto para que la industria cripto se reorganice a sí misma.

¿Por qué funcionaba el cripto Twitter?

El cripto Twitter (CT) es importante porque condensa en una interfaz tres funciones de mercado.

La primera función del cripto Twitter es el descubrimiento de narrativas. CT es un mecanismo de alta capacidad para destacar la relevancia (“Salience”). “Relevancia” no es solo una expresión académica de “interesante”, sino un término de mercado que indica cómo el mapa de relaciones converge hacia los asuntos que merecen atención en el momento.

En la práctica, el cripto Twitter crea un foco de atención. Comprime un enorme espacio de hipótesis en unos pocos objetos “operables en este momento”. Esta compresión resuelve un problema de coordinación.

De manera más mecánica: el cripto Twitter convierte atención dispersa y privada en conocimiento público y visible. Si ves que diez operadores confiables discuten sobre el mismo objeto, no solo sabes que existe, sino que también sabes que otros saben que existe, y que saben que tú sabes que existe. En mercados de liquidez, este conocimiento compartido es crucial.

Como dijo Herbert A. Simon: “La abundancia de información conduce a la escasez de atención.”

La segunda función del cripto Twitter es actuar como enrutador de confianza. En los mercados cripto, la mayoría de los activos no tienen en el corto plazo un anclaje de valor intrínseco fuerte. Por ello, el capital no se puede distribuir solo por fundamentos, sino que fluye mediante personas, reputaciones y señales continuas. “Enrutador de confianza” es una infraestructura informal que determina quién puede ser creído lo suficientemente temprano para influir.

Esto no es un fenómeno místico, sino que resulta de que miles de participantes continuamente calculan en público una función de reputación aproximada. Se infiere quiénes son los early movers, quiénes tienen buen juicio previo, quiénes tienen recursos, y quiénes actúan con una expectativa positiva (Positive EV). Esta capa de reputación permite distribuir capital sin una diligencia formal, actuando como una herramienta simplificada para escoger contrapartes.

Es importante notar que la confianza en el cripto Twitter no depende solo del “número de seguidores”. Es un resultado combinado de la cantidad de seguidores, quién te sigue, la calidad de las respuestas, si interactúan personas confiables contigo, y si tus predicciones resisten la verificación real. El cripto Twitter hace que estos signos sean fáciles de observar y de bajo costo.

El cripto Twitter combina confianza pública, y con el tiempo, algunas comunidades también desarrollan una tendencia hacia una confianza más privada.

La tercera función del cripto Twitter es transformar narrativa en asignación de capital mediante la reflexividad (Reflexivity). La reflexividad es la clave de este ciclo central: la narrativa impulsa los precios, los precios validan la narrativa, la validación atrae más atención, y la atención trae más compradores, reforzando el ciclo hasta que colapsa.

Aquí entra en juego la microestructura del mercado. La narrativa no impulsa de forma abstracta el “mercado”, sino el flujo de órdenes. Si un gran grupo de participantes se convence de que un objeto es “clave”, expresarán esa creencia comprando.

Cuando este ciclo es lo suficientemente fuerte, el mercado tiende a premiar comportamientos que mantienen el consenso, en lugar de la capacidad de análisis profundo. Mirando atrás, el cripto Twitter es casi como una “versión de bajo IQ del terminal Bloomberg”: un único flujo de información que integra relevancia, confianza y asignación de capital.

¿Por qué fue posible la era de “cultura única”?

La era de “cultura única” existe porque tiene una estructura repetible. Cada ciclo gira en torno a un objeto lo suficientemente simple para que lo entiendan grandes grupos, y lo suficientemente amplio para atraer la mayor parte de la atención y liquidez del ecosistema. Me gusta llamarlos “juguetes”.

“Juguete” no es un término peyorativo, sino una descripción estructural. Es como un juego — fácil de explicar, fácil de participar, y con un fuerte componente social (casi como una expansión de un MMORPG). Un “juguete” tiene baja barrera de entrada y alta compresión narrativa, de modo que puedes explicarlo en una frase a un amigo.

