¿Está la inversión pasiva preparando una catástrofe en el mercado? La advertencia de Burry sobre el riesgo sistémico

El mercado de valores ha disfrutado de tres años consecutivos de retornos de doble dígito, alimentando tanto el optimismo de los inversores como las crecientes preocupaciones sobre si la subida ha ido demasiado lejos. Aunque las acciones tecnológicas mega-cap de hoy—como Nvidia con su capitalización de mercado de 4.6 billones de dólares—parecen más sólidas desde el punto de vista fundamental que las adoradas dot-com sin beneficios de los 2000, el legendario contrarian Michael Burry ve un escenario más preocupante desarrollándose debajo de la superficie.

La vulnerabilidad estructural de la que nadie habla

Michael Burry, fundador de Scion Asset Management y famoso por predecir la crisis inmobiliaria de 2008, destacó recientemente una distinción crítica entre las manías del mercado pasadas y la configuración actual. El peligro no es simplemente que las acciones individuales estén sobrevaloradas—es el mecanismo que impulsa esos precios hacia arriba.

El crecimiento explosivo de la inversión pasiva a través de fondos cotizados y fondos indexados ha creado lo que Burry considera una debilidad sistémica. A diferencia de la era dot-com, cuando acciones específicas de internet estaban aisladas en su exceso mientras otros sectores permanecían relativamente indemnes, la estructura pasiva actual significa que cientos de participaciones se mueven en sincronía. Cuando llegue la corrección inevitable, no hará distinciones.

“Si el Nasdaq se desploma esta vez, todo se desplomará con él”, argumentó Burry esencialmente. La razón es sencilla: enormes cantidades de capital están atrapadas en estos vehículos pasivos, incapaces de distinguir entre calidad y mediocridad. Cuando las redenciones se aceleren, carteras enteras se liquidarán simultáneamente.

Por qué hoy podría ser peor que en 2000

En la superficie, las valoraciones actuales parecen más justificadas que durante la burbuja de las punto-com. Nvidia cotiza a aproximadamente 25 veces las ganancias futuras, un múltiplo razonable para una empresa de infraestructura de IA de alto crecimiento. A diferencia de 1999, cuando startups sin beneficios alcanzaban valoraciones de miles de millones de dólares únicamente por narrativa, los ganadores de hoy realmente generan beneficios sustanciales.

Pero la preocupación de Burry trasciende las valoraciones individuales de las empresas. Cree que toda la estructura del mercado se ha vuelto frágil debido a la concentración de capital pasivo. Cuando las grandes participaciones tecnológicas—que dominan estos fondos ETF—enfrenten presión, el efecto en cascada podría ser más severo que un colapso sectorial. No habrá acciones en oferta para pivotar; casi todo lo conectado a estos fondos se devaluará simultáneamente.

La trampa del timing del mercado y lo que realmente funciona

Los críticos de la tesis de Burry plantean un contraargumento válido: llamar a una caída es un consejo peligroso si la recesión aún está a años de distancia. Los inversores que atendieron advertencias similares y pasaron a efectivo en los últimos 18 meses han sufrido costos de oportunidad significativos. El mercado de valores ha seguido subiendo, dejando a los temporizadores de mercado en la banca.

Intentar salir por completo y esperar la caída es un riesgo real. Podrías tener razón en la dirección, pero estar terriblemente equivocado en el momento.

Una estrategia de defensa más práctica

En lugar de abandonar las acciones por completo, los inversores sofisticados pueden emplear una selección selectiva de acciones como enfoque defensivo. La clave es apuntar a empresas con valoraciones modestas en relación con sus perspectivas de crecimiento, combinadas con características de beta baja que creen independencia de los movimientos del índice en general.

No todas las acciones se comportan igual durante las recesiones. Las empresas con balances sólidos, ratios precio-beneficio razonables y modelos de negocio que no se mueven en perfecta correlación con el S&P 500 pueden ofrecer una protección significativa en la cartera. La diversificación—una diversificación genuina más allá de simplemente poseer diferentes tickers en el mismo fondo pasivo—sigue siendo esencial.

La conclusión

Las advertencias de Michael Burry merecen atención, especialmente en lo que respecta a los riesgos estructurales integrados en las concentraciones masivas de fondos pasivos. Si llegará una corrección importante el próximo mes o en dos años, sigue siendo desconocido. Lo que sí se sabe: los inversores que mantienen posiciones en empresas fundamentalmente sólidas y con valoraciones razonables estarán en una mejor posición que aquellos en ambos extremos—capitulando completamente en efectivo o ignorando imprudentemente la disciplina de valoración.