Cómo la decisión de Warren Buffett de vender acciones de TSMC se convirtió en un error inesperadamente costoso

Cuando una de las figuras más reverenciadas en inversión se desvía de sus principios fundamentales, las consecuencias financieras pueden ser abrumadoras. La gestión de Warren Buffett en Berkshire Hathaway produjo un retorno acumulado asombroso del 6.100.000% en las acciones de Clase A—un historial construido sobre una disciplina inquebrantable. Sin embargo, una breve incursión en Taiwan Semiconductor Manufacturing (TSMC) que duró solo de cinco a nueve meses ha resultado en un costo de oportunidad aproximado de 16 mil millones de dólares para su empresa, ilustrando cómo incluso los inversores más celebrados pueden tropezar al apartarse de su libro de jugadas.

Los Principios que Construyeron un Imperio

Comprender el ascenso de Berkshire Hathaway a un estado de billones de dólares requiere examinar los fundamentos filosóficos que guiaron las decisiones de selección de acciones durante más de seis décadas. El marco de inversión de Warren Buffett se basaba en varios pilares interconectados que trabajaban en conjunto para generar retornos desproporcionados.

La piedra angular fue su compromiso inquebrantable con la paciencia y los períodos de mantenimiento a largo plazo. En lugar de perseguir ganancias trimestrales, Buffett veía las compras de acciones como participaciones en negocios operativos que debían mantenerse durante años o incluso décadas. Reconocía que, aunque los mercados experimentan ciclos inevitables de expansión y contracción, los períodos de crecimiento superan sustancialmente a las caídas—haciendo que las empresas de alta calidad sean vehículos ideales para la acumulación de riqueza en plazos extendidos.

La disciplina en la valoración formaba otro principio fundamental. Buffett distinguía entre pagar un precio justo por negocios excepcionales y pagar de más por negocios mediocres. Este discernimiento lo llevó a mantenerse en gran medida al margen durante períodos de burbujas especulativas, esperando pacientemente a que las dislocaciones del mercado presentaran verdaderas gangas. Más allá de las métricas de valoración bruta, se inclinaba hacia empresas con ventajas competitivas duraderas—líderes del mercado cuyas fosas económicas podían proteger la rentabilidad frente a presiones competitivas.

La integridad corporativa y la confianza de los accionistas representaban consideraciones igualmente críticas. Buffett prefería equipos directivos que cultivaran una lealtad genuina de los clientes y la confianza de los inversores. Entendía que, si bien la confianza puede evaporarse instantáneamente, reconstruirla requiere años de rendimiento constante. Finalmente, apoyaba a las empresas que desplegaban capital de manera eficiente mediante dividendos y programas de recompra, alineando incentivos con la creación de riqueza a largo plazo.

Cuando la Paciencia Encontró la Pragmatismo (Y el Pragmatismo Ganó)

El tercer trimestre de 2022 marcó un punto de inflexión. Tras un mercado bajista prolongado que deprimió las valoraciones de los activos, el Oráculo de Omaha identificó lo que parecía ser una oportunidad atractiva en el sector de fabricación de chips en Taiwán. Berkshire Hathaway acumuló aproximadamente 60 millones de acciones de TSMC, representando una posición de aproximadamente 4.120 millones de dólares. La tesis de inversión parecía convincente: TSMC servía como proveedor fundamental para los procesadores de Apple y dominaba la producción avanzada de chips en toda la industria de semiconductores. La tecnología patentada de chip sobre oblea sobre sustrato (CoWoS) de la empresa la posicionaba perfectamente para capitalizar la creciente revolución de la inteligencia artificial.

Lo que ocurrió a continuación resultó notable por su rapidez y desviación de patrones históricos. Los informes Form 13F revelaron que Berkshire vendió el 86% de la posición en el cuarto trimestre de 2022—a solo meses de haberla establecido. Para el primer trimestre de 2023, toda la participación había sido liquidada. En mayo de 2023, cuando los analistas de Wall Street preguntaron sobre la sorprendente reversión, Buffett ofreció una explicación escueta: preocupaciones geopolíticas sobre la capacidad de fabricación de Taiwán y posibles restricciones a la exportación derivadas de la Ley CHIPS y Ciencia.

El momento de esta salida, sin embargo, coincidió con un punto de inflexión en el mercado que la mayoría de los inversores no anticiparon. La demanda de inteligencia artificial se aceleró a un ritmo extraordinario, con los procesadores GPU de Nvidia alcanzando valoraciones premium y generando extensos retrasos en la producción. TSMC, como proveedor crítico de estos chips avanzados, expandió su capacidad de manera agresiva y experimentó una apreciación en sus acciones que aceleró dramáticamente la trayectoria de valoración.

Las Matemáticas de la Paciencia Perdida

Las cifras son claramente reveladoras. Si Berkshire Hathaway hubiera mantenido su participación original en TSMC sin vender ni una sola acción, esa posición habría valorado aproximadamente 20 mil millones de dólares a finales de enero de 2026. En comparación, los ingresos reales de la compañía por vender cerca de los mínimos históricos a finales de 2022 y principios de 2023 dejaron a Berkshire con una diferencia realizada de 16 mil millones de dólares en comparación con lo que la paciencia sostenida habría producido.

Esta diferencia representa mucho más que una curiosidad estadística—refleja una ruptura fundamental con los principios que generaron décadas de rendimiento superior. Donde una vez Buffett demostró una capacidad notable para separar oportunidades legítimas a largo plazo del ruido a corto plazo, el episodio de TSMC revela cómo incluso los inversores disciplinados pueden malinterpretar cambios tecnológicos transformadores o permitir que las ansiedades geopolíticas anulen la fortaleza empresarial fundamental.

Implicaciones para el Futuro de Berkshire

Con Warren Buffett ahora retirado y Greg Abel asumiendo responsabilidades de liderazgo, su sucesor enfrenta un mandato implícito: adherirse rigurosamente al marco filosófico que convirtió a Berkshire de un fabricante textil en crisis en un coloso financiero diversificado. La experiencia con TSMC, por costosa que haya sido, puede servir como un recordatorio de precaución de que la paciencia disciplinada—no la corrección reactiva de curso—sigue siendo el camino más seguro para generar riqueza en mercados complejos y volátiles.

La lección trasciende los detalles específicos de las valoraciones de semiconductores o tensiones geopolíticas. Subraya un principio atemporal: mantener la disciplina de inversión durante períodos de incertidumbre suele superar a quienes abandonan sus marcos cuando enfrentan preocupaciones convincentes pero, en última instancia, transitorias.