Inflación Moderada Impulsa Expectativas de Recortes: ¿Qué Esconden los Números Detrás del Diagrama de Puntos?

Un Anuncio que Sacudió los Mercados Financieros

La noche del 18 de diciembre marcó un quiebre en las dinámicas de mercado. Los datos de inflación estadounidense publicados por la Oficina de Estadísticas Laborales revelaron cifras que sorprendieron incluso a los analistas más experimentados: el IPC anual de noviembre registró un 2,7%, muy por debajo del pronóstico del mercado de 3,1%. Más significativo aún fue el IPC subyacente, que alcanzó apenas el 2,6%, no solo inferior a la expectativa de 3%, sino también el nivel más bajo desde marzo de 2021.

La reacción fue inmediata. El dólar se depreció 22 puntos en cuestión de minutos, mientras que el oro experimentó un salto de 16 dólares. Los futuros del Nasdaq 100 avanzaron más del 1%, y los rendimientos de los bonos del Tesoro descendieron bruscamente.

Sin embargo, detrás de estos números cautivadores existe una complejidad que no puede ignorarse. El informe carece de datos de octubre debido al cierre gubernamental previo, asumiendo un cambio cero del IPC en ese mes. Según UBS, este tratamiento estadístico introduce un sesgo bajista de aproximadamente 27 puntos básicos, lo que significa que las cifras reales podrían estar más cercanas al 3,0% esperado por el mercado.

La Dinámica Oculta: Tensiones Internas en la Fed

Aunque el diagrama de puntos de la Fed sugiere una trayectoria ordenada de recortes de 25 puntos básicos anuales para 2026 y 2027 (llevando la tasa mediana al 3,4% y 3,1% respectivamente), la realidad interna es significativamente más conflictiva.

En la votación más reciente, la decisión de recortar 25 puntos básicos en diciembre fue aprobada solo con 9 votos a favor y 3 en contra, la mayor cantidad de votos disidentes en seis años. Mientras Schmid de Kansas City y Goolsbee de Chicago abogaron por mantener las tasas sin cambios, el gobernador Milan respaldó reducciones aún más agresivas. Bostic de Atlanta, por su parte, proyectó cero recortes para 2026, argumentando que el crecimiento del PIB se mantendrá en torno al 2,5%, justificando una postura política restrictiva.

El diagrama de puntos, entonces, no captura estas profundas discrepancias. BlackRock sugiere una trayectoria más moderada, anticipando tasas cercanas al 3% en 2026, divergiendo del punto medio oficial del 3,4%. Esta brecha entre la orientación formal y las expectativas del mercado refleja la incertidumbre que caracteriza el próximo año.

La Inflación Como Termómetro del Mercado Laboral

Más allá de las cifras agregadas, la composición del enfriamiento inflacionario es reveladora. La inflación en vivienda cayó significativamente del 3,6% al 3,0% anual, liderando la moderación del IPC subyacente. Este movimiento señala que presiones subyacentes en servicios básicos están genuinamente disminuyendo, no solo por anomalías estadísticas.

Simultáneamente, las solicitudes de subsidio por desempleo se situaron en 224.000, ligeramente por debajo de la expectativa de 225.000 y revirtiendo el alza de la semana anterior. El mercado laboral se mantiene estable pero muestras de debilitamiento comienzan a asomar. CMB International Securities proyecta que en la primera mitad de 2026, la caída de precios del petróleo y la desaceleración de aumentos salariales podrían permitir nuevos recortes, mientras que en el segundo semestre la inflación podría repuntar nuevamente.

Escenarios Divergentes para 2026: El Diagrama de Puntos en Perspectiva

Wall Street permanece dividida sobre la evolución de los tipos de interés. ICBC International anticipa recortes totales de 50-75 puntos básicos en 2026, llevando la tasa a niveles “neutrales” cercanos al 3%. JPMorgan, por el contrario, adopta una visión cautelosa, confiando en la resiliencia de la inversión fija no residencial estadounidense y proyectando una estabilización entre 3% y 3,25% hacia mediados del año.

ING Group plantea dos escenarios extremos conectados al diagrama de puntos implícito. En el primero, una deterioración sustancial de los fundamentos económicos obligaría a la Fed a flexibilizar agresivamente, potencialmente llevando el rendimiento de bonos a 10 años a rondar el 3%. En el segundo, una relajación monetaria excesiva sin desaceleración clara dañaría la credibilidad de la institución, desencadenando preocupaciones inflacionarias que podrían catapultar los rendimientos hacia el 5% o más.

El Nuevo Mecanismo de Gestión de Reservas: Flexibilización Encubierta

Un aspecto frecuentemente ignorado es la transformación del mecanismo operativo de la Fed. En el cuarto trimestre de 2025, terminará el ajuste cuantitativo que ha operado por casi tres años. A partir de enero de 2026, las “Compras de Gestión de Reservas” (RMP) reemplazarán este régimen.

Aunque la Fed clasifica oficialmente estas compras como operaciones técnicas para garantizar liquidez, el mercado tiende a interpretarlas como una “flexibilización implícita” o protocuantitativa. Esta transición podría convertirse en variable crítica capaz de compensar recortes de tasas y mantener las condiciones monetarias más acomodaticias de lo que sugiere el diagrama de puntos superficialmente.

Perspectivas de Inversión en un Escenario de Incertidumbre

Para los inversores, BlackRock recomienda diversas estrategias en renta fija adaptadas al entorno macroeconómico actual:

• Destinar liquidez a bonos del Tesoro corto plazo (0-3 meses) o fondos diversificados de corta duración
• Incrementar exposición a bonos de duración media
• Construir escaleras de bonos para asegurar rendimientos estables
• Buscar retornos adicionales mediante bonos de alto rendimiento y títulos de mercados emergentes

Kevin Flanagan de WisdomTree advierte que la Fed se ha convertido en una “institución dividida” cuyo umbral para mayor acomodación es extraordinariamente alto. Mientras la inflación permanezca aproximadamente un punto porcentual por encima del objetivo, será extraordinariamente difícil justificar recortes consecutivos a menos que el mercado laboral se enfríe significativamente.

Hacia Adelante: Incertidumbre Política y Datos Económicos

El cambio en el liderazgo de la Fed también introduce variables impredecibles. El mandato del presidente Powell concluye en mayo de 2026, y un nuevo presidente podría recalibrar tanto la dirección como la comunicación de la política monetaria.

Aunque este informe de noviembre presenta deficiencias estadísticas evidentes, ha proporcionado al mercado una base para revaluar las trayectorias futuras de tasas de interés. Guolian Minsheng Securities señala que, incluso si estos datos no generan recortes en enero, amplificarán indudablemente las posiciones dovish dentro de la institución. Si diciembre continúa mostrando moderación inflacionaria, la Fed se enfrentará a presión real para reconsiderar su trayectoria de recortes.

El diagrama de puntos proyecta una senda ordenada, pero los mercados operadores están navegando realidades más complejas: la fricción política interna, las transformaciones operativas encubiertas, y la creciente brecha entre la orientación oficial y las expectativas de los participantes. En este contexto, los próximos meses de datos económicos determinarán si la moderación inflacionaria es sostenible o meramente un espejismo estadístico.