“Meta-narrativa” (Meta) es la forma en que se manifiesta cuando el “juego” se convierte en un tablero compartido. Meta se refiere a las estrategias dominantes y a los objetos principales en torno a los cuales giran la mayoría de los participantes. La “cultura única” es poderosa porque esta meta-narrativa no solo es “popular”, sino que es un juego compartido entre usuarios, desarrolladores, traders y capitalistas de riesgo. Todos juegan el mismo juego, solo en diferentes niveles del stack.

@icobeast escribió un excelente artículo sobre la naturaleza cíclica y cambiante de las “tendencias”, que recomiendo mucho leer.

El sistema de mercado que hemos vivido necesita una “ventana de ineficiencia” para que las personas puedan ganar rápidamente “fortunas increíbles”.

En las primeras fases de cada ciclo, el mercado no es completamente eficiente, porque la infraestructura para participar en la meta-narrativa aún no está completamente desarrollada. Aunque ya existen oportunidades, todavía no llenan completamente los nichos del mercado. Esto es muy importante, porque la acumulación de riqueza requiere una ventana en la que muchos puedan entrar, en lugar de enfrentarse desde el principio a un entorno hostil.

Como dice George Akerlof en “El mercado de limones” (The Market for Lemons):

“la asimetría de información entre compradores y vendedores puede alejar al mercado de la eficiencia.”

Lo clave es que, para que este sistema funcione, necesitas ofrecer a algunos un mercado altamente eficiente, mientras que a otros les resulta un “mercado de limones” típico, con información asimétrica y baja eficiencia.

El sistema de cultura única también requiere un contexto compartido a gran escala, y el cripto Twitter (CT) precisamente proporciona ese contexto. El contexto compartido es raro en internet, porque la atención suele estar dispersa. Sin embargo, cuando se forma una cultura única, la atención se concentra. Esa concentración reduce los costos de coordinación y amplifica la reflexividad.

Como dice Hayek en “El uso del conocimiento en la sociedad” (The Use of Knowledge in Society): “La información que debemos aprovechar no existe en forma concentrada o integrada, sino dispersa en fragmentos de conocimiento incompletos y a menudo contradictorios en todos los individuos.”

En otras palabras, la formación de un contexto compartido permite a los participantes coordinarse de manera más eficiente, impulsando la prosperidad y desarrollo de una cultura única.

¿Por qué la “meta-narrativa” única fue tan creíble en su momento? Cuando las restricciones básicas sobre el mercado eran débiles, la relevancia (Salience) se convertía en un factor más importante que la valoración. La principal preocupación del mercado no era “¿cuánto vale?”, sino “¿en qué estamos todos enfocados? ¿Ya está demasiado saturado este intercambio?”

Un ejemplo aproximado: la cultura popular solía concentrar la atención en unos pocos objetos compartidos (como programas de televisión, música en listas de éxitos o estrellas). Hoy, la atención se dispersa en nichos y subculturas, y ya no compartimos un mismo conjunto de referencias a gran escala. De modo similar, el cripto Twitter (CT) también está en transición: la narrativa compartida en la cima disminuye, y surgen narrativas más localizadas en círculos más pequeños.

¿Por qué está llegando la era del “Post-cripto Twitter”?

El motivo por el cual aparece el “Post-CT” es que las condiciones que sustentaban la “cultura única” se están debilitando progresivamente.

El primer fallo es que los “juguetes” se están descifrando más rápido.

En ciclos anteriores, el mercado aprendió las reglas del juego y las industrializó. Cuando las reglas se industrializan, la ventana de ineficiencia se cierra más rápido y la duración del ciclo se acorta. Como resultado, la distribución de beneficios se vuelve más extrema: menos ganadores y más perdedores estructurales.

Las memecoins son un ejemplo típico de esta dinámica. Como clase de activos, funcionan porque su complejidad es baja y tienen una alta reflexividad. Pero esa misma característica facilita su producción en masa. Cuando la línea de producción madura, la meta-narrativa se convierte en una línea de ensamblaje.

Con el desarrollo del mercado, la microestructura también cambia. Los participantes medianos ya no operan contra otros individuos, sino contra el sistema. Cuando entran en el mercado, la información ya se ha difundido ampliamente, los pools de liquidez están “preparados”, las rutas de trading están optimizadas, los insiders ya han hecho sus movimientos, e incluso las salidas ya están calculadas. En ese entorno, las expectativas de los participantes medianos se comprimen a niveles muy bajos.

En otras palabras, en la mayoría de los casos, solo estás actuando como “liquidez de salida” de otros.

Un modelo útil para entender esto es que, en las primeras fases del ciclo, el flujo de órdenes está dominado por inversores ingenuos, y en las fases posteriores, se vuelve cada vez más adversarial y mecanizado. La misma “herramienta” — el “juguete” — evoluciona en diferentes etapas en juegos completamente distintos.

Una cultura única no puede mantenerse si no genera suficientes ganadores destacados para atraer a la próxima ola de nuevos participantes.

El segundo fallo es que la extracción de valor supera a la creación de valor.

Aquí, “extracción” se refiere a actores y mecanismos que capturan valor de liquidez sin crearla.

En las primeras fases del ciclo, los nuevos participantes aumentan la liquidez neta y se benefician, porque la expansión del mercado supera la velocidad de extracción de valor. Pero en las fases finales, los nuevos participantes suelen ser contribuyentes netos a la extracción. Cuando esto se percibe ampliamente, la participación en el mercado empieza a disminuir. La caída en la participación reduce la fuerza del ciclo de reflexividad.

Por eso, los cambios en el ánimo del mercado son tan consistentes: si un mercado ya no ofrece caminos claros y amplios para ganar, la emocionalidad general se deteriora. En un mercado donde la experiencia del participante medio es “solo soy liquidez de otros”, el cinismo suele ser la respuesta racional.

Para entender el estado emocional general de los pequeños inversores, puede consultarse el hilo de @Chilearmy123.

El tercer fallo es la dispersión de atención. Cuando no hay un objeto único que capte toda la atención del ecosistema, la “capa de descubrimiento” del mercado pierde su relevancia clara. Los participantes se fragmentan en nichos más pequeños. Esta dispersión no solo es cultural, sino que tiene consecuencias de mercado: la liquidez se dispersa en diferentes segmentos, las señales de precio dejan de ser evidentes, y desaparece la dinámica de “todos haciendo la misma operación”.

Además, hay un factor adicional que vale la pena mencionar brevemente: las condiciones macroeconómicas afectan la intensidad del ciclo de reflexividad. La era de la “cultura única” coincide con periodos de fuerte apetito por el riesgo global y entornos de alta liquidez, lo que hace que la reflexividad especulativa parezca una “norma”. Pero cuando los costos de capital suben y los compradores marginales se vuelven más cautelosos, el flujo de fondos impulsado por narrativas se vuelve más difícil de sostener a largo plazo.

¿Qué significa el “Post-CT”?

El “Post-CT” se refiere a un nuevo entorno de mercado en el que el cripto Twitter ya no es el principal mecanismo de coordinación para la asignación de capital en todo el ecosistema, ni el motor central de los mercados on-chain en torno a una meta-narrativa (Meta).

En la era de la “cultura única”, el cripto Twitter repetía y concentraba en gran medida la coordinación de narrativas y liquidez. En la era “Post-CT”, esa relación se vuelve más débil y discontinua. El cripto Twitter sigue siendo una plataforma de descubrimiento y un indicador de reputación, pero ya no es el motor confiable que sincroniza toda la comunidad en torno a “una operación”, “un juguete” o “una narrativa compartida”.

En otras palabras, el cripto Twitter puede seguir generando narrativas, pero solo algunas de ellas logran convertirse en “conocimiento común” a gran escala, y aún menos logran traducirse en flujos de órdenes sincronizados. Cuando este mecanismo de conversión falla, aunque haya muchas actividades en el mercado, la sensación general será de “mayor quietud”.

