¿Caída extraña del oro? JPMorgan rompe el bloqueo: ¡el objetivo de $6300 no cambia!

A pesar de dos semanas de conflicto, el oro ha caído.

En un contexto donde el estrecho de Hormuz está bloqueado, las fuerzas estadounidenses atacan instalaciones petroleras en Irán y los precios del petróleo se disparan un 40%, el activo tradicional de refugio, el oro, no solo no sube, sino que acumula una caída de aproximadamente un 6% respecto a antes del conflicto, llegando a caer por debajo de los 5000 dólares por onza en algún momento. Esta “falla en la protección” ha sumido al mercado en una confusión colectiva.

Pero en un informe de materias primas publicado el 13 de marzo, JPMorgan ofrece una respuesta contraintuitiva: la venta de oro en las primeras fases de la crisis es una repetición histórica, no el fin de la lógica de refugio. Y aún más sorprendente, este gigante de Wall Street mantiene una apuesta audaz de que el precio del oro alcanzará los 6300 dólares este año.

Uno, “la bomba de inflación” aplasta a la “pólvora de refugio”: ¿Por qué el oro cae en medio de los disparos? 1. El efecto mariposa del precio del petróleo

● El 16 de marzo, el oro spot cayó por debajo de los 5000 dólares, tocando un mínimo de 4967.44 dólares por onza. A simple vista, esto parece un “colapso repentino” del oro, pero en realidad hay una cadena de transmisión clara: bloqueo parcial del estrecho de Hormuz — aumento del precio del petróleo — aumento de las expectativas de inflación — disminución de las expectativas de recortes de la Reserva Federal — fortalecimiento del dólar — presión sobre el oro.

● Desde el estallido del conflicto a finales de febrero, el petróleo Brent ha subido más del 40%, alcanzando en algún momento los 100 dólares por barril. Los precios de la gasolina en EE. UU. han subido casi un 25% en dos semanas, alcanzando niveles no vistos desde octubre de 2023. Bob Haberkorn, estratega senior de futuros en RJO, afirma: “El aumento del precio del petróleo impulsa la inflación, y la voluntad de los bancos centrales de recortar tasas no es tan fuerte como hace seis meses, lo que claramente es negativo para el precio del oro.”

2. Cambio en el mercado de tasas de interés

● La herramienta FedWatch del CME muestra que las expectativas del mercado sobre la cantidad de recortes de tasas en 2026 se han reducido de dos a uno, y la probabilidad de un tercer recorte ha caído al 50%. Al mismo tiempo, el índice del dólar se mantiene por encima de 100, y los rendimientos de los bonos del Tesoro estadounidense continúan subiendo.

● Gu Fengda, analista jefe de Guoxin Futures, señala que la tendencia principal en el mercado ha cambiado de “refugio geopolítico” a “lucha entre inflación y política monetaria”, y que la compra de refugio se ve completamente neutralizada por la lógica de “inflación — endurecimiento”.

Dos, la interpretación “antihumana” de JPMorgan: la caída en sí misma es una señal de compra

1. “Error de liquidación” en medio de una corrida de liquidez

● JPMorgan plantea en su informe un punto clave: cuando el índice VIX está en niveles de pánico elevados, el oro suele ser “vendido en conjunto”.

● La firma ha analizado datos desde 2006: cuando el VIX supera los 30 y continúa subiendo, el rendimiento semanal promedio del oro se vuelve negativo, siendo la única condición en todos los rangos del VIX que presenta esta característica, con una probabilidad de solo 45% de que el precio del oro suba en ese período.

● La lógica detrás es: en momentos de presión de mercado, los inversores enfrentan llamadas de margen y reequilibrio de carteras, y se ven forzados a vender activos líquidos para obtener efectivo — y el oro, por su alta liquidez, es el primero en ser vendido. La salida significativa de fondos de los ETF de oro globales la semana pasada confirma esta tendencia.

2. Patrón histórico: recuperación en 4 días

JPMorgan ha analizado 25 eventos desde 2006 en los que el VIX superó por primera vez los 30, y encontró un patrón claro:

● Los 2 días hábiles previos: la presión de venta es más intensa, con una caída promedio del precio del oro de aproximadamente 0.5%.

● Desde el tercer día: comienza una recuperación sostenida.

● El cuarto día: en promedio, se recupera toda la pérdida y se supera el nivel previo a la ruptura.

● El décimo día: el aumento desde el mínimo hasta el pico supera el 2% en promedio.

“El riesgo de prima por conflictos geopolíticos suele ser muy breve, manifestándose más como ‘comprar expectativas y vender hechos’”. JPMorgan señala que esta es la razón por la cual el precio del oro no pudo mantenerse en alza tras el estallido del conflicto con Irán.

3. Casos excepcionales a tener en cuenta

La firma también advierte sobre riesgos extremos: durante la crisis financiera global de 2008, la crisis de deuda europea en 2011 y la pandemia de COVID-19 en 2020, el VIX se mantuvo en niveles altos por mucho tiempo, y el proceso de recuperación del precio del oro se prolongó o incluso se interrumpió. En otras palabras, si el conflicto evoluciona hacia una crisis económica sistémica, estas reglas podrían fallar.

