Las esperanzas de recorte de tasas se desvanecen mientras el dólar alcanza su máximo en un mes

A medida que las expectativas de una reducción de las tasas de interés de la Reserva Federal siguen disipándose, el índice del dólar estadounidense alcanzó su nivel más alto en un mes, con ganancias del 0,20%. La fortaleza del dólar refleja un cambio en el sentimiento del mercado respecto a la política monetaria, ya que las señales económicas recientes sugieren que la Reserva Federal podría mantener las tasas sin cambios en lugar de seguir con el ciclo agresivo de flexibilización que el mercado había anticipado previamente.

Cómo los datos laborales mixtos mantienen bajas las expectativas de recortes de tasas

El último informe de empleo mostró señales divergentes que han reformulado las expectativas sobre las tasas. Aunque la creación de 50,000 empleos no agrícolas quedó por debajo de los 70,000 esperados —con la cifra revisada de noviembre bajando a 56,000 desde 64,000—, otros indicadores laborales mostraron una imagen más resistente. La tasa de desempleo bajó 0,1 puntos porcentuales hasta el 4,4%, superando el 4,5% esperado, mientras que los ingresos promedio por hora aumentaron un 3,8% interanual, por encima del 3,6% pronosticado.

Esta paradoja laboral—creación de empleo débil pero mercados laborales ajustados y presiones salariales—ha convencido a muchos operadores de que la Reserva Federal no tiene suficiente justificación para recortar tasas. La valoración del mercado actualmente asigna solo un 5% de probabilidad a un recorte de 25 puntos básicos en la reunión de política del FOMC a finales de enero, que recientemente concluyó. Además de los datos laborales, surgieron obstáculos adicionales en las estadísticas de vivienda: las nuevas construcciones en octubre cayeron un 4,6% mensual hasta 1,246 millones, el nivel más bajo en cinco años y medio, y por debajo de las 1,33 millones previstas.

Mientras tanto, el índice de confianza del consumidor de la Universidad de Michigan en enero subió 1,1 puntos hasta 54,0, superando las 53,5 esperadas, mientras que las expectativas de inflación a un año se mantuvieron en el elevado nivel del 4,2%, por encima del 4,1% previsto. Las expectativas de inflación a cinco a diez años aumentaron del 3,2% en diciembre al 3,4%, superando el 3,3% pronosticado. El presidente de la Fed de Atlanta, Raphael Bostic, reforzó estas preocupaciones con comentarios interpretados como ligeramente hawkish, destacando que la inflación persiste a pesar de cierta desaceleración en la demanda laboral.

Divergencia de bancos centrales: por qué el soporte del dólar en 2026 sigue siendo incierto

El panorama a largo plazo presenta una visión más matizada. Los mercados están valorando actualmente aproximadamente 50 puntos básicos de recortes en las tasas por parte de la Reserva Federal en 2026, en contraste con otros bancos centrales importantes: se espera que el Banco de Japón aumente las tasas en 25 puntos básicos, mientras que el Banco Central Europeo mantendría las tasas en los niveles actuales.

Sin embargo, esta narrativa ha comenzado a desvanecerse a medida que surgen nuevos desarrollos. La posible designación del presidente Trump de un presidente de la Reserva Federal dovish—con Kevin Hassett mencionado como posible, según Bloomberg—ha presionado al dólar, aunque Trump ha indicado que anunciará su elección a principios de 2026. La presión más inmediata proviene de las fuertes inyecciones de liquidez de la Fed, con compras de bonos del Tesoro por 40 mil millones de dólares que comenzaron a mediados de diciembre y que continúan expandiendo la oferta monetaria y limitando las expectativas de tasas.

Para complicar aún más el panorama, la Corte Suprema ha aplazado una decisión sobre la legalidad de las políticas arancelarias de Trump hasta el miércoles siguiente. Si los aranceles enfrentan desafíos legales y son invalidos, la fortaleza del dólar podría verse afectada, ya que la pérdida de ingresos por aranceles probablemente agravaría el déficit presupuestario de EE. UU., un factor que generalmente pesa sobre las valoraciones de la moneda a medio plazo.

