Fundador de Aave: ¿Cuál es el secreto del mercado de préstamos DeFi?

Autor: Stani.eth

Traducido por: Ken, Chaincatcher

El préstamo en la cadena comenzó alrededor de 2017, cuando era solo un experimento marginal relacionado con activos criptográficos. Hoy en día, se ha convertido en un mercado de más de 1000 mil millones de dólares, cuyo principal impulsor es el préstamo con stablecoins, respaldado principalmente por criptomonedas nativas como Ethereum, Bitcoin y sus derivados. Los prestatarios liberan liquidez mediante posiciones largas, ejecutan ciclos de apalancamiento y realizan arbitraje de ganancias. Lo importante no es la creatividad, sino la validación. Los comportamientos de los últimos años muestran que, mucho antes de que las instituciones comenzaran a interesarse, la financiación automática basada en contratos inteligentes ya tenía una demanda real y un ajuste real entre producto y mercado.

El mercado de criptomonedas todavía es volátil. Construir sistemas de préstamo sobre los activos más dinámicos obliga a que los préstamos en la cadena aborden de inmediato la gestión de riesgos, las liquidaciones y la eficiencia del capital, en lugar de ocultarlos tras políticas o decisiones humanas. Sin activos nativos criptográficos, no se puede ver cuán poderosa puede ser una financiación en la cadena completamente automatizada. La clave no está en las criptomonedas como clase de activo, sino en la transformación en la estructura de costos que trae las finanzas descentralizadas.

Por qué los préstamos en la cadena son más baratos

Los préstamos en la cadena son más baratos no porque sean una tecnología nueva, sino porque eliminan el desperdicio financiero en múltiples niveles. Hoy en día, los prestatarios pueden obtener stablecoins en la cadena por aproximadamente un 5% de costo, mientras que las instituciones centralizadas de préstamos criptográficos cobran entre un 7% y un 12% de interés, además de comisiones, tarifas de servicio y otros cargos. Cuando las condiciones favorecen al prestatario, optar por un préstamo centralizado no solo no es conservador, sino que incluso es irracional.

Esta ventaja en costos no proviene de subsidios, sino de la agregación de capital en sistemas abiertos. Los mercados sin permisos, en su estructura, superan a los mercados cerrados en la agregación de capital y la fijación de riesgos, porque la transparencia, la composabilidad y la automatización impulsan la competencia. El flujo de capital es más rápido, la liquidez ociosa recibe castigos y la ineficiencia se expone en tiempo real. La innovación se difunde de inmediato.

Cuando surgen nuevos primitives financieros como USDe de Ethena o Pendle, absorben la liquidez de todo el ecosistema y amplían el uso de primitives financieros existentes (como Aave), sin necesidad de equipos de ventas, procesos de conciliación o departamentos de backend. El código reemplaza los costos administrativos. Esto no es solo una mejora incremental, sino un modo de operación fundamentalmente diferente. La ventaja en la estructura de costos se transmite a los asignadores de capital y, más importante aún, beneficia a los prestatarios.

Cada gran cambio en la historia moderna ha seguido un patrón similar. Los sistemas de activos pesados se vuelven ligeros. Los costos fijos se vuelven variables. La mano de obra se reemplaza por software. Los efectos de escala en la centralización sustituyen a la construcción fragmentada. La capacidad excedente se transforma en utilización dinámica. Al principio, estos cambios parecen malos. Sirven a usuarios no centrales (por ejemplo, préstamos en criptomonedas en lugar de casos de uso mainstream), compiten en precio antes de mejorar la calidad y, antes de que las empresas existentes puedan responder a escala, parecen poco serios.

El préstamo en la cadena encaja exactamente en este patrón. Los primeros usuarios eran principalmente pequeños holders de criptomonedas. La experiencia de usuario era pobre. Las wallets eran desconocidas. Los stablecoins no tocaban las cuentas bancarias. Pero todo esto no importa, porque los costos son menores, la ejecución más rápida y el acceso global. Con mejoras en todo lo demás, se vuelve más fácil de obtener.

Cómo se desarrollará a partir de ahora

Durante los mercados bajistas, la demanda disminuye, los rendimientos se comprimen y se revela una dinámica aún más importante. El capital en los préstamos en la cadena siempre está en competencia. La liquidez no se estanca por decisiones trimestrales o hipótesis en los balances. Se revaloriza continuamente en un entorno transparente. Muy pocos sistemas financieros son tan implacables.

El préstamo en la cadena no carece de capital, sino de activos nativos para prestar. Hoy en día, la mayoría de los préstamos en la cadena simplemente reciclan los mismos activos como colateral en estrategias similares. Esto no es una limitación estructural, sino temporal.

Las criptomonedas seguirán generando activos nativos, primitives productivos y actividades económicas en la cadena, ampliando la cobertura del préstamo. Ethereum se está consolidando como un recurso económico programable. Bitcoin está reforzando su papel como almacenamiento de energía económica. Ninguno de los dos es el estado final.

Para llegar a miles de millones de usuarios, los préstamos en la cadena deben absorber valor económico real, no solo conceptos financieros abstractos. El futuro combinará activos nativos criptográficos autónomos con derechos y obligaciones del mundo real tokenizados, no para copiar las finanzas tradicionales, sino para operarlas a costos extremadamente bajos. Esto será un catalizador para que las finanzas descentralizadas sustituyan a los sistemas financieros tradicionales en sus bases.

¿Qué salió mal en los préstamos?

Hoy, los préstamos son caros no por escasez de capital. El capital es abundante. La tasa de liquidación de capital de calidad es entre 5% y 7%. La de capital de riesgo, entre 8% y 12%. Los prestatarios aún pagan tasas altas porque todo en torno al capital es ineficiente.

La emisión de préstamos es engorrosa por los costos de adquisición y los modelos de crédito retrasados. La aprobación binaria hace que los buenos prestatarios paguen demasiado, mientras que los malos reciben subsidios hasta incumplir. La parte de servicio sigue siendo manual, regulada y lenta. Cada capa tiene incentivos mal alineados. Quienes fijan riesgos rara vez asumen riesgos reales. Los corredores no asumen responsabilidad por incumplimientos. Los originadores venden inmediatamente la exposición al riesgo. Independientemente del resultado, todos reciben una recompensa. La verdadera causa del costo del préstamo es la falla en los mecanismos de retroalimentación.

El sistema de préstamos no ha sido revolucionado porque la confianza prevalece sobre la experiencia del usuario, la regulación limita la innovación y las pérdidas, antes de que exploten, ocultan los problemas de ineficiencia. Cuando el sistema colapsa, las consecuencias suelen ser catastróficas, lo que refuerza la actitud conservadora en lugar de la progresista. Por eso, los préstamos todavía parecen productos de la era industrial, pegados a los mercados de capital digitales.

Rompiendo la estructura de costos

A menos que la emisión, evaluación de riesgos, servicios y asignación de capital se vuelvan completamente nativos de software y en la cadena, los prestatarios seguirán pagando tarifas excesivas y los prestamistas seguirán justificándolas. La solución no es más regulación ni mejoras marginales en la experiencia del usuario. Es romper la estructura de costos. Automatizar los procesos. La transparencia reemplaza la discrecionalidad. La certeza reemplaza la conciliación. Esa es la revolución que las finanzas descentralizadas pueden traer al préstamo.

Cuando los préstamos en la cadena sean claramente más baratos en operación de extremo a extremo que los tradicionales, su adopción será inevitable. Aave surge en este contexto, como una capa de capital fundamental para un nuevo backend financiero, sirviendo a todo el espectro de préstamos, desde fintechs, instituciones hasta consumidores.

El préstamo será uno de los productos financieros más potenciadores, simplemente porque la estructura de costos de las finanzas descentralizadas permitirá que capital en rápida circulación fluya hacia los escenarios que más lo necesitan. El capital abundante generará muchas oportunidades.