Trampa de la capitalización de mercado completamente diluida: Lecciones de Arbitrum sobre cómo las criptomonedas con alta FDV pueden recuperarse o desplomarse

Black Swan de la liberación de tokens: por qué las altas expectativas del mercado pueden convertirse en una señal de riesgo

En la ola alcista del mercado de criptomonedas, los inversores suelen sentirse atraídos por un número: la valoración totalmente diluida (FDV, por sus siglas en inglés: Fully Diluted Valuation, que indica el valor de mercado potencial si todos los tokens planificados ya estuvieran en circulación). Este indicador parece tener un poder mágico, como si predijera un espacio ilimitado de imaginación para el proyecto. Pero la realidad suele ser más compleja: la combinación de un FDV alto y una baja circulación se convierte en la “trampa dulce” para muchos traders.

En marzo de 2024, el evento de desbloqueo de tokens de Arbitrum contó una historia llena de advertencias. En ese momento, 111 millones de tokens ARB se liberaron tras un período de bloqueo, representando el 76% de la circulación en ese momento. ¿El resultado? El precio de ARB cayó más del 50% en las dos semanas previas y posteriores al desbloqueo, desde un máximo de $2 hasta tocar fondo. Esto no fue una coincidencia, sino la autocomprobación de una brecha entre las expectativas del mercado y la realidad, que llevó a una autodestrucción.

¿Qué es realmente el FDV y por qué los traders lo aman y lo odian a la vez?

El cálculo del FDV es muy simple: precio actual del token × suministro total = valoración totalmente diluida

Por ejemplo, Bitcoin (BTC) tiene un precio aproximado de $96,520,000 y un suministro total de 21 millones de monedas, por lo que su FDV ronda los $1.928 billones (cerca de 1.93 trillones de dólares). Parece una cifra astronómica, pero esa es la “magia” del FDV: representa un escenario futuro hipotético, en el que todos los tokens planificados ya están en circulación.

El FDV incluye tres tipos de tokens:

• La parte ya en circulación: que puede negociarse inmediatamente
• Tokens bloqueados pero con plan de liberación: desbloqueados progresivamente según la hoja de ruta económica del proyecto
• Tokens minables o acuñables: que se generan continuamente durante el ciclo de vida del proyecto

FDV vs capitalización de mercado: ¿por qué la diferencia es tan grande?

Esta es la diferencia clave que los inversores deben entender. La capitalización de mercado (Market Cap) solo calcula la cantidad de tokens en circulación multiplicada por el precio, mientras que el FDV incluye todos los tokens posibles en circulación en el futuro.

En la práctica, esta diferencia puede ser sorprendente. Un proyecto puede afirmar tener una capitalización de 50 mil millones de dólares, pero su FDV puede llegar a 500 mil millones, ¡una diferencia de diez veces! ¿De dónde surge esta diferencia? De los tokens aún no desbloqueados. Cuando estos tokens entran en el mercado, si la oferta aumenta sin un aumento correspondiente en la demanda, el precio caerá inevitablemente.

Análisis del caso de Arbitrum: de $1.8 a $0.8 en caída libre

Ver qué ocurrió con Arbitrum nos ayuda a entender este mecanismo.

Antes del desbloqueo en marzo de 2024, el precio de ARB oscilaba entre $1.80 y $2, y la comunidad mantenía confianza en el futuro del proyecto. En ese momento, la circulación de ARB era de aproximadamente 5.7 millones de tokens, y se iban a desbloquear 111 millones más, lo que representaba un 191% de la circulación existente. Esto significaba que la oferta en el mercado se iba a duplicar, o incluso más.

Tras el desbloqueo, la circulación total de ARB alcanzó los 57.1 millones de tokens (según datos recientes), con un suministro total de 10 mil millones. Aunque el proyecto —como solución de capa 2 para Ethereum— no cambió fundamentalmente, la economía del token sufrió un cambio radical que modificó la tendencia del precio. El precio más reciente cayó a $0.21, una caída del 88%.

¿Y cuál es el mecanismo psicológico detrás de esto?

Vender por adelantado: traders experimentados comenzaron a reducir sus posiciones semanas antes del desbloqueo, sabiendo que un impacto en la oferta estaba por llegar. Esto generó la primera ola de ventas.

Efecto pánico: al ver que los grandes inversores estaban vendiendo, los inversores minoristas también entraron en pánico, desencadenando una cascada de ventas, como una estampida silenciosa.

Auto-fulfillment del colapso: la caída del precio provocó más ventas, que a su vez empujaron el precio aún más abajo, creando un ciclo vicioso. El índice de fuerza relativa (RSI) entró rápidamente en zona de sobreventa, y la señal técnica de “cruce de la muerte” apareció, asustando aún más a los traders técnicos.

La trampa de los proyectos con alto FDV: ¿por qué los datos pueden engañar?