Tres, perspectivas de las instituciones nacionales: la lógica se está alineando

1. La estrategia de “estagflación” o la continuación de la “inflación”

Zhang Chining, analista de Guotai Junan Futures, dice que los operadores ya descartan la posibilidad de un recorte de tasas en septiembre, y solo esperan una posible reducción en diciembre. Pero varios analistas señalan un punto de inflexión clave: si el precio del petróleo continúa subiendo y empieza a erosionar el impulso del crecimiento económico, el mercado podría pasar de “estrategia de inflación” a “estrategia de estanflación”.

Gu Fengda, de Guoxin Futures, indica que en un entorno de estanflación, el crecimiento económico se desacelera mientras la inflación aumenta, y la resistencia del oro a la inflación volverá a ser un factor central en la fijación de precios, pudiendo incluso ofrecer una oportunidad de rebote.

2. Cambios sutiles en la liquidez

A pesar de la caída del precio del oro, algunos fondos ya están comprando en las caídas. Hasta el 12 de marzo, las participaciones en el ETF SPDR Gold aumentaron en 2.53 toneladas respecto a la semana anterior, alcanzando 1075.85 toneladas, y las posiciones netas largas en oro en la CFTC aumentaron en 968 contratos. Esto indica que los inversores institucionales no han abandonado el mercado, sino que están aprovechando las caídas para posicionarse.

Cuatro, lógica a medio y largo plazo: ¿dónde está la base para los 6300 dólares?

1. Experiencia histórica de cobertura contra la inflación

JPMorgan ha analizado cinco períodos desde 2000 en los que la inflación en EE. UU. superó el 2.5% rápidamente, y encontró que, salvo en el ciclo de pandemia 2020-2022, en los otros cuatro períodos el oro registró ganancias de dos dígitos y superó al índice de materias primas en rendimiento.

Si el impacto del petróleo se convierte en un entorno de estanflación, el valor de cobertura del oro será aún más destacado.

2. La “dilema” y las expectativas de cambio de la Reserva Federal

La firma cita análisis de sus economistas que indican que si el precio del petróleo continúa subiendo a 120 dólares por barril o más, el riesgo de recesión se amplificará de manera no lineal, y el mercado laboral sufrirá un impacto sustancial. Aunque la inflación general será alta, la transmisión hacia la inflación subyacente será limitada, y la Fed probablemente adoptará una postura más flexible para mantener el empleo.

Una aceleración en la reducción de tasas tendrá un efecto amplificador en el precio del oro.

3. La estrategia de los bancos centrales a largo plazo

Hasta finales de febrero de 2026, el Banco Central de China ha aumentado por decimosexto mes consecutivo sus reservas de oro, alcanzando 74.22 millones de onzas. La Asociación Mundial del Oro indica que, aunque en enero la compra global de oro por parte de los bancos centrales se desaceleró, las incertidumbres geopolíticas y la reconfiguración del orden monetario internacional siguen siendo factores de soporte a medio y largo plazo.

Qü Rui, subdirector senior de Dongfang Jincheng, opina que el oro sigue siendo un activo clave para cubrir riesgos sistémicos globales.

Cinco, perspectivas futuras: ¿qué significa la barrera de los 5000 dólares?

1. Enfoque en la negociación a corto plazo

La reunión de política de tasas de la Reserva Federal en marzo será un factor clave esta semana. Aunque en general se espera que mantengan las tasas, la atención estará en cómo Powell comunique la postura — si da señales de que habrá menos recortes de tasas en el año, el precio del oro podría seguir presionado.

Desde el punto de vista técnico, GAIN Capital estima que el oro probablemente fluctúe entre 4803.68 y 5234.68 dólares esta semana. La importancia de mantener o perder los 5000 dólares será un indicador de la tendencia emocional a corto plazo.

2. Estrategia de inversión

James Stanley, estratega senior de mercado, dice: “Mientras el oro spot se mantenga por encima de 5000 dólares, la aceptación del mercado hacia el oro sigue en aumento. Mientras esta tendencia continúe, los alcistas tendrán oportunidad de impulsar nuevamente el precio.”

Las últimas proyecciones de JPMorgan ofrecen una ruta clara:

● Promedio del primer trimestre de 2026: 5100 dólares/onza

● Segundo trimestre: 5530 dólares/onza

● Tercer trimestre: 5900 dólares/onza

● Cuarto trimestre: 6300 dólares/onza

Combinando las opiniones de varias instituciones, en el corto plazo el oro aún enfrentará la presión de la lógica “inflación — endurecimiento”, y la volatilidad puede continuar. Pero para los inversores con visión a más largo plazo, cada retroceso cerca de los 5000 dólares puede ser, como dice JPMorgan, otra “oportunidad táctica de compra” en la repetición de patrones históricos.