La debilidad del euro y la presión sobre el yen crean dinámicas cambiarias complejas

El euro experimentó una caída pronunciada durante la sesión de negociación reciente, bajando un 0,21% a medida que la fortaleza del dólar se aceleraba. Sin embargo, datos específicos de la zona euro aportaron algo de soporte a la moneda: las ventas minoristas de noviembre aumentaron un 0,2% mensual (superando el 0,1% estimado), mientras que la producción industrial alemana subió un inesperado 0,8% mensual, desafiando las previsiones de una contracción del 0,7%. El miembro del Consejo de Gobierno del BCE, Dimitar Radev, comentó que las tasas de interés actuales siguen siendo apropiadas dado el panorama de datos y la trayectoria de la inflación, con los swaps del mercado indicando prácticamente ninguna probabilidad (1%) de un aumento de 25 puntos básicos en la reunión del 5 de febrero.

El yen japonés enfrentó una presión aún mayor, cayendo a su nivel más bajo en un año frente al dólar, ya que el par USD/JPY subió un 0,66%. Varios factores conspiraron para debilitar el yen: Bloomberg informó que el Banco de Japón probablemente mantendrá las tasas sin cambios en su reunión de enero, a pesar de una revisión al alza en las previsiones de crecimiento económico. El índice de economía líder de Japón en noviembre alcanzó un máximo en 1,5 años en 110,5, y el gasto de los hogares subió un 2,9% interanual, la mayor subida en seis meses y muy por encima de la caída esperada del 1%. Sin embargo, estas señales positivas no lograron sostener la moneda.

Las crecientes tensiones geopolíticas agravan la debilidad del yen. Los controles de exportación chinos dirigidos a artículos con potencial uso militar y el aumento de las fricciones entre China y Japón han creado obstáculos para la moneda. Además, el gobierno japonés anunció planes para aumentar el gasto en defensa a un récord de 122,3 billones de yenes (780 mil millones de dólares) en el próximo año fiscal, alimentando preocupaciones fiscales más amplias. La incertidumbre política también jugó un papel, tras informes de que la primera ministra Takaichi podría disolver la Cámara Baja del parlamento. Actualmente, los mercados ven una probabilidad cero de un aumento de tasas del Banco de Japón en su reunión de enero.

Los metales preciosos enfrentan fuerzas opuestas: el oro cae y la plata se dispara

Los precios del oro y la plata mostraron resultados divergentes en la reciente sesión: el oro de COMEX para febrero cerró con una subida de 40,20 dólares (+0,90%), mientras que la plata de COMEX para marzo subió 4,197 dólares (+5,59%). A pesar de las ganancias, estos resultados ocultan presiones subyacentes que pesan sobre el complejo de metales preciosos.

El soporte inicial vino de la directiva del presidente Trump que instruyó a Fannie Mae y Freddie Mac a comprar 200 mil millones de dólares en bonos hipotecarios—una forma de flexibilización cuantitativa diseñada para reducir los costos de endeudamiento y estimular el mercado de la vivienda. Esta inyección de liquidez aumentó la demanda de refugio seguro en los metales preciosos. La incertidumbre geopolítica en curso, que abarca las políticas arancelarias de EE. UU., tensiones en Ucrania, conflictos en Oriente Medio y disturbios en Venezuela, ha seguido sustentando los precios. Las expectativas de una Reserva Federal más acomodaticia en 2026, junto con la expansión de la base monetaria por las compras continuas de bonos del Tesoro, también han apoyado la demanda.

No obstante, las presiones bajistas han comenzado a debilitar este soporte. La subida del dólar a un máximo de cuatro semanas en las sesiones recientes creó obstáculos directos para las commodities denominadas en dólares. Más importante aún, Citi estima que el reequilibrio de los índices de commodities podría provocar salidas sustanciales: aproximadamente 6.8 mil millones de dólares podrían salir de los futuros de oro, y una cantidad similar de plata, debido al reajuste en los principales índices de commodities. Además, los recientes máximos históricos del S&P 500 redujeron la demanda de refugio seguro, ya que la fortaleza de las acciones desvió los flujos de inversores lejos de los metales preciosos.

La demanda de los bancos centrales sigue siendo un punto brillante para los precios del oro. El banco central de China aumentó sus reservas de oro en 30,000 onzas en diciembre, marcando la decimocuarta adición mensual consecutiva. El Consejo Mundial del Oro informó que los bancos centrales mundiales compraron 220 toneladas métricas de oro en el tercer trimestre, un aumento del 28% respecto al trimestre anterior. El interés de los inversores persiste, con las participaciones en fondos ETF de oro alcanzando un máximo de 3,25 años y las de plata un pico de 3,5 años a finales de diciembre, aunque la divergencia entre la fortaleza de la demanda física y las presiones técnicas sobre las posiciones de futuros sugiere que la tendencia alcista en los metales preciosos podría enfrentar obstáculos en los próximos meses.