Agotamiento de liquidez y retirada de fondos: la situación de peligro en la que el mercado de criptomonedas se encuentra rodeado por tres frentes

La mercado de criptomonedas se encuentra atrapada en un torbellino de presiones múltiples. Desde los datos en cadena, la situación actual es impulsada por tres fuerzas que atacan simultáneamente: la retirada de fondos institucionales, la explosión de liquidaciones por apalancamiento en el mercado y la extrema tensión en la liquidez de las operaciones spot.

Crisis de liquidez: la fragilidad del mercado se hace evidente

La amenaza más inmediata proviene del colapso de la liquidez en las operaciones spot. Desde el evento de caída rápida del 11 de octubre, las principales criptomonedas — Bitcoin(BTC), Ethereum(ETH), Solana(SOL) — han visto disminuir en un 30%-40% la profundidad del libro de órdenes dentro de un rango de ±2% en comparación con principios de octubre. Esto no solo hace que las transacciones sean más difíciles, sino que también hace que el mercado sea vulnerable: cualquier orden de venta de tamaño medio puede desencadenar una reacción en cadena.

Para las monedas de menor capitalización, la situación es aún peor. Tokens como Shiba Inu, con menor tamaño, han experimentado una caída aún mayor en la profundidad del libro de órdenes, reflejando una actitud de evitación de riesgo por parte de los market makers. Cuando la liquidez es extremadamente escasa, cualquier fluctuación de precio se amplifica de forma infinita.

¿Qué significa esto? Que la estructura del mercado se vuelve inestable. Una ruptura técnica aparentemente insignificante puede evolucionar en una gran volatilidad.

Liquidaciones por apalancamiento: desde contratos perpetuos hasta DeFi en reacción en cadena

El 11 de octubre, la caída rápida desencadenó la mayor ola de liquidaciones en la historia de las criptomonedas. La posición abierta en los contratos perpetuos(OI) cayó en más del 30% en pocas horas, desde un pico de más de 900 mil millones de dólares hasta desplomarse en línea recta.

Peor aún, estas liquidaciones no se limitaron a los exchanges. El mercado de préstamos en DeFi también experimentó una drástica desleveraging:

• Colapso de préstamos en stablecoins: tras la desvinculación de Ethena USDe del dólar, el volumen de préstamos respaldados por USDe cayó un 65%, provocando liquidaciones masivas en el apalancamiento de dólares sintéticos
• Duro golpe al ecosistema Ethereum: el volumen de préstamos en WETH y tokens de minería de liquidez(LST) cayó entre un 35% y un 40%, desmoronando estrategias de arbitraje instantáneo
• Retiro de market makers: las tasas de financiación se volvieron neutrales o negativas, indicando que el sentimiento alcista en el mercado fue completamente reprimido

El problema es que: estos eventos de liquidación siguen en curso. El mercado aún no ha digerido completamente esta limpieza de apalancamiento, y la estructura de liquidez frágil puede hacer que cualquier impacto adicional provoque una segunda ola de liquidaciones.

Reversión del flujo de fondos: los ETF y los fondos de reserva de criptomonedas en dificultades

Antes considerados fuentes estables de financiamiento en el mercado de criptomonedas, las instituciones comienzan a retirarse.

Los ETF enfrentan una ola de redenciones: desde mediados de octubre, los ETF de Bitcoin spot han experimentado salidas netas continuas, con un total de 4.9 mil millones de dólares en salidas — la mayor desde abril de 2025. Aunque el IBIT de BlackRock aún posee 780,000 BTC, las señales de redención constante indican que la confianza institucional se tambalea.

Los fondos de reserva de criptomonedas(DAT) enfrentan dificultades: los principales DAT, liderados por Strategy, aún mantienen beneficios (poseen 649,87 mil BTC con un coste medio de 74,33 mil dólares), pero su ritmo de acumulación se ha desacelerado notablemente. Cuando el precio de los activos cae, la prima de los DAT se reduce y la entrada de nuevo capital disminuye drásticamente. Los DAT emergentes de menor tamaño enfrentan aún mayores dificultades: el deterioro del entorno de mercado afecta directamente su capacidad de expansión.

En los indicadores de rendimiento en cadena, esta tendencia también se confirma: el SOPR de los poseedores de monedas(<155 días) ha caído a -23%, entrando en zona de pérdidas, lo cual históricamente es una señal de pánico de los minoristas y ventas masivas.

La presión macroeconómica no cede: los impulsores subyacentes del sentimiento del mercado

La raíz de todo esto apunta a la economía macroeconómica.

La correlación entre Bitcoin y los activos tradicionales ha expuesto su naturaleza como “activo de riesgo”. En el mercado de este año:

• El oro sube más del 50%: los bancos centrales globales continúan comprando, aumentando la aversión al riesgo
• Las acciones tecnológicas fallan: el Nasdaq entra en una fase de estancamiento en el Q4, reevaluando las expectativas de un superciclo de IA
• La reversión de las expectativas de recorte de tasas: el mercado ha reducido significativamente la probabilidad de una bajada de tasas en diciembre por parte de la Reserva Federal

Cuando el miedo al riesgo domina el mercado, activos como Bitcoin y otras criptomonedas son los primeros en sufrir. Aunque surgen factores positivos como una regulación más amigable, en la marea de aversión macroeconómica, estos mensajes parecen insignificantes.

¿Realidad o oportunidad?

Desde ciertos ángulos, la limpieza actual también está purificando el mercado:

• Eliminar el apalancamiento, haciendo que la estructura sea más saludable
• Limpiar las posiciones de los especuladores a corto plazo, reparando el coste medio de los inversores a largo plazo
• Aunque el riesgo sistémico no ha desaparecido por completo, ha disminuido significativamente

¿Y cuáles son las variables clave? Tres:

1. ¿Cuándo volverán a fluir los fondos en los ETF? Si se reanudan los flujos netos, será una señal fuerte de estabilidad
2. ¿Cuándo se reconstruirá la liquidez? La recuperación de la profundidad en el mercado spot será un indicador clave para saber si el mercado realmente se estabiliza
3. ¿Cuándo cambiará el sentimiento macroeconómico? Si las expectativas de recorte de tasas se reavivan y las acciones tecnológicas recuperan interés, los activos de riesgo podrán respirar

Cuando estas tres condiciones se cumplan simultáneamente, el mercado de criptomonedas podrá realmente salir de la situación actual. Hasta entonces, continuará oscilando entre la aversión macroeconómica y la reparación interna del mercado.