El rey de los refugios seguros pierde efectividad durante dos semanas, Bitcoin supera silenciosamente todo

Autor: Ada, Deep潮 TechFlow

A la madrugada del 28 de febrero, Estados Unidos e Israel lanzaron un ataque militar conjunto contra Irán.

En los libros de texto se escribe: cuando llega la guerra, compra oro.

Pero esta vez, parece que los libros se equivocaron.

El oro subió brevemente de 5.296 dólares a 5.423 dólares, para luego caer continuamente hasta situarse cerca de los 5.020 dólares, cerrando en negativo durante dos semanas consecutivas. Bitcoin, desde su punto más bajo de pánico en 63.000 dólares, se recuperó hasta los 75.000 dólares, subiendo más del 20%, superando al oro, al S&P 500 y al Nasdaq.

En la misma guerra, en el mismo período, el oro bajó y el bitcoin subió.

¿Qué ha pasado exactamente?

Oro: atrapado por las tasas de interés

El día del estallido de la guerra, el comportamiento del oro fue bastante normal. El 28, el precio del oro subió un 2%, rompiendo los 5.300 dólares. Se produjo una oleada de compras por pánico, todo parecía seguir el guion histórico habitual.

Luego, el guion se desplomó.

El 3 de marzo, el precio del oro cayó más del 6%, hasta los 5.085 dólares. Durante las dos semanas siguientes, osciló entre 5.050 y 5.200 dólares, sin una dirección clara. Hasta el momento de redactar este artículo, el oro en spot se sitúa en torno a los 5.020 dólares, casi un 10% por debajo del máximo histórico de 5.416 dólares a finales de enero.

La guerra continúa, los proyectiles siguen volando, y en lugar de recuperarse, el oro sigue cayendo.

La cadena es la siguiente: en esta guerra, el estrecho de Ormuz fue bloqueado. Aproximadamente una quinta parte del petróleo marítimo mundial pasa por esa vía. Irán bloquea el estrecho, las aseguradoras retiran la cobertura de los barcos, los petroleros dejan de operar y el precio del petróleo supera los 100 dólares. La Agencia Internacional de Energía libera de emergencia 400 millones de barriles de reservas estratégicas, el doble de lo que hizo durante la guerra de Rusia y Ucrania en 2022. Daniel Ghali, estratega de materias primas de TD Securities, dice: “No se puede tapar un agujero tan grande.”

El aumento del precio del petróleo disparó las expectativas de inflación. El mercado empezó a reevaluar el camino de recortes de la Reserva Federal. Antes de la guerra, se preveía que en 2026 habría dos recortes de tasas. Pero, según Bloomberg, ahora los operadores consideran casi nulo que la Fed recorte tasas en la reunión de esta semana.

Las altas tasas de interés son el enemigo mortal del oro. El oro no genera intereses, y cuanto más altas sean las tasas, mayor será el coste de oportunidad de mantener oro. El dinero fluye naturalmente hacia activos que generan intereses, como los bonos del Tesoro de EE. UU. Barbara Lambrecht, analista de materias primas de Commerzbank, señala: “El precio del oro no ha logrado beneficiarse de esta crisis geopolítica. Los precios del petróleo y del gas natural subieron de nuevo esta semana, aumentando el riesgo de inflación, lo que podría obligar a los bancos centrales a tomar medidas.”

La lógica tradicional dice que la guerra genera pánico, y el pánico impulsa el oro al alza. Pero esta vez, la cadena ha cambiado: la guerra provoca un aumento en el precio del petróleo, que a su vez genera inflación, la inflación bloquea las tasas de interés, y las tasas altas reprimen el oro. El oro no teme a la guerra en sí, sino a las consecuencias inflacionarias que esta puede traer.

