La verdadera fuerza destructiva del FDV en el mercado de criptomonedas: ¿Por qué los proyectos con altas valoraciones frecuentemente sufren "accidentes"?

Hablando de las trampas del mercado de criptomonedas, probablemente no haya una combinación que pueda cosechar más a los ingenuos que “una capitalización de mercado totalmente diluida alta con baja circulación”. Esto no es una exageración—desde la brutal caída de Arbitrum (ARB) hasta los fracasos colectivos de proyectos respaldados por VC, los datos están a la vista: cuando llega la oleada de desbloqueo de tokens, esos proyectos que parecen elegidos por el destino suelen protagonizar caídas consecutivas.

¿Qué es exactamente el FDV? ¿Por qué los traders le temen?

Fully Diluted Valuation (valoración totalmente diluida) suena muy profesional, pero en realidad es muy simple: multiplicar el precio actual del token por la cantidad total de tokens que el proyecto planea emitir. La fórmula es así de sencilla:

FDV = Precio actual del token × Suministro total

Parece fácil, pero detrás de ese número hay una gran trampa. Asume que todos los tokens planificados finalmente estarán en circulación y que la demanda del mercado podrá sostener ese volumen—lo cual en la realidad suele ser un sueño.

Tomemos Bitcoin (BTC) como ejemplo: con un precio actual de $96,030 y un suministro total de 21 millones, el FDV de BTC alcanza aproximadamente $1,918.23 mil millones. Este número refleja teóricamente cuánto valdría Bitcoin “si” todos los tokens entraran en el mercado. Pero aquí está el problema: esa suposición suele ser demasiado optimista, especialmente para proyectos nuevos que aún no tienen un ecosistema maduro.

Circulación vs. Total Diluted Supply: ¿Por qué dos números pueden engañar?

Este es el aspecto más fácil de pasar por alto. La capitalización de mercado solo mira la circulación, mientras que el FDV considera la “oferta final”. En términos simples:

• Capitalización de mercado: solo los tokens que ya están en exchanges y en el mercado disponibles para comprar y vender
• FDV: incluye los tokens bloqueados, los que se minarán en el futuro y todos los tokens planificados

¿Y qué diferencia hay? Imagina un proyecto nuevo, cuya circulación representa solo el 10% del suministro total; en ese caso, el FDV podría ser 10 veces la capitalización. Parece barato, pero en realidad es una bomba de tiempo.

La “lección de sangre” de ARB: cuando el desbloqueo de tokens se convierte en masacre

Para entender por qué el FDV no es solo una broma, el evento de Arbitrum (ARB) en marzo de 2024 es la mejor lección.

En ese momento, Vance Spencer, cofundador de Framework Ventures, advirtió: esta fue la primera vez que el mercado de criptomonedas realmente tomó conciencia del poder del “desbloqueo de tokens”. El 16 de marzo de 2024, 111 millones de tokens ARB se desbloquearon tras finalizar su período de vesting—equivalente al 76% de la circulación. En otras palabras, el mercado pudo negociar el doble de ARB en un instante.

¿El resultado? ARB cayó de un rango de $1.80-$2.00 en picada, y finalmente se desplomó más del 50%. La cruz de la muerte en el gráfico fue clara, y el RSI (Índice de Fuerza Relativa) entró en zona de sobreventa extrema. Aunque algunos culparon a la pobre actuación de ETH o a la incertidumbre sobre los ETF spot, la realidad no se puede negar: el pánico y la reducción anticipada de posiciones crearon una profecía autocumplida.

Cuando los traders experimentados detectan el olor a desbloqueo de tokens, se retiran con anticipación. Esto hace que el precio caiga primero, y los minoristas, al ver la caída, sigan vendiendo, acelerando aún más la bajada. Es como un dominó: una vez que la primera ficha cae, las demás no pueden evitarlo.

Datos que hablan: ¿Por qué los proyectos con alto FDV son propensos a “pisar la manguera”?

El analista de Dune @dyorcrypto estudió este fenómeno y creó un panel de control de financiamiento VC para seguir el rendimiento de proyectos con alto FDV. Los datos son duros: alto FDV + tokens próximos a desbloquearse = alta probabilidad de caídas de precio.

¿La razón? Dos palabras: expectativa y pánico.

Los traders no son tontos; al ver el calendario de desbloqueo, empiezan a calcular: ¿la oferta adicional bajará el precio? ¿Podrá la demanda del mercado absorberlo? La mayoría de las veces, la respuesta es no. Entonces, huyen con anticipación, lo que provoca que otros traders sigan vendiendo, y al final, todo termina en un colapso.

Filecoin, ICP, Serum: ¿dónde están los “estrellas” de ayer?

¿Recuerdas esos proyectos que alguna vez brillaron con luz propia?

• Filecoin (FIL): favorito en financiamiento, prometió revolucionar el almacenamiento, con un FDV alto. Ahora, su FDV es solo $3.05B, y el precio $1.56
• Internet Computer (ICP): promocionado como la “computación en la nube descentralizada”, hoy su FDV es $2.33B, y el precio $4.25
• Serum (SRM): estrella en DeFi, ahora su FDV solo es $12.99M, y el precio cayó a $0.01

Su destino común: la combinación de alto FDV y baja circulación no pudo sostenerse. Cuando los fundamentos no acompañan la especulación, y cuando se desbloquean tokens a gran escala, y cuando la emoción del mercado se invierte, estos proyectos se convierten en mataderos.

¿Realmente el FDV es solo una “broma”?

A los que odian el FDV les dirán que es solo un meme—que solo mira el potencial, no la realidad. Los defensores dicen que refleja el valor a largo plazo. La verdad está en el medio.

El verdadero problema del FDV radica en:

1. Suposiciones demasiado optimistas: asume que todos los tokens se distribuirán, pero los proyectos pueden quemar tokens, cambiar su plan de emisión o fracasar
2. Ignorar el estado actual de adopción: un proyecto con un FDV alto no puede salvarse si nadie lo usa
3. Crear una falsa sensación de escasez: baja circulación + alto FDV = ilusión de precios inflados
4. Bomba de tiempo por desbloqueos: futuras liberaciones continuarán presionando a la baja el precio

No digo que el FDV no tenga utilidad. Para los inversores a largo plazo, puede mostrar el potencial de crecimiento de un proyecto. Pero para los traders, un proyecto con alto FDV es como preguntar: ¿estás listo para la oleada de desbloqueos?

¿Cómo no dejarse engañar por el FDV?

1. Comparar la relación entre capitalización de mercado y FDV: cuanto mayor sea la relación, mayor el riesgo
2. Revisar el calendario de desbloqueo: ¿cuándo se liberan cuántos tokens? Esto es clave
3. Evaluar los fundamentos del proyecto: por muy alto que sea el FDV, debe tener un uso real que lo respalde
4. Monitorear datos en cadena: TVL, crecimiento de usuarios, actividad—esto es más real que las historias
5. Evitar seguir ciegamente la tendencia: la era de “VC respaldando proyectos DePIN” para apostar todo ya pasó

Palabras finales

El FDV no es una estafa, pero sí una espada de doble filo. Puede ayudarte a ver el potencial de un proyecto, pero también puede atraparte en una falsa prosperidad. La clave es no usarlo como único indicador—porque eso solo te llevará a ser la próxima víctima.

En un mercado lleno de proyectos con alto FDV, la forma más inteligente de actuar es: confiar en los datos, estar atento a los desbloqueos y hacer la tarea. Y eso es todo.