Por eso, la experiencia subjetiva ha cambiado. El mercado ahora parece más lento y más profesionalizado, porque la coordinación general ha desaparecido. Los cambios en el ánimo se deben principalmente a las expectativas de retorno (EV). La “calma” del mercado no significa que no haya actividad, sino que falta la narrativa capaz de generar resonancia global y acciones sincronizadas.

Evolución del cripto Twitter: de motor a interfaz

El cripto Twitter (CT) no desaparecerá, sino que cambiará de función.

En los primeros sistemas de mercado, el cripto Twitter estaba en la parte superior del flujo de capital, y en cierto modo decidía la dirección del mercado. En el sistema actual, funciona más como una “capa de interfaz”: difunde señales de reputación, genera narrativas y ayuda a enrutamientos de confianza, pero las decisiones reales de asignación de capital cada vez más se toman en “subgrafos” (Subgraphs) con mayor confianza.

Estos subgrafos no son misteriosos. Son redes densas con mejor calidad de información, donde interactúan con frecuencia los participantes, como círculos de operadores pequeños, comunidades específicas, chats privados y espacios de discusión institucional. En este sistema, el cripto Twitter funciona más como una fachada superficial, mientras que las actividades sociales y comerciales reales ocurren en la capa de redes sociales subyacente.

Esto también explica un malentendido frecuente: que “el cripto Twitter está en declive” en realidad suele significar “el cripto Twitter ya no es el principal lugar donde los pequeños ganan dinero”. La riqueza ahora se acumula más en lugares con información de mayor calidad, acceso restringido y mecanismos de confianza más privados, en lugar de en plataformas públicas y ruidosas de confianza.

Aún así, es posible obtener beneficios significativos mediante publicaciones y construcción de marca personal en el cripto Twitter (algunos amigos y nodos ya lo hacen y siguen haciéndolo). Pero la verdadera acumulación de valor proviene de construir tu red social, convertirte en un participante confiable y acceder a “los espacios tras bastidores”.

En otras palabras, la construcción de marca superficial sigue siendo importante, pero la ventaja competitiva real está en construir y participar en “redes de confianza en el backend”.

No sé qué pasará a continuación

No voy a pretender predecir con precisión cuál será la próxima “cultura única”. De hecho, tengo mis dudas de que la “cultura única” vuelva a formarse de la misma manera, al menos bajo las condiciones actuales del mercado. La clave es que los mecanismos que generaron la “cultura única” se han deteriorado.

Mi intuición puede ser subjetiva y contextual, basada en los fenómenos que actualmente observo. Sin embargo, estos cambios ya empezaron a manifestarse a principios de este año.

Actualmente, hay algunos ámbitos activos, y no es difícil listar categorías que atraen atención. Pero no las mencionaré, porque no aportan nada sustancial a la discusión. En general, salvo pre-ventas y algunas distribuciones iniciales, la tendencia que vemos ahora es que las categorías más sobrevaloradas suelen ser las “adyacentes” a cripto Twitter (CT), no las que son impulsadas directamente por él.

Argumento

Hemos entrado en la era del “Post-CT”.

No porque el cripto Twitter “muera”, ni porque las discusiones pierdan sentido, sino porque las condiciones estructurales que sustentaban la repetición de un “monocultivo” sistémico se han debilitado. El juego se ha vuelto más eficiente, los mecanismos de extracción de valor más maduros, la atención más dispersa, y el ciclo de reflexividad se ha desplazado de un sistema a un nivel más local.

La industria cripto sigue en marcha, y el cripto Twitter también. Mi visión es más limitada: la era en la que el cripto Twitter podía coordinar de forma confiable todo el mercado en torno a un meta-narrativa compartida y crear beneficios no lineales amplios y de bajo umbral, al menos por ahora, ha terminado. Además, creo que en los próximos años la probabilidad de que esto vuelva a suceder será mucho menor.

Esto no significa que no puedas ganar dinero, ni que la industria cripto esté en su fin. No es una visión pesimista ni cínica. De hecho, nunca he sido tan optimista respecto al futuro del sector. Mi opinión es que la distribución del mercado y los mecanismos de relevancia en el futuro serán fundamentalmente diferentes a los últimos años.