Cómo han resultado las tres apuestas estratégicas de Charlie Munger dos años después de su fallecimiento

La filosofía detrás de la concentración

Cuando Charlie Munger, vicepresidente de Berkshire Hathaway, habló sobre su estrategia de asignación de riqueza en una conferencia de 2017, hizo una declaración impactante: la diversificación era simplemente “una regla para quienes no saben nada”. Esto no era arrogancia, sino más bien un reflejo de su historial de décadas. Antes de unirse a Warren Buffett en Berkshire Hathaway (NYSE: BRK.A, BRK.B), Munger gestionaba su propio vehículo de inversión que entregaba un rendimiento anual del 19.5% desde 1962 hasta 1975—casi cuadruplicando el rendimiento del Dow Jones Industrial Average.

Su estrategia de concentración de riqueza fue igualmente llamativa: aproximadamente 2.600 millones de dólares en patrimonio neto distribuidos en solo tres inversiones. Este enfoque encajaba perfectamente con la filosofía de inversión de Buffett, que enfatizaba que la diversificación tenía “muy poco sentido para cualquiera que sepa lo que está haciendo”.

Ambos inversores buscaban empresas con ventajas competitivas duraderas—lo que ellos llamaban “fosos”—que pudieran resistir las turbulencias del mercado y prosperar en los ciclos económicos.

Actualización de rendimiento: Dónde fue el dinero

Desde la muerte de Munger en noviembre de 2023, evaluar estas tres posiciones ancla revela cómo han resistido sus principios de inversión en las condiciones actuales del mercado.

Costco Wholesale: El amor de décadas

La relación de Munger con Costco Wholesale (NASDAQ: COST) fue personal y profundamente arraigada. Sirviendo en la junta directiva del minorista durante décadas, se proclamaba a menudo “un adicto total” a la compañía. En 2022, afirmó que le encantaría “todo sobre Costco” y prometió nunca reducir su posición. Su participación en ese momento superaba las 187,000 acciones, valoradas en aproximadamente $110 millón.

Los años intermedios validaron su convicción. Desde noviembre de 2023, las acciones de Costco han subido un 47%, acompañadas de un aumento del 27% en dividendos. Más allá de los pagos regulares, la compañía distribuyó un dividendo especial de 15 dólares por acción en enero de 2024, generando un rendimiento adicional del 2.3% para los accionistas. Estos retornos subrayan la fe de Munger en la excelencia operativa de la empresa y su poder de fijación de precios.

Himalaya Capital: Delegando en un maestro

A principios de los 2000, Munger destinó $88 millón a Li Lu, fundador de Himalaya Capital, quien ganó reconocimiento como “el Warren Buffett chino” por implementar con éxito los principios de inversión en valor en los mercados asiáticos. Himalaya Capital construyó su estrategia sobre las ideas fundamentales defendidas por Buffett, Munger y Benjamin Graham.

La confianza de Munger resultó justificada. A menudo hacía referencia a los “retornos increíbles” del fondo, aunque como fondo de cobertura privado, Himalaya Capital mantiene confidencialidad sobre métricas específicas de rendimiento. Sin embargo, su posición más grande—Alphabet (NASDAQ: GOOGL, GOOG)—representa aproximadamente el 40% de los activos bajo gestión según los últimos informes 13F. Desde la muerte de Munger, Alphabet ha subido un 130%, junto con una apreciación sólida en participaciones como Berkshire Hathaway.

Berkshire Hathaway: La mayoría abrumadora

La característica más llamativa de la cartera de Munger fue su enorme concentración en Berkshire Hathaway, que representaba casi el 90% de su fortuna de 2.600 millones de dólares en el momento de su fallecimiento. Esto supone una desviación notable de sus años anteriores: los registros muestran que poseía 18,829 acciones Clase A en 1996, pero liquidó o donó aproximadamente el 75% de esa posición en las décadas siguientes. Si hubiera conservado toda su participación de 1996, las estimaciones sugieren que su patrimonio neto habría alcanzado aproximadamente $10 billion.

Al momento de su fallecimiento, las 4,033 acciones Clase A de Munger estaban valoradas en torno a 2.2 mil millones de dólares. En los 25 meses siguientes, las acciones Clase A de Berkshire Hathaway han apreciado un 37%, reflejando tanto el rendimiento operativo de la compañía como la influencia duradera de Munger en su dirección estratégica.

Lo que ha mostrado el mercado

Sumar los retornos de este trío pinta un cuadro instructivo. Las acciones Clase A de Berkshire Hathaway han retornado un 38% desde finales de noviembre de 2023, mientras que Costco ha entregado un 47%. Ambos han quedado por detrás del aumento del 52% del S&P 500, lo que sugiere que incluso los inversores legendarios no superan constantemente los índices del mercado en períodos cortos.

Pero los retornos medidos en puntos porcentuales solo cuentan una parte de la historia. La calidad fundamental incorporada en estos negocios—posicionamiento competitivo duradero, apalancamiento en precios y disciplina en la gestión—tiene propiedades de riesgo ajustado diferentes a las del mercado en general. Munger, conocido por su temperamento conservador, probablemente valoraba tanto la estabilidad y protección contra caídas como la captura del máximo potencial alcista.

La durabilidad de estas inversiones, incluso cuando la inversión en valor ha enfrentado vientos en contra en los últimos años, sugiere que los principios centrales de Munger—comprar negocios de calidad a precios razonables, mantenerlos indefinidamente y aceptar que el rendimiento superior puede tomar tiempo en materializarse—siguen siendo sólidamente estructurados, independientemente de los ciclos del mercado o las modas macroeconómicas.