Bitcoin año nuevo en limpieza: eliminación del 45% de las opciones, el mercado pasa de la defensa al ataque

Resumen Ejecutivo: Nuevo año, nueva estructura

A principios de 2026, Bitcoin(BTC) experimentó una limpieza sin precedentes en el mercado. La liquidación de opciones en la última semana del año eliminó más del 45% de las posiciones abiertas (de 579,000 BTC a 316,000 BTC), y esta resetificación rompió por completo las ataduras estructurales del mercado. Más que un colapso, fue una profunda reestructuración sistémica: las posiciones heredadas fueron eliminadas y, con el inicio del año, el mercado recibió señales más limpias y transparentes.

Tras las salidas continuas en los ETF de contado a finales de 2025, en las últimas semanas se ha visto un resurgir, con la reaparición de compras institucionales. La cantidad de contratos de futuros sin liquidar también se ha recuperado gradualmente desde su pico de 50 mil millones de dólares, y los operadores están reconstruyendo posiciones de manera ordenada. Lo más interesante es que el comportamiento del mercado de opciones ha cambiado de una cobertura defensiva pura a una participación activa en las alzas — un cambio de mentalidad sutil pero crucial.

El precio actual de BTC oscila cerca de $93.05K, y la lucha entre soporte y resistencia ha entrado en una nueva fase.

Perspectiva en cadena: La presión de ganancias se desvanece, se abre una nueva ronda de juego

Rendimiento final: la base de costos de los tenedores a corto plazo se vuelve clave

En la primera semana de enero, Bitcoin rompió la zona de consolidación alrededor de $87K y subió rápidamente hasta $94.4K, un aumento del 8.5%. ¿Qué hay detrás de esta subida? Los datos en cadena ofrecen una respuesta clara: la presión de venta por ganancias se ha reducido significativamente.

A finales de diciembre, la media móvil de 7 días de ganancias realizadas cayó bruscamente desde niveles diarios superiores a $1,000 millones en el cuarto trimestre hasta $183 millones, lo que indica que los tenedores a largo plazo dejaron de vender en masa. La presión se disipó, y de ahí surgió el rebote.

Pero el rebote no fue fácil. Cuando el precio alcanzó los $94.4K, el mercado entró en una nueva zona de presión de oferta. Según los datos de distribución de precios de UTXO realizados, los inversores que compraron entre $92.1K y $117.4K — los llamados “recolectores en el pico” — ahora están cerca de la línea de costo base, con la posibilidad de vender.

Esto significa que cada intento de subir será enfrentado por órdenes de venta en corto cada vez más densas. Para superar esta resistencia, el mercado necesita tiempo para digerir esta oferta, en lugar de apresurarse a subir.

Base de costos de los tenedores a corto plazo: la línea de vida en $99.1K

Para determinar si el rebote se convierte en una recuperación real del mercado alcista, el modelo de (STH Cost Basis) es la mejor referencia. Este indicador en diciembre cayó a la banda inferior de -1 desviación estándar (alrededor de $99.1K), lo que suele marcar que la confianza de los nuevos compradores ha tocado fondo.

La prueba ahora es: ¿puede mantenerse y superar esa línea?

El análisis histórico es claro. Tras un fallo en la ruptura en el primer trimestre de 2022, Bitcoin entró en un largo mercado bajista. Si ahora se repite ese patrón — es decir, que el precio fracasa repetidamente en este nivel — el riesgo aumenta considerablemente.

Desde el punto de vista del indicador MVRV de los tenedores a corto plazo, ha subido de un mínimo de 0.79 a 0.95, lo que indica que los inversores más recientes aún están en unas pérdidas no realizadas de aproximadamente el 5%. Para revertir la situación de verdad, el MVRV debe superar 1.0, señalando que los tenedores a corto plazo vuelven a estar en ganancias. Si esto no sucede, la probabilidad de que el mercado bajista continúe aumenta.

Perspectiva fuera de cadena: señales de regreso institucional parpadean

Bóveda corporativa: estable pero no impulsora

Las reservas de Bitcoin a nivel corporativo muestran un comportamiento “intermitente”. Aunque ha habido varias compras importantes en una sola semana que superaron los miles de BTC, estas son principalmente impulsadas por eventos — ocurren en fases de corrección y consolidación de precios.

A largo plazo, las bóvedas corporativas ofrecen un colchón estable, no un motor de mercado alcista. Sin una acumulación estructural sostenida, esta demanda parece más una respuesta a la coyuntura que un compromiso a largo plazo.

ETF de contado: el regreso de la vitalidad

En comparación con las compras ocasionales de las bóvedas corporativas, la historia de los ETF de contado en EE. UU. merece atención. La salida neta continua a finales de 2025 generó preocupación por la pérdida de interés institucional. Pero en las últimas semanas, los datos han cambiado.

Las entradas netas positivas han comenzado a ser frecuentes, especialmente después de que el precio se estabilizó en torno a $80K, y las compras en ETF han vuelto a activarse. Aunque el volumen actual aún no alcanza los picos de acumulación de medio plazo, el cambio de dirección en sí mismo es una señal fuerte — los inversores institucionales han pasado de “vender” a “reincorporarse”.

Mercado de derivados: de la desleverage a la participación precisa

Reconstrucción de futuros: ordenada y no agresiva

El volumen de futuros sin liquidar se comprimió significativamente a finales de año, reduciéndose desde picos de más de $50B, y ahora ha comenzado a subir lentamente. Este proceso es crucial — muestra que los operadores están reconstruyendo exposición de manera activa, no pasiva.

El ritmo de reconstrucción es estable: la formación de un suelo lento en los niveles bajos de $80K-$90K, sin apalancamiento agresivo. Esta moderación indica que los participantes del mercado son más cautelosos, pero también más proactivos.

El aumento moderado en los contratos sin liquidar sugiere que una nueva preferencia por el riesgo está despertando, pero aún no alcanza niveles peligrosos.

Opciones: de la cobertura a la participación activa

La liquidación masiva de opciones a finales de año fue un punto de inflexión. Más del 45% de las posiciones abiertas se liquidaron, eliminando las posiciones heredadas pasivas. Esto significa que cada nueva posición desde enero se basa en una evaluación activa del mercado actual, no en restos del pasado.

El entorno post-liquidación es más limpio — las intenciones reales de los participantes del mercado ya no se ocultan.

Volatilidad implícita: rebote en el suelo

Durante las vacaciones, la volatilidad implícita(IV) cayó a mínimos recientes. Desde finales de septiembre, esto representaba un extremo relativo. Pero tras el inicio del año, los compradores comenzaron a construir posiciones en volatilidad, especialmente en el lado alcista.

Aunque la curva de IV en general ha subido, todavía se mantiene baja — en vencimientos de 1 ciclo a 6 meses, se concentra en un rango estrecho del 42.6%-45.4%. La forma de la curva de volatilidad indica que el mercado espera relativamente calma, y las expectativas de movimientos extremos en el inicio del año son escasas.

Normalización del sesgo: de la defensa al ataque

El cambio de mentalidad más evidente se refleja en la skew de las opciones(skew). En el último mes, la prima de las opciones put en relación con las call se ha reducido, y la skew de 25 delta se ha vuelto menos negativa. Este cambio, aunque sutil, es profundo: el mercado pasa de “comprar seguro” a “ganar con la subida”.

La cobertura defensiva se ha ido reduciendo, y ahora los inversores están dispuestos a pagar por exposición alcista. Esto refleja confianza y una transición de un estado de ánimo bajista a uno de recuperación.

Flujos en opciones call: la nueva tendencia de inicio de año

Los datos de operaciones en opciones en los últimos 7 días confirman este cambio:

• Compra de calls: 30.8% del volumen total
• Venta de calls: 25.7% (los vendedores de volatilidad cierran en máximos)
• Actividad en puts: 43.5%

La proporción de puts es solo un poco superior al 40%, y considerando la reciente subida de precios, este nivel es moderado — indica que la demanda de cobertura bajista no es urgente. Es una asimetría saludable: fuerte participación en alzas, demanda débil en protección bajista.

Gráfico de riesgo gamma de los market makers: trampa de gamma en $95K-$104K

Según los (dealer) de precios de opciones, actualmente están en una posición de short gamma en el rango de $95K-$104K. ¿Qué significa esto?

En short gamma, cuando el precio sube, los market makers deben vender spot o contratos perpetuos para cubrirse, lo que en la práctica potencia el impulso alcista. Si baja, también aumentan su venta, reforzando la tendencia bajista. Esto contrasta con la situación de long gamma a finales de año, cuando los market makers actuaban como “amortiguadores” limitando la volatilidad.

El comportamiento de las primas de las opciones call en $95K también lo confirma: la ola de compras en calls desde $87K en enero se desaceleró en torno a $94.4K, pero lo importante es que no hubo un pico de ventas masivo en ese nivel. Esto indica que los participantes alcistas mantienen sus posiciones con paciencia, sin apresurarse a liquidar. A corto plazo, esta estructura apoya nuevos intentos de alza.

Resumen: un nuevo escenario para el año

La historia de principios de 2026 en Bitcoin es una historia de liberación estructural.

La liquidación de opciones eliminó las restricciones de posiciones pasadas, la reconstrucción ordenada de futuros refleja una reactivación de la apetencia por el riesgo, el regreso de los ETF de contado indica la vuelta de las instituciones, y la transición del mercado de opciones de defensiva a ofensiva marca un cambio en la confianza.

Aunque las reservas corporativas aún no son un motor, en conjunto, el mercado está completando una transición de desleveraging pasivo a una reorientación activa. Aunque Bitcoin enfrenta la línea de defensa en torno a los $99.1K en base de costos de los tenedores a corto plazo, la limpieza de la base, la participación en recuperación y la demanda de protección bajista moderada sugieren que la recuperación del mercado alcista ya no es una ilusión, sino una evolución gradual.

El comienzo de 2026 marca la transición de Bitcoin desde un mercado bajista caótico hacia una era de operaciones precisas y estructuradas.