La aguda corrección en la valoración de Paycom Software: por qué las recompras de acciones agresivas son importantes para este titán de la nómina

La narrativa del cambio de tendencia

Paycom Software (NYSE: PAYC) ha experimentado un cambio dramático en la percepción del mercado. De ser una joya del software en 2021, la acción se ha desplomado aproximadamente un 72% desde su pico, dejando a muchos inversores cuestionándose si esto representa una verdadera oportunidad de compra o una narrativa rota.

El problema principal no es la calidad del negocio—son las expectativas. Paycom opera en el sector de software de nómina y recursos humanos con un modelo de ingresos mayoritariamente recurrentes, el tipo de máquina generadora de efectivo predecible que normalmente merece valoraciones premium. Sin embargo, el mercado ha reajustado de manera contundente lo que está dispuesto a pagar por la trayectoria de crecimiento de la compañía.

Entendiendo la desaceleración del crecimiento en contexto

El rendimiento reciente de Paycom revela por qué ocurrió la compresión de la valoración. En el tercer trimestre de 2025, la compañía generó unos ingresos de 493,3 millones de dólares, lo que representa un crecimiento interanual del 9,1%. Comparado con la expansión del 30,4% lograda en el tercer trimestre de 2021, la desaceleración del crecimiento es evidente. La trayectoria ha cambiado de hipercrecimiento a una expansión constante—una transición que asustó a los inversores acostumbrados a la aceleración anterior de la compañía.

Aún más revelador, el tercer trimestre de 2025 mostró una desaceleración secuencial, con un crecimiento trimestral del 9,1% que quedó por debajo del 10,5% registrado en el segundo trimestre. Este patrón de desaceleración del impulso ha pesado en el sentimiento del mercado a lo largo del año.

Pero el contexto importa mucho. El crecimiento de dos dígitos en ingresos recurrentes—que constituyen aproximadamente el 95% del total de ingresos de Paycom—sigue siendo realmente sólido, con ingresos de “recurrentes y otros” subiendo un 10,6% interanual en el tercer trimestre. La orientación de la dirección apunta a un crecimiento total de ingresos de aproximadamente el 9% para 2025, confirmando que la compañía continúa expandiéndose, aunque a un ritmo más moderado que durante su fase de hipercrecimiento.

Donde la alineación de rentabilidad y valoración crea oportunidad

Lo que resulta particularmente convincente es cómo han evolucionado los métricas de rentabilidad. El margen EBITDA ajustado de Paycom se expandió del 37,9% en el trimestre del año pasado al 39,4% en el tercer trimestre de 2025—una mejora que subraya el apalancamiento operativo de la compañía. Las ganancias por acción no-GAAP aumentaron un 16,2% interanual hasta los 1,94 dólares, superando la tasa de crecimiento de los ingresos y señalando que las ganancias de eficiencia operativa están compensando las preocupaciones por la desaceleración de los ingresos.

Esta fortaleza en rentabilidad importa enormemente cuando se combina con la accesibilidad de la valoración de la acción. A aproximadamente 15 veces las ganancias futuras, Paycom cotiza ahora con un descuento respecto a las normas históricas, alterando fundamentalmente el cálculo en torno a las recompras de acciones.

La ventaja estratégica de una recompra agresiva

Aquí radica el punto de inflexión en la tesis de inversión de Paycom. Con las acciones cotizando a niveles deprimidos, la compañía ha avanzado de manera agresiva en recompras de acciones—un cambio en la asignación de capital que transforma el perfil de retorno para los accionistas.

Solo en el tercer trimestre de 2025, Paycom recompró 223,4 millones de dólares en acciones. Para ilustrar el poder matemático de esta estrategia: si la compañía mantuviera este ritmo de recompra trimestral durante tres trimestres adicionales, el número de acciones se reduciría aproximadamente un 10%. Esto representa un impulso genuino a las métricas por acción, independientemente del crecimiento orgánico del negocio.

La estrategia de recompra se vuelve cada vez más atractiva precisamente porque la valoración se ha comprimido. Cada dólar desplegado a 15 veces las ganancias futuras reduce el denominador (número de acciones) mientras que el numerador (ganancias) continúa su ascenso de doble dígito. Este es el escenario típico para que las recompras impulsen el valor para los accionistas cuando un negocio de calidad enfrenta vientos de cabeza temporales en la valoración.

Evaluando el marco de riesgo-recompensa

El caso de inversión se apoya en varios factores de respaldo. Paycom no tiene deuda en su balance, lo que proporciona flexibilidad financiera. El modelo de ingresos recurrentes—que representa el 95% del total—garantiza flujos de efectivo predecibles. El crecimiento de ingresos recurrentes de dos dígitos persiste a pesar de la desaceleración del crecimiento general. El panorama competitivo en nómina en línea y gestión del capital humano sigue siendo intenso, pero la compañía continúa capturando cuota de mercado.

Sin embargo, los riesgos existen sin duda. Una mayor desaceleración del crecimiento podría desencadenar nuevas preocupaciones sobre la valoración o plantear dudas sobre la posición competitiva. El mercado ya ha descontado una cautela sustancial, pero un deterioro inesperado podría empujar el sentimiento aún más negativo.

No obstante, la valoración actual ofrece un equilibrio razonable entre riesgo y recompensa. A 15 veces las ganancias futuras, con márgenes EBITDA en expansión, ingresos recurrentes en crecimiento y recompras agresivas a precios deprimidos, Paycom presenta las características de un negocio de calidad que atraviesa una corrección temporal en su valoración, en lugar de una empresa estructuralmente deteriorada.

La conclusión

Para los inversores que buscan exposición a flujos de ingresos de software predecibles con rentabilidad visible, Paycom Software representa un punto de entrada interesante. La campaña de recompra agresiva a las valoraciones actuales mejora significativamente el potencial de retorno a largo plazo, ya que la dirección efectivamente asegura acciones a precios que probablemente parecerán baratos en un horizonte de 3-5 años. Si esto se convierte en una posición central o táctica depende de tu tolerancia al riesgo y horizonte temporal, pero la configuración actual parece más favorable de lo que el pesimismo del mercado sugiere.