Muchos análisis muestran que los proyectos con alto FDV están claramente relacionados con futuros desbloqueos y caídas de precio. Pero debemos interpretar esta relación con cautela.

La correlación no implica causalidad. La caída de Arbitrum no puede atribuirse únicamente al desbloqueo de tokens; factores como la incertidumbre en los ETF de ETH spot, el rendimiento débil de Ethereum en sí mismo, y el sentimiento general del mercado también influyen. Culpar solo al desbloqueo sería injusto.

Sesgo en la ventana temporal. Si solo analizamos datos de un ciclo alcista, podemos concluir que “el FDV alto inevitablemente se desploma”. Pero si ampliamos a múltiples ciclos, la conclusión se vuelve más compleja. Algunos proyectos con alto FDV sobreviven y rebotan tras el desbloqueo, porque tienen una base de usuarios real y una evolución continua de funciones.

La calidad del desbloqueo varía mucho. Si un proyecto tiene hitos comerciales claros y el desbloqueo está ligado a la entrega de nuevas funciones o aplicaciones reales, la oferta adicional puede ser absorbida por la demanda. Pero si el proyecto no avanza, el impacto en la oferta puede dañar el precio directamente.

¿Por qué la combinación de alto FDV y baja circulación es especialmente peligrosa en un mercado alcista?

Durante los períodos optimistas del mercado de criptomonedas, la tolerancia al riesgo de los inversores aumenta rápidamente, y los proyectos con alto FDV se vuelven especialmente atractivos:

Ilusión de escasez: la baja circulación combinada con precios elevados crea la ilusión de “esta moneda es muy escasa y tiene potencial de subida”. Pero en realidad, esa escasez es artificial, creada por mecanismos de bloqueo.

Narrativa de potencial ilimitado: “si este proyecto logra su visión ambiciosa, la valoración podría llegar a 1000 mil millones de dólares…” Es fácil convencer a inversores con alta tolerancia al riesgo. Y el valor totalmente diluido respalda cuantitativamente esa narrativa.

Tentación de ganancias a corto plazo: con una circulación limitada, incluso sin un aumento significativo en la demanda, el precio puede subir rápidamente. Esto atrae a traders que buscan beneficios rápidos, elevando aún más el precio.

Pero aquí está el peligro: cuando termina el período de bloqueo y los tokens comienzan a desbloquearse, ese ecosistema ilusorio empieza a desmoronarse.

¿Se han aprendido las lecciones del pasado?

La historia de proyectos como Filecoin (FIL), Internet Computer (ICP), Serum (SRM), muestra que no es la primera vez, ni será la última.

En el ciclo alcista anterior, estos proyectos lograron captar mucha atención gracias a su alto FDV y narrativas emocionantes, alcanzando nuevos máximos. Pero cuando los tokens se desbloquearon y los fundamentales no estuvieron a la altura, los precios entraron en un largo mercado bajista.

¿Es diferente el ciclo actual? Sin duda, hay diferencias. El ecosistema cripto ahora está más maduro, con más opciones para usuarios y desarrolladores. Los proyectos necesitan mostrar crecimiento real en usuarios y avances en funciones para ser valorados positivamente. Ya no basta con historias y financiamiento para sostener valoraciones altas.

Pero la tentación sigue presente: nuevos temas como DePIN (redes de infraestructura física descentralizada), RWA (activos del mundo real), emergen constantemente, y los proyectos con alto FDV siguen surgiendo sin cesar.

¿Cómo deben actuar los inversores?

Primero, entender que el FDV es solo un indicador de referencia, no una valoración real. Segundo, prestar atención a la hoja de ruta de desbloqueo de tokens: saber cuándo y cuántos tokens entrarán en el mercado es mucho más importante que solo mirar el número de FDV.

Luego, evaluar el valor de uso real del proyecto, no solo su aspecto financiero. Un proyecto con usuarios reales y mejoras continuas puede resistir impactos de desbloqueo y rebotar a largo plazo. En cambio, uno que solo se basa en marketing y historias de financiamiento puede colapsar ante cualquier catalizador negativo.

Por último, reconocer la existencia de ciclos de mercado. En los picos alcistas, ser cauteloso con proyectos con alto FDV. Esperar a que los eventos de desbloqueo pasen y el proyecto demuestre avances reales suele reducir riesgos.

Resumen

La valoración totalmente diluida (FDV) no es una métrica infalible ni una “estafa” en sí misma. Es una herramienta que refleja ciertas expectativas del mercado. El verdadero riesgo radica en:

• Tomar el FDV como una realidad, no como una hipótesis
• Ignorar el impacto de los calendarios de desbloqueo
• Confiar ciegamente en las narrativas de los proyectos sin verificar avances reales
• Seguir ciegamente en mercados muy optimistas

Aprender a equilibrar la prudencia y la prosperidad es clave para sobrevivir a largo plazo en el mercado de criptomonedas.