Franco-Nevada versus Wheaton Precious Metals: Por qué la diversificación importa en la inversión en metales preciosos

Comprendiendo Dos Modelos de Transmisión Diferentes

Al evaluar inversiones en metales preciosos, a menudo surgen dos actores principales en la discusión: Wheaton Precious Metals (NYSE: WPM) y Franco-Nevada (NYSE: FNV). Aunque ambas empresas operan en el sector de los metales preciosos, sus estrategias y alcance difieren significativamente.

Wheaton Precious Metals se especializa en acuerdos de transmisión de metales preciosos con operaciones mineras. La compañía asegura el derecho a comprar oro, plata y otros metales de minas a tarifas sustancialmente descontadas. En una transacción reciente, Wheaton comprometió $670 millones para adquirir derechos de transmisión en el proyecto Spring Valley de Nevada. Bajo el acuerdo, Wheaton comprará el 8% de la producción inicialmente a solo el 20% del precio spot, con términos que se ajustarán después de producir 300,000 onzas.

Actualmente, Wheaton ha asegurado acuerdos en 23 minas operativas y 25 proyectos en etapas de desarrollo. La compañía proyecta una producción de 600,000 a 670,000 onzas equivalentes de oro (GEOs) para 2025, con un crecimiento que acelerará hasta 870,000 GEOs para 2029. Los costos promedio siguen siendo atractivos, a $473 por onza para oro y $5.75 por onza para plata hasta 2029.

La Ventaja de un Portafolio Más Amplio

Franco-Nevada opera con un alcance fundamentalmente diferente. En lugar de centrarse únicamente en contratos de transmisión, la compañía mantiene un portafolio amplio de 434 activos. Esto incluye 120 operaciones en producción activa, 38 en fases avanzadas de desarrollo y 376 propiedades en exploración. La diversificación va mucho más allá de los metales preciosos: la compañía tiene participaciones en metales del grupo del platino, ventures mineros, petróleo, gas y líquidos de gas natural.

Aproximadamente 418 de los 434 activos de Franco-Nevada están estructurados como acuerdos de regalías, con el 82% de las onzas equivalentes de oro derivadas de metales preciosos. La compañía invirtió recientemente aproximadamente $1.1 mil millones para adquirir una regalía de margen bruto del 7.5% en la mina Cote Gold, un activo que se espera genere $67 millones en ingresos anuales. Basándose en las participaciones actuales, Franco-Nevada anticipa una producción anual promedio de 495,000 a 525,000 GEOs hasta 2029.

El potencial de crecimiento parece sustancial. La mina Cote Gold por sí sola podría aportar 175,000 GEOs adicionales anualmente una vez en plena operación, mientras que un reinicio de Cobre Panamá podría añadir volúmenes comparables. A largo plazo, la compañía ha identificado otros 225,000 GEOs de potencial de producción incremental en su portafolio.

Flujo de Caja y Retornos para Inversores

Ambas empresas aprovechan flujos de caja sustanciales de sus acuerdos para financiar nuevas inversiones y mantener programas de dividendos en crecimiento. Franco-Nevada ha impresionado particularmente a los mercados con 18 años consecutivos de aumentos en dividendos. Wheaton mantiene un “dividendo sostenible y progresivo” respaldado por su base de producción en expansión.

La Diferencia en Perfil de Riesgo

Mientras que el modelo de transmisión de Wheaton Precious Metals ofrece una forma enfocada y eficiente de obtener exposición a metales preciosos, el enfoque de Franco-Nevada ofrece algo distinto: exposición a múltiples ciclos de commodities y flujos de ingresos. Esta mayor exposición a petróleo, gas, metales del grupo del platino y operaciones mineras variadas significa que los ingresos no dependen completamente de los movimientos en los precios del oro y la plata.

Para los inversores que buscan la máxima diversificación dentro del espacio de inversión en metales preciosos, la cartera de 434 activos y la diversificación en commodities de Franco-Nevada representan una alternativa convincente a la estrategia de transmisión más concentrada de Wheaton. Ambas merecen consideración, pero la elección depende de si un inversor prefiere una exposición enfocada a la transmisión o una participación más amplia en commodities.