Crisis y renacimiento de los swaps perpetuos: El 2025 que cambió el mercado de derivados de criptomonedas

Fuente: CryptoNewsNet Título original: Crisis y Resurgimiento de los Swaps Perpetuos: El 2025 que Cambió el Mercado de Derivados Cripto Enlace original: https://cryptonews.net/news/analytics/32245890/ El año 2025 será recordado como el año en que el mercado de swaps perpetuos cripto atravesó su crisis estructural más profunda, marcando un punto de inflexión fundamental para todo el sector de derivados digitales.

El último informe “Estado de los Swaps Perpetuos Cripto 2025” ofrece un análisis detallado de doce meses dominados por cascadas de liquidaciones, una caída en las tasas de financiación, una crisis de confianza y profundas transformaciones en los modelos de negocio de las plataformas de trading. Un período que expuso vulnerabilidades sistémicas y redefinió las reglas del juego, diferenciando los mercados verdaderamente resilientes de aquellos destinados a sucumbir.

La Crisis ADL de Octubre: Una Falla Estructural, No un Problema de Precio

El desplome del 11 de octubre y el fin de las estrategias delta-neutrales

El verdadero punto de inflexión de 2025 fue el desplome del 11 de octubre, que desencadenó una cascada de liquidaciones sin precedentes: aproximadamente 20 mil millones de dólares fueron eliminados en cuestión de horas, marcando la mayor ola de liquidaciones en la historia de las criptomonedas. A diferencia de desplomes anteriores, que afectaron principalmente a los traders minoristas, esta vez el precio más alto lo pagaron los creadores de mercado profesionales.

El mecanismo de Auto-Deleveraging (ADL), diseñado para proteger el sistema, en cambio provocó un efecto dominó devastador: las estrategias delta-neutrales—consideradas históricamente seguras—fueron desmanteladas por los propios motores de riesgo de las plataformas. Los creadores de mercado, despojados de sus coberturas cortas, se encontraron expuestos a posiciones spot en caída libre, obligados a retirar liquidez y dejando los libros de órdenes en sus niveles más delgados desde 2022.

Implicaciones sistémicas y retirada de liquidez

Esta crisis ha socavado la confianza en las infraestructuras de gestión de riesgo de los exchanges, obligando a los principales proveedores de liquidez a reducir drásticamente su presencia. ¿El resultado? Un mercado repentinamente ilíquido, donde la profundidad de órdenes ha caído a mínimos históricos, poniendo en duda la solidez misma de las plataformas de trading.

La Saturación del arbitraje en las tasas de financiación: El fin de la era de los retornos fáciles

De Ethena’s Gold a la compresión de rendimientos

Si en 2024 se vio el auge de productos como Ethena (USDe), capaces de convertir el arbitraje en tasas de financiación en una mina de oro de retornos de doble dígito, 2025 marcó el fin de esta era. La adopción institucional y el lanzamiento de activos nativos con margen por parte de las principales exchanges—como ciertos plataformas de primer nivel con BFUSD y sus clones—han saturado el mercado con posiciones cortas automatizadas.

La oferta de cortos ha superado con creces la demanda orgánica de largos, comprimiendo las tasas de financiación por debajo de niveles históricos. Por primera vez en un ciclo alcista, los rendimientos han caído constantemente por debajo del 0.01% cada 8 horas (aproximadamente 11% APY), llegando a niveles tan bajos como el 4% a mitad de año, a menudo incluso por debajo de los Bonos del Tesoro de EE. UU.

El fin del “dinero gratis” y la nueva competencia

La consecuencia más evidente ha sido la desaparición de retornos pasivos de dos dígitos en stablecoins: el arbitraje ha sido “cerrado” por la participación masiva de inversores institucionales y la integración a nivel de exchange. El mercado de derivados cripto se ha vuelto así más eficiente, pero también mucho más competitivo y menos generoso para quienes buscan ganancias fáciles.

Crisis de confianza y modelos depredadores: Dónde y cómo importa el trading

La brecha entre exchanges transparentes y B-Books depredadores

El año 2025 también evidenció una clara división entre los exchanges que operan con emparejamiento transparente y aquellos que adoptan los llamados modelos B-Book. Varios operadores invocaron cláusulas de “trading anormal” para cancelar operaciones rentables, confiscando efectivamente las ganancias de los usuarios. Incidentes de squeeze en activos de baja liquidez demostraron cómo algunas plataformas se benefician directamente de las pérdidas de los traders.

En este escenario, la transparencia y la equidad en los mecanismos de emparejamiento se han convertido en elementos diferenciadores fundamentales. Los traders más sofisticados han comenzado a preferir venues peer-to-peer donde el riesgo de manipulación se minimiza.

Auge de los Perp DEX y nuevas vulnerabilidades

Descentralización: Oportunidades y riesgos sin precedentes

El crecimiento de los exchanges descentralizados de swaps perpetuos (Perp DEX) ha sido una de las tendencias más intrigantes del año. Sin embargo, la mayor transparencia ha introducido nuevos vectores de ataque: la visibilidad pública de los niveles de liquidación ha permitido ataques dirigidos, especialmente en tokens pre-TGE con oráculos débiles. Varios incidentes han demostrado que la descentralización por sí sola no elimina los riesgos de la plataforma; aún son esenciales controles robustos de responsabilidad y gestión de riesgos.

Innovación en derivados: Perps de acciones y trading en tasas de financiación

Convergencia entre cripto y mercados tradicionales

Con la caída de las estrategias tradicionales, los traders han enfocado su atención en nuevos productos derivados. Los perps de acciones han permitido el trading 24/7 de principales índices bursátiles y acciones tecnológicas, mientras que las tasas de financiación en sí mismas se han convertido en instrumentos negociables. Estas innovaciones marcan una convergencia creciente entre el mundo cripto y el sector financiero tradicional, con infraestructuras de derivados sirviendo cada vez más a ambos ecosistemas.

El futuro de los derivados cripto: Integridad y resiliencia como nuevos estándares

El año 2025 marcó un punto de madurez para el mercado de derivados cripto. La transparencia, la equidad y las infraestructuras resilientes ya no son opcionales, sino requisitos esenciales para la supervivencia y el crecimiento. Con el fin de los excesos especulativos, solo las exchanges que prioricen la integridad del mercado podrán liderar la próxima fase de evolución del sector.