Hay otra señal aún más preocupante. El gobernador del Banco de Polonia ha declarado públicamente que está considerando vender parte de sus reservas de oro para asegurar beneficios. En los últimos tres años, la compra de oro por parte de los bancos centrales ha sido el principal motor del aumento del precio del oro. Si incluso los bancos centrales empiezan a aflojar, la base de soporte a largo plazo del oro podría estar fracturándose. Philip Newman, director de Metals Focus, dice: “Algunos inversores están decepcionados por la reacción relativamente tranquila del oro tras el estallido de la guerra y ya están reduciendo sus posiciones. Esta reducción, a su vez, refuerza la debilidad del precio.”

Bitcoin: en contra de la tendencia

El 28 de febrero, se difundió la noticia del ataque conjunto de EE. UU. e Israel contra Irán. Bitcoin fue el único activo líquido que siguió operando ese día, y en cuestión de minutos cayó un 8,5%, de 66.000 a 63.000 dólares.

El oro subió, el dólar subió, y el bitcoin bajó. La primera reacción de todos fue la misma: el bitcoin es un activo de riesgo, no un activo de refugio.

Pero, dos semanas después, la situación es mucho más compleja que esa simple conclusión.

El 5 de marzo, el bitcoin se recuperó hasta los 73.156 dólares. El 13 de marzo, brevemente superó los 74.000 dólares. Hasta el momento de redactar este artículo, cotiza en torno a los 73.170 dólares, aproximadamente un 20% por encima del mínimo previo a la guerra. En ese mismo período, el oro cayó alrededor del 3,5%, y el S&P 500 bajó aproximadamente un 1%.

El bitcoin ha superado a todos los activos tradicionales de refugio. Esto es un hecho. Pero, ¿por qué?

La explicación más popular en el mercado es que la guerra provoca expansión fiscal y recesión económica, lo que obliga a la Fed a recortar tasas e imprimir dinero, y esa liquidez favorece al bitcoin. Esta narrativa suena atractiva, pero tiene un fallo lógico evidente: si la inflación provocada por la guerra impide a la Fed recortar tasas, no habrá “inyección de liquidez”. Y, aunque la Fed realmente inyectara dinero, el oro también se beneficiaría. La simple expectativa de “dinero fácil” no puede explicar la divergencia entre el oro y el bitcoin.

La respuesta más honesta es que varios factores se combinan:

Primero, un rebote técnico por sobreventa. Desde su máximo histórico de 126.000 dólares en octubre del año pasado, el bitcoin ha caído casi un 50%, hasta los 63.000 dólares. A principios de febrero, una oleada de liquidaciones repentinas eliminó en un fin de semana 2.500 millones de dólares en posiciones apalancadas. Según CoinDesk, estas liquidaciones “han eliminado a los inversores más débiles, reconfigurado las posiciones del mercado”, dejando un mercado más sólido. Por eso, cuando estalló la guerra, ya no quedaban muchas monedas en manos de los vendedores desesperados.

Segundo, la ventaja estructural del trading 24/7. El 28 de febrero fue sábado, y cuando EE. UU. y Israel atacaron a Irán, los mercados bursátiles, de bonos y de commodities en todo el mundo estaban cerrados. Bitcoin fue el único mercado líquido abierto. Primero sufrió por el pánico y la necesidad de liquidez inmediata; pero también fue el único lugar donde se podía volver a captar fondos antes de la apertura del lunes.

Tercero, el retorno de fondos a los ETFs. El ETF de Bitcoin en EE. UU. en marzo recibió más de 1.340 millones de dólares en entradas netas, en tres semanas consecutivas, el período de entrada más largo desde julio del año pasado. El ETF de BlackRock, IBIT, atrajo casi 1.000 millones en solo marzo. Mientras tanto, el ETF de oro más grande del mundo, SPDR Gold ETF, salió más de 4.800 millones en ese mismo período. El dinero se está moviendo, pero esto parece más una reconfiguración de carteras por parte de las instituciones, y aún es pronto para sacar conclusiones sobre una tendencia a largo plazo.

Cuarto, la portabilidad en tiempos de guerra. Este factor rara vez se menciona en los análisis mainstream, pero en escenarios específicos en Oriente Medio, resulta crucial. Dubái es el centro global del comercio de oro, conectando Europa, África y Asia. Tras el estallido de la guerra, la red logística del oro en Dubái sufrió graves interrupciones: rutas cortadas, seguros fallidos, oro físico atrapado en almacenes sin poder salir. No puedes llevar un tonel de lingotes a través de una zona de guerra. En cambio, el bitcoin, que puede ser llevado en la memoria de 12 palabras, permite a una persona cruzar la frontera con toda su riqueza en un instante. Tras el conflicto, la fuga de fondos de Nobitex, la mayor bolsa de criptomonedas de Irán, se disparó un 700%. No es que los inversores confíen en el bitcoin, sino que en tiempos de guerra, votan con los pies, eligiendo lo que es más fácil de llevarse.

Tiger Research señala en su informe: “En finanzas, ‘refugio seguro’ se refiere a un activo que mantiene su valor en crisis. Esto es muy diferente de ‘un activo que puede usarse en crisis’.” En esta guerra, claramente, el bitcoin pertenece a la segunda categoría.

Ningún factor por sí solo puede explicar todo. Pero, en conjunto, ayudan a entender por qué el bitcoin ha tenido un desempeño mejor de lo esperado en esta guerra.

Dos sorpresas

Al juntar estas dos líneas, la guerra ha generado dos sorpresas.

La primera, para el oro. En el momento en que más debería subir, cayó. La guerra afectó directamente el suministro energético, pero no solo generó pánico, sino también inflación. La expectativa inflacionaria, a través de la cadena de tasas, presionó a la baja el precio del oro. La función de refugio del oro no es incondicional: cuando la transmisión de la guerra lleva a inflación y las tasas no bajan, el oro queda atrapado en medio. Además, un punto físico importante: en tiempos de guerra, es muy difícil mover oro físico.

La segunda, para el bitcoin. En el momento en que más debería subir, subió. Pero esto no significa que el bitcoin esté “madurando” como activo de refugio. Su comportamiento parece más el resultado de múltiples factores técnicos y ventajas estructurales acumuladas. Aurelie Barthere, analista principal de Nansen, señala que la sensibilidad del bitcoin a las noticias de guerra ha disminuido notablemente, y que el índice Stoxx europeo cayó más que el bitcoin en ese mismo período. CoinDesk lo expresa con mayor precisión: “El bitcoin no es un refugio seguro ni un activo de riesgo puro. Se ha convertido en un pool de liquidez 24/7, que absorbe impactos cuando otros mercados cierran, y lo hace más rápido que cualquier otro activo.”

Cada vez que hay noticias de escalada bélica, el bitcoin sigue bajando. Pero cada vez, menos y más rápido.

El viejo mapa, el nuevo continente

En los últimos cinco años, el mercado ha contado una historia sencilla y poderosa: el oro es el ancla en tiempos de caos, y el bitcoin es el oro digital.

Pero la guerra en Oriente Medio de marzo de 2026 rompió esa narrativa.

El crédito de refugio del oro, que duró miles de años, no se derrumbó, pero reveló una debilidad poco explicada en los libros de texto: cuando la transmisión de la conflicto lleva a inflación en lugar de pánico puro, las tasas de interés tienen más poder que la geopolítica. El bitcoin superó al oro, pero eso no significa que haya heredado la bandera de “activo de refugio”. Su subida fue resultado de una combinación de rebote técnico por sobreventa, ventajas estructurales, inversión institucional y portabilidad en tiempos de guerra, no una coronación oficial de su estatus.

El rumbo futuro dependerá de dos variables: cuánto dure esta guerra y qué decida hacer la Fed. Oro y bitcoin apuestan a diferentes desenlaces, y aún no hay un final definido.

El término “refugio seguro”, tras esta guerra, quizás deba redefinirse. Ya no es solo una etiqueta de clase de activo, sino una cuestión de dimensión temporal: si estás cubriendo riesgos inmediatos o apostando por el mundo del mañana.

Oro y bitcoin ofrecen respuestas completamente distintas.