Presidenta de la SEC Atkins: Cuatro categorías de criptoactivos no son valores, finalizando una década de confusión regulatoria

Autor: Paul Atkins, SEC

Traducido por: Deep潮 TechFlow

Deep潮 Guía: Esta es una de las presentaciones más importantes en la historia de la regulación de criptomonedas en Estados Unidos. El presidente de la SEC, Atkins, anunció oficialmente que los activos clasificados como bienes digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales y stablecoins de pago no están sujetos a las leyes de valores, poniendo fin a una disputa legal fundamental de diez años sobre si los activos criptográficos son valores. Más importante aún, propuso tres caminos de cumplimiento para la recaudación de fondos, abriendo una verdadera puerta institucional para los emprendedores.

El texto completo es el siguiente:

Damas y caballeros, buenas tardes. Gracias al presidente Selig por su discurso profundo.

Hoy tengo el honor de discutir con ustedes un tema que se encuentra en la intersección de la innovación en EE. UU., la formación de capital y los principios fundamentales de la ley de valores. Antes de continuar, debo aclarar que las opiniones que expresaré aquí representan únicamente mi postura personal como presidente, y no la posición de la SEC ni de otros comisionados.

Durante más de una década, los participantes del mercado han operado sin directrices claras, enfrentando una cuestión fundamental: ¿cuándo los activos criptográficos están sujetos a la ley federal de valores?

Hoy, me complace anunciar que la situación en la que la SEC no ha podido proporcionar directrices claras sobre este tema llega a su fin. En este momento, la comisión está implementando un marco de clasificación de tokens y un documento interpretativo sobre contratos de inversión.

Nuestras interpretaciones —basadas en la legislación vigente y en la recopilación de opiniones públicas— establecen cuatro categorías de activos que no se consideran valores: bienes digitales, coleccionables digitales, herramientas digitales y stablecoins de pago bajo la Ley GENIUS.

Con estas clasificaciones, el documento interpretativo aclara que solo un tipo de activo criptográfico sigue estando sujeto a la ley de valores: los valores digitales, es decir, valores tradicionales tokenizados. Esta distinción devuelve a la comisión a su misión central: proteger a los inversores que participan en transacciones de valores.

Por supuesto, incluso si un activo criptográfico en sí mismo no es un valor, si en una emisión y venta forma parte de un contrato de inversión, aún puede estar sujeto a la ley federal de valores. Por eso, aún más importante, nuestro documento interpretativo especifica cómo termina un contrato de inversión —liberando así a los activos criptográficos relacionados de la jurisdicción de la SEC. Uno de los principios clave de nuestro documento es exigir a los proyectos que revelen claramente sus declaraciones o promesas, para que los inversores entiendan qué derechos están comprando.

Dejamos claro que las declaraciones o promesas que puedan generar dependencia bajo la prueba de Howey deben expresarse de manera clara y sin ambigüedades respecto a las funciones centrales que el equipo del proyecto planea realizar.

Este documento interpretativo proporciona una guía clara que muchos esperaban, pero también quiero asegurarles que este anuncio es solo un comienzo, no un fin. Más adelante, explicaré cómo la SEC y la CFTC planean colaborar para implementar este marco interpretativo.

Antes de ello, quiero presentar el marco más amplio que estamos construyendo. También quiero agradecer especialmente a una persona que ha contribuido mucho a lo que he mencionado hoy: mi colega, la comisionada Hester Peirce.

Durante años, la comisionada Peirce ha sido una voz principista que pide una regulación clara para el mercado de activos criptográficos, a veces incluso en soledad. La propuesta que presentaré hoy —mi visión sobre la regulación de los activos criptográficos— tiene su origen directamente en el marco de tokens seguros que ella propuso por primera vez en febrero de 2020.

Gracias, comisionada Peirce, por su liderazgo sobresaliente en estos temas. Sin su esfuerzo, no estaríamos aquí hoy.

Prevención de regulaciones abusivas: la legislación es la protección final

Antes de continuar, quiero enfatizar que solo una legislación integral del Congreso puede garantizar que la regulación en este campo resista las pruebas del futuro.

Apoyo firmemente los esfuerzos bipartidistas en el Congreso para establecer un marco duradero para estos mercados. La regulación de los activos criptográficos tomará mucho de los trabajos recientes del Congreso, especialmente la Ley CLARITY. Cualquier regla de exención que la comisión considere establecer sentará las bases para la implementación de una legislación bipartidista histórica sobre estructura de mercado que pronto será firmada por el presidente Trump.

Camino hacia el cumplimiento: marco de regulación de los activos criptográficos

Ahora, quiero presentarles detalles específicos que podría incluir la propuesta de puerto seguro. Este puerto seguro ofrecerá a los innovadores en criptomonedas una vía exclusiva para financiarse en EE. UU., con protecciones adecuadas para los inversores.

Exención para startups

Primero, creo que la comisión debería considerar establecer una “exención para startups” —una exención de registro temporal para ciