¿Qué es Tvl y por qué las RWA en blockchain pública deben generar tarifas?

El Valor Total Bloqueado (TVL, ¿qué es?) es un indicador popular utilizado para evaluar la salud de los ecosistemas blockchain. Sin embargo, según Mike Cagney, CEO de Figure, una de las principales empresas de servicios financieros, el interés creciente en Activos Reales (RWA) en blockchain pública será completamente inútil si no genera rendimientos reales para los poseedores de tokens.

Malentendido entre actividad y valor real: el problema de solo mirar el TVL

Cagney afirmó en una discusión pública que el mercado suele confundir el nivel de actividad con el valor económico real. Indicadores como el Valor Total Bloqueado (¿qué es el TVL? — es decir, el dinero total depositado en protocolos) solo tienen sentido si realmente generan tarifas que beneficien a los poseedores de tokens.

Destacó un punto importante: las blockchains públicas están diseñadas para reemplazar a los intermediarios financieros tradicionales, no para apoyarlos o contenerlos. Esta diferencia es clave para entender por qué la presencia de grandes empresas como Visa, Nasdaq, JPMorgan o DTCC no implica automáticamente el éxito de la blockchain.

Los tres pilares que crean el valor del token: rendimiento, utilidad y gobernanza

Cagney explica que el valor real del token proviene de tres fuentes básicas:

Rendimiento: generado por tarifas de red y otros flujos de ingresos. Es el mecanismo mediante el cual los poseedores de tokens reciben una participación en el valor creado en la red.

Utilidad: incluye beneficios tangibles como reducción de tarifas, mejor acceso a productos financieros o mayor transparencia. Este beneficio puede convertirse en dinero o ahorro real.

Gobernanza: permite a los poseedores de tokens influir en las reglas y resultados del sistema. Cuando el poder de decisión está disperso, los usuarios tienen mayor control sobre el futuro de la red.

En conclusión clara: los indicadores del ecosistema o el TVL (valor total bloqueado) solo tienen sentido si aumentan las tarifas pagadas a los poseedores de tokens. Sin este mecanismo, solo son cifras que no reflejan valor económico.

Por qué grandes empresas como Visa no pueden (y no podrán) pagar tarifas altas en blockchain

Cagney presenta un argumento económico sólido: que las instituciones financieras tradicionales exploren blockchain no significa que las redes públicas se beneficien de ello. Tomemos a Visa como ejemplo: si esta empresa de pagos procesa transacciones en blockchain pero paga tarifas de red muy bajas, ni la blockchain ni los poseedores de tokens obtendrán valor real.

El problema fundamental es que Visa posee la mayor parte de su infraestructura. Mantienen costos bajos y tienen muy poca motivación para pagar más de lo que ya pagan. Incluso si usaran blockchain, buscarían minimizar tarifas — como hacen con toda su infraestructura.

Cagney señala un conflicto de intereses inherente: las instituciones financieras tradicionales existen para actuar como intermediarios en las transacciones y obtener beneficios de ello. La blockchain pública, en cambio, busca eliminar completamente estos intermediarios. El valor real de la blockchain proviene de hacer que empresas como Visa o DTCC sean innecesarias, no de apoyarlas para que sigan operando.

Lo mismo aplica para infraestructura de compensación, liquidación y exchanges. Simplemente trasladar partes del sistema tradicional a on-chain no genera un impacto económico tan fuerte como reemplazarlos completamente con finanzas descentralizadas.

Stablecoins y pagos: de la teoría a la práctica

La discusión también aborda el papel de las stablecoins en los pagos minoristas. Cagney señala que las stablecoins combinadas con biometría y computación multiparte pueden reducir el fraude eliminando tarjetas de crédito y datos de identidad centralizados. Sin estos puntos de ataque, los fraudes en pagos comunes disminuirían significativamente.

Sin embargo, los opositores han mencionado preocupaciones legítimas: transacciones no reversibles, violaciones de billeteras, explotación de contratos inteligentes, protección al consumidor, cumplimiento regulatorio y seguros.

Cagney responde que los pagos con stablecoins funcionan como dinero en efectivo digital: se liquidan de inmediato sin posibilidad de reversión. Con menor riesgo de fraude, las redes blockchain no necesitan soluciones complejas contra fraudes como las de las redes de tarjetas de crédito. Además, los comerciantes pueden recompensar directamente a los usuarios gracias a pagos más rápidos y tarifas más bajas.

Gobernanza descentralizada: factor clave para el éxito de RWA

La transparencia y la descentralización emergen como elementos esenciales de cualquier sistema blockchain exitoso. Cagney cita ejemplos como Provenance y el token HASH. Esta red se centra en generar tarifas reales para los poseedores de tokens en lugar de solo aumentar el TVL, limitar la emisión de nuevos tokens para mantener el valor, y ofrecer tanto utilidad como derechos de voto a los poseedores.

Datos recientes muestran que el mercado de RWA está en auge: el ecosistema RWA de Solana alcanzó un máximo histórico de $873 millones, con un crecimiento impresionante del 325% en 2025.

Conclusión: RWA debe reemplazar, no solo participar

Finalmente, la discusión resalta un problema profundo para los RWA: el verdadero avance de la blockchain pública no depende de que las finanzas tradicionales simplemente participen en el sistema. Más bien, debe construir redes completamente que reemplacen a los intermediarios antiguos. Solo así, el TVL ¿qué es? tendrá sentido — no como un indicador de actividad, sino como un reflejo del valor económico real generado para todos los participantes.