Cómo Masayoshi Son estructuró una fortuna en IA: Dentro de la estrategia de OpenAI de SoftBank

Las últimas divulgaciones financieras de SoftBank revelan una masterclass en arquitectura de inversión. Mientras que el fondo insignia de la compañía, Vision Fund 2, se ha posicionado con una participación de 34.600 millones de dólares que representa el 11% de propiedad en OpenAI, la verdadera historia radica en lo que Masayoshi Son puede ganar personalmente con esta apuesta masiva en inteligencia artificial. Los recientes informes de ganancias muestran que Son ha logrado transferir con éxito el riesgo financiero personal que antes asumía—específicamente una garantía personal de aproximadamente 1.000 millones de dólares—mientras mantiene el acceso a posibles retornos extraordinarios si el desarrollador de ChatGPT alcanza las valoraciones que muchos esperan en los próximos años.

Este acuerdo ejemplifica lo que Son mismo podría llamar ingeniería financiera. Al reposicionar su participación, el director de SoftBank ha alterado fundamentalmente la relación riesgo-recompensa a su favor, una estructura que sigue siendo poco común incluso entre los inversores más agresivos de Silicon Valley.

El mecanismo de reparto de beneficios que podría generar miles de millones

El motor que impulsa la posible ganancia de Son está incrustado en la estructura contractual de Vision Fund 2. Si las ganancias combinadas realizadas y no realizadas del fondo superan en un 30% su inversión inicial, Son recibe personalmente el 17.25% de todas las ganancias generadas más allá de ese umbral. Este porcentaje no es trivial—es una participación en beneficios sustancialmente mayor que la que recibirían los accionistas ordinarios de SoftBank.

Hasta el reciente giro de la compañía hacia apuestas concentradas, este acuerdo parecía un camino cada vez menos probable hacia la riqueza. Vision Fund 2 era conocido por inversiones dispersas que en gran medida no lograban ofrecer retornos. Hace apenas 12 meses, antes del despliegue estratégico en OpenAI, el fondo había acumulado pérdidas superiores a 23 mil millones de dólares—equivalentes a casi el 40% del capital total desplegado. La mayoría de los equipos de inversión regionales en Silicon Valley y más allá habían sido disueltos o reducidos.

La llegada de una asignación de capital concentrado cambió todo. Cuando Vision Fund 2 valoró recientemente su posición en OpenAI en el mercado, la participación había apreciado en 19.800 millones de dólares. El fondo pasó de estar con pérdidas de aproximadamente 23 mil millones a perder solo alrededor del 3% en inversiones totales—un cambio dramático hacia la rentabilidad.

De garantía personal a estatus de accionista preferente

Un cambio crucial ocurrió en el reciente anuncio de ganancias de SoftBank: la compañía confirmó que había convertido su préstamo a Vision Fund 2 en acciones preferentes y eliminó por completo la garantía personal de 1.000 millones de dólares de Son. Esta conversión representa una reestructuración fundamental en la asignación de riesgos. Si Vision Fund 2 tropieza o no alcanza el umbral del 30% de retorno, Son ya no asume responsabilidad personal por el rendimiento del fondo.

Pero si el fondo tiene éxito—y la continua valoración de OpenAI hace esto cada vez más plausible—Son mantiene su derecho a captar el 17.25% de las ganancias excedentes. En términos prácticos, si OpenAI alcanza una valoración de 750 mil millones de dólares (una cifra que se discute en las conversaciones de financiamiento actuales), la participación de SoftBank se apreciaría aún más, acercando al fondo a la rentabilidad y activando los derechos de Son sobre la participación en beneficios.

Mientras tanto, SoftBank ahora disfruta de estatus de acreedor preferente sobre cualquier activo restante del fondo, creando una jerarquía clara en la cascada de pagos: la matriz recibe primero los retornos, y las ganancias excedentes de Son emergen solo después de que SoftBank recibe su parte.

La cuestión de la valoración: por qué la próxima ronda de financiamiento de OpenAI importa para Son

Para que la economía personal de Masayoshi Son se materialice por completo, OpenAI debe seguir manteniendo valoraciones estratosféricas. Las expectativas actuales se centran en que la compañía recaude miles de millones en nuevo capital con una valoración superior a 750 mil millones de dólares. Cada nueva ronda de financiamiento restablece el piso de cuánto vale la participación subyacente—y por lo tanto, cuánta potencialidad de retorno excedente existe por encima del umbral del 30% que activa los derechos de reparto de beneficios de Son.

SoftBank ha puesto públicamente en juego su credibilidad en esta tesis. El precio de sus acciones propias se ha duplicado en el último año, funcionando como un segundo barómetro de la confianza del mercado en la trayectoria de OpenAI y en la narrativa más amplia de inversión en IA. La acción refleja la creencia de los inversores de que la apuesta concentrada de Vision Fund 2 en el creador de ChatGPT generará retornos desproporcionados.

Lo que permanece cristalino en las últimas divulgaciones es que Masayoshi Son ha diseñado una estructura en la que su riesgo a la baja ha sido sustancialmente eliminado, mientras que su potencial de ganancia sigue siendo enorme. Este es el tipo de acuerdo asimétrico que, aunque raro en entornos corporativos, ejemplifica por qué ciertos individuos consistentemente superan los retornos del mercado en general.

Cambios en el mercado: cuando las expectativas de crecimiento se reajustan

Más allá de la saga de SoftBank, los informes de ganancias de esta semana de empresas tecnológicas revelaron diferentes apetitos de los inversores por el crecimiento. Pinterest reportó una semana sobria tras los resultados del cuarto trimestre, que mostraron una desaceleración significativa en el crecimiento de ingresos. La plataforma de compartición de imágenes reportó un aumento del 14% en ingresos para el trimestre—dentro de las previsiones, pero en el extremo inferior de las expectativas. La compañía atribuyó la desaceleración en parte a nuevos regímenes arancelarios que llevaron a grandes minoristas a reducir su gasto en publicidad.

La reacción del mercado fue rápida e implacable. Las acciones de Pinterest cayeron un 18% en operaciones posteriores al cierre, llegando a niveles vistos por última vez durante el pánico del mercado en 2020—alrededor de los 15 dólares. El CEO Bill Ready intentó señalar el compromiso de la dirección de revertir la tendencia, afirmando que la compañía perseguirá una “acción urgente” para volver a su rango de crecimiento histórico del 15%-20%.

No todas las empresas tecnológicas sufrieron retrocesos similares. Airbnb aceleró su tasa de crecimiento del cuarto trimestre a un 12%, mientras que el flujo de caja libre creció un 13.7% hasta 521 millones de dólares. La acción de la plataforma subió un 5.7% tras la noticia. Instacart también impresionó, reportando ingresos del cuarto trimestre de 992 millones de dólares (un aumento del 12% interanual), con ejecutivos destacando un crecimiento del volumen total de transacciones del 14%—el ritmo más rápido en tres años. Las acciones de Instacart subieron un 15%.

La inversión en IA continúa a pesar de la volatilidad del mercado

Mientras tanto, la actividad de inversión centrada en IA permaneció robusta. Anthropic anunció el jueves la finalización de una ronda de financiación de 30 mil millones de dólares liderada por el fondo soberano de Singapur, GIC, y la firma de inversión Coatue Management. La ronda valora a la empresa de seguridad en IA en 380 mil millones de dólares post-financiamiento, reflejando el continuo apetito de los inversores por empresas posicionadas en la carrera de inteligencia artificial—independientemente de las preocupaciones del mercado más amplias sobre tasas de crecimiento y rentabilidad.

En noticias antimonopolio, Gal Slater ha renunciado a su cargo como Asistente del Fiscal General a cargo de la aplicación de la ley antimonopolio en la administración Trump. Slater había ganado prominencia previamente como una crítica abierta a las plataformas de Big Tech, especialmente apuntando a Google y Amazon por preocupaciones sobre concentración de poder.

La divergencia entre el entusiasmo continuo por la inversión en IA y la desaceleración de las expectativas de crecimiento en otros sectores tecnológicos sugiere que el mercado sigue altamente concentrado en qué narrativas importan más—y Masayoshi Son parece haberse posicionado precisamente donde la confianza de los inversores sigue siendo más alta.