Cómo la exención de innovación de la SEC redefine las reglas de competencia de los activos digitales: desde el diseño de políticas hasta las oportunidades de mercado

Prefacio: La nueva era de cumplimiento en 2026

El mercado de criptoactivos en Estados Unidos enfrenta un punto de inflexión sin precedentes. La presidenta de la SEC, Paul Atkins, lanzó en julio de 2025 el “Crypto Project”, que marca la transición de las autoridades regulatorias estadounidenses de una postura pasiva a una de orientación activa. La medida más destacada — la exención de innovación — entrará en vigor oficialmente en enero de 2026, lo que indica que toda la industria entrará en una nueva fase de “innovación en cumplimiento”.

El objetivo central de esta política es crear un “área de prueba” temporal para las empresas de activos digitales, permitiendo que nuevas tecnologías y productos ingresen rápidamente al mercado bajo un marco de cumplimiento simplificado, sin tener que soportar los costos asociados al registro completo de valores. Este cambio no solo afectará a Estados Unidos, sino que también remodelará el panorama regulatorio global de los activos digitales.

La lógica práctica de la exención de innovación: un mecanismo de ventana de 12-24 meses

¿Quién puede solicitarla? Un alcance sorprendentemente amplio

La exención de innovación no está diseñada para un tipo específico de activo. Plataformas de intercambio, protocolos DeFi, emisores de stablecoins e incluso DAOs están dentro del alcance de la solicitud. Esto significa que todos los participantes, desde la infraestructura hasta las aplicaciones, podrán obtener esta “licencia temporal”.

La relación entre el período de exención y los “objetivos de incubación”

El período de exención suele establecerse entre 12 y 24 meses. No es una duración arbitraria, sino que está vinculada a metas de “descentralización plena” o “integridad funcional” del proyecto. En otras palabras, la SEC ha dado a los proyectos un cronograma claro: alcanzar hitos tecnológicos y de gobernanza clave dentro de este marco temporal.

Simplificación de divulgaciones vs registro completo: no solo se reduce el costo

Durante el período de exención, las empresas solo necesitan presentar divulgaciones de información simplificadas, evitando los largos procedimientos del formulario S-1 tradicional. Este marco de “cumplimiento liviano” es similar al mecanismo de “entrada” propuesto en la Ley CLARITY, que permite a las startups obtener financiamiento público de hasta 75 millones de dólares en un solo ejercicio fiscal sin seguir las reglas completas de registro de la SEC.

¿Qué significa esto para las startups? Los costos legales que antes podían ascender a millones de dólares y los plazos de más de un año se comprimen en un marco de costos y tiempos mucho más manejable.

Estándares de cumplimiento basados en principios

La exención no es un “espacio sin reglas”. Atkins enfatiza que esta política se basa en principios, no en cláusulas rígidas. Las empresas protegidas por la exención aún deben cumplir con estándares mínimos:

Reportes periódicos y revisiones: las empresas deben presentar informes trimestrales de operaciones y someterse a revisiones periódicas por parte de la SEC. Esto garantiza una supervisión continua, no una aprobación única.

Medidas de protección al inversor: los proyectos dirigidos a inversores minoristas deben incluir advertencias de riesgo y límites en las cantidades invertidas.

Estándares tecnológicos: podrían incluir el uso de listas blancas de participantes certificadas o la adopción de estándares de tokens compatibles como ERC-3643. La importancia de ERC-3643 radica en integrar la verificación de identidad y restricciones de transferencia en los contratos inteligentes, lo cual representa un desafío para proyectos DeFi que desean mantener la descentralización total.

Marco de clasificación de tokens y prueba de descentralización

El verdadero poder de la exención de innovación radica en su combinación con el nuevo sistema de clasificación de tokens de la SEC. Este sistema, basado en la prueba de Howey, determina qué activos digitales constituyen valores.

Sistema de cuatro niveles

La SEC divide los activos digitales en cuatro categorías: Bienes/Tokens de red (como Bitcoin), Tokens de utilidad, Coleccionables (NFTs) y Valores tokenizados.

Para las tres primeras categorías, si cumplen con los estándares de “descentralización suficiente” o “integridad funcional”, pueden escapar del marco regulatorio de valores. Una vez que un contrato de inversión se considera “completo”, incluso si el token fue inicialmente emitido como valor, las transacciones posteriores no se considerarán automáticamente “transacciones de valores”.

Ruta clara para “salir de la regulación”

Este mecanismo proporciona una claridad sin precedentes a los proyectos: los funcionarios de la SEC han sido instruidos a explicar claramente cuándo un activo digital constituye un valor, y se enfatiza que la mayoría de los criptoactivos no son valores en esencia. Incluso si algunos activos muestran características de valores, la regulación debe promover en lugar de obstaculizar su desarrollo.

La tríada legislativa y la política de la SEC

La exención de innovación no es una medida administrativa aislada, sino que forma parte de una “estructura de soporte triangular” con dos leyes clave del Congreso.

Ley CLARITY: fin de la competencia jurisdiccional

Durante mucho tiempo, la SEC y la Comisión de Comercio de Futuros de Commodities (CFTC) han tenido una zona gris en la jurisdicción sobre los criptoactivos. La Ley CLARITY resuelve esto mediante una división clara de responsabilidades:

• Mercado primario (emisión de tokens y financiamiento): gestionado por la SEC
• Mercado secundario (comercio de bienes en efectivo): gestionado por la CFTC

La Ley también introduce una prueba de “blockchain madura” para determinar si un proyecto ha alcanzado un nivel suficiente de descentralización. Estos estándares incluyen la distribución dispersa de tokens, participación amplia en la gobernanza y la independencia funcional respecto a cualquier control central.

La exención de innovación actúa aquí como un “gestor de transición”: proporciona un “área de amortiguamiento” para proyectos que avanzan hacia la descentralización plena. Las empresas pueden recaudar fondos y probar productos bajo un marco simplificado, mientras progresan hacia la descentralización total.

Ley GENIUS: la “salida” para las stablecoins

La Ley GENIUS, firmada en julio de 2025, es la primera regulación federal completa sobre activos digitales en EE. UU. Establece claramente:

Clarificación del estatus de las stablecoins: las stablecoins de pago quedan fuera de la definición de “valor” y “bien”, y se regulan bajo la supervisión de entidades bancarias como la Oficina del Contralor de la Moneda (OCC).

Requisitos de emisión: los emisores aprobados deben mantener una reserva 1:1, compuesta solo por activos líquidos (dólares, bonos del Tesoro, etc.), y no pueden pagar intereses o rendimientos.

Significado de la separación regulatoria: dado que la Ley GENIUS aclara el estatus y los requisitos de las stablecoins, la SEC puede concentrarse en áreas como protocolos DeFi y nuevos tokens de red, evitando solapamientos regulatorios con otras agencias.

Gobernanza conjunta SEC y CFTC

Las dos agencias regulatorias han prometido fortalecer la coordinación mediante declaraciones conjuntas y mesas redondas. Una declaración conjunta aclara que plataformas registradas en la SEC y la CFTC pueden facilitar ciertos intercambios de productos cripto en efectivo, reflejando la voluntad de los reguladores de permitir a los participantes del mercado elegir libremente los mercados de intercambio.

Las discusiones conjuntas sobre la exención de innovación y la regulación de DeFi son temas centrales en estas mesas redondas, fundamentales para reducir las brechas regulatorias en el mercado.

Descentralización vs cumplimiento: las profundas preocupaciones de la comunidad DeFi

Oportunidades reales para startups y operadores conformes

Para las startups y plataformas existentes que desean operar legalmente en EE. UU., la exención de innovación ofrece oportunidades concretas:

Reducción drástica de costos de entrada: antes, una startup que quería operar en EE. UU. podía enfrentar costos legales de millones de dólares y plazos superiores a un año. La exención simplifica las divulgaciones y ofrece una vía de transición clara, reduciendo significativamente estas barreras.

Reingreso de capital institucional: años de incertidumbre regulatoria llevaron a muchos proyectos a buscar arbitraje geográfico — establecerse en el extranjero para evitar la regulación estadounidense. Con un marco claro, estos proyectos reconsiderarán su presencia en EE. UU. La certeza es clave para atraer inversores institucionales y capital de riesgo, que necesitan un entorno legal predecible.

Aceleración de la innovación en productos: el período de exención brinda espacio para que los innovadores prueben rápidamente diferentes conceptos, especialmente en áreas emergentes como DeFi y Web3. Empresas como ConsenSys pueden iterar rápidamente en aplicaciones descentralizadas en un entorno regulatorio más flexible.

Oportunidad para instituciones financieras tradicionales: gigantes como JPMorgan y Morgan Stanley han estado adoptando activamente activos digitales. La SEC eliminó la norma SAB 121, que obligaba a los custodios a registrar los activos digitales de los clientes en sus balances. La eliminación de esta norma elimina un obstáculo clave para que bancos y fideicomisos ofrezcan servicios de custodia de activos digitales a gran escala. Combinado con la flexibilidad administrativa de la exención, esto permite a estas instituciones ingresar en el espacio cripto con menores costos regulatorios y mayor claridad legal.

Preocupaciones profundas de la comunidad DeFi: la erosión de los principios de descentralización

Pero la exención de innovación también genera divisiones importantes en la industria, especialmente en torno a su impacto en la descentralización:

Impacto real de la obligación de KYC/AML: las nuevas reglas exigen que todos los proyectos que utilicen la exención implementen “procedimientos razonables de verificación de usuarios”, lo que implica desplegar procesos KYC/AML en los protocolos DeFi. Esto va en contra de la filosofía original de DeFi.

Riesgo de centralización de los protocolos: para cumplir, los protocolos DeFi podrían verse obligados a dividir los pools de liquidez en “pools autorizados” y “pools públicos”, y adoptar estándares de tokens compatibles como ERC-3643. Este estándar busca integrar funciones de verificación de identidad y restricciones de transferencia en los contratos inteligentes; si cada transacción requiere verificar listas blancas y los tokens pueden ser congelados por una entidad central, surge la pregunta: ¿esto sigue siendo DeFi?

Declaraciones abiertas de líderes del sector: fundadores de Uniswap y otros han expresado públicamente que regular a los desarrolladores de software como intermediarios financieros dañará la competitividad de EE. UU. y frenará la innovación. Consideran que este tipo de regulación malinterpreta la naturaleza de los protocolos descentralizados.

Respuesta de las finanzas tradicionales

El sector financiero tradicional también se opone a la exención, pero por motivos contrarios: temen “arbitraje regulatorio”:

Mismo activo, doble estándar: instituciones como la World Federation of Exchanges (WFE) y Citadel Securities presionan a la SEC para que abandone la exención, argumentando que ofrecer exenciones amplias para valores tokenizados crearía dos sistemas regulatorios para el mismo activo.

Mantenimiento de protecciones tradicionales: la Asociación de Valores y Mercados Financieros (SIFMA) insiste en que los valores tokenizados deben cumplir con las reglas de protección al inversor de los activos tradicionales. Consideran que una relajación regulatoria aumentaría riesgos y fraudes en el mercado.

La “contradicción” en la regulación global: EE. UU. vs Europa

La política de exención de innovación en EE. UU. y el marco MiCA en Europa representan los extremos regulatorios en el mundo de los activos digitales — y también los dos futuros posibles para la regulación global.

Contraposición de ideas: innovación tolerante vs garantías estructuradas

El modelo estadounidense refleja una filosofía de “permitir incertidumbre inicial a cambio de velocidad y flexibilidad en la innovación”. Este enfoque resulta especialmente atractivo para fintechs y pymes.

El marco MiCA europeo adopta un enfoque de “autorización previa y reglas unificadas”, proporcionando certeza estructurada y protección uniforme para los consumidores en toda Europa. Para grandes instituciones como JPMorgan, un sistema de reglas unificado ofrece ventajas de escala.

La “doble conformidad” en la práctica empresarial

Esta divergencia obliga a las empresas globales a adoptar una estrategia de “cumplimiento a medida del mercado”, enfrentando requisitos de clasificación y operación completamente diferentes para el mismo producto (como stablecoins respaldadas en dólares). Esto aumenta la complejidad y los costos de expansión internacional.

Hoja de ruta para los participantes del mercado y decisiones clave en 2026

Startups: aprovechar la ventana, pero sin centrarse solo en lo a corto plazo

El período de 12-24 meses de exención debe considerarse como una “ventana de lanzamiento de bajo costo” para ingresar al mercado estadounidense, pero los proyectos deben tener como objetivo fundamental la “descentralización plena”, no solo cumplir con requisitos regulatorios.

Recomendación clave: diseñar una hoja de ruta de descentralización basada en “transferencia de control”, en lugar de depender de estándares vagos de “esfuerzo continuo”. Los proyectos que no puedan demostrar una descentralización verificable en ese plazo enfrentan riesgos regulatorios elevados.

Decisiones en proyectos DeFi

Dado que la exención requiere desplegar KYC/AML en protocolos DeFi, los proyectos que no puedan lograr una descentralización completa o que no quieran adoptar estándares como ERC-3643 deben evaluar cuidadosamente si seguir atendiendo al mercado minorista en EE. UU. después del período de exención.

Oportunidades para instituciones financieras tradicionales

La exención, junto con la eliminación de SAB 121, ofrece a las instituciones tradicionales una “tarjeta de entrada rápida” sin precedentes. Ahora pueden ingresar en el espacio digital con menores costos regulatorios y mayor claridad legal.

Perspectiva a largo plazo: evolución de “aplicación vaga” a “innovación clara”

La política de exención de innovación marca un cambio en la regulación estadounidense, de una “sanción abstracta” a una “regulación proactiva”. No es solo un alivio administrativo, sino un reconocimiento del paso de los activos digitales de ser “borde financiero” a una categoría de activos estructurados.

La colaboración entre el Congreso (Ley CLARITY y Ley GENIUS) y la SEC en la implementación de la exención simboliza que EE. UU. ha pasado de ser un país que “no sabe cómo manejar los criptoactivos” a uno que “considera los activos digitales como un sistema financiero emergente que requiere un marco regulatorio a medida”.

La tendencia global hacia la regulación

Aunque EE. UU. ha avanzado en lo administrativo y legislativo, el desafío de la fragmentación regulatoria mundial persiste. La flexibilidad estadounidense frente a la estricta estructura europea de MiCA continuará incentivando fenómenos de “arbitraje regulatorio” a nivel global.

Predicción razonable para 2030: las principales jurisdicciones tenderán a converger hacia un marco común, incluyendo estándares unificados de AML/KYC y requisitos de reserva para stablecoins, promoviendo interoperabilidad transfronteriza y adopción institucional a nivel mundial.

La nueva definición de competitividad

La exención de innovación representa un cambio histórico en la regulación estadounidense, de una “represión difusa” a una “guía transparente”. Busca compensar la demora legislativa con flexibilidad administrativa, ofreciendo un camino para que los activos digitales sean “dinámicos y cumplan con las reglas”.

Para la industria cripto, esto significa el fin de una era de crecimiento descontrolado. “Innovación en cumplimiento” será la competencia clave en la próxima década para atravesar ciclos de mercado.

El éxito ya no dependerá solo del código, sino de una comprensión profunda de la clasificación de activos y una base regulatoria sólida. La ventaja competitiva de las empresas radicará en aprovechar la velocidad de la exención mientras avanzan hacia una descentralización verificable y una base de cumplimiento sólida, transformando la complejidad regulatoria en una ventaja en el mercado global.

Este es el signo de madurez de los activos digitales: la evolución de “el código es la ley” a “el código y el cumplimiento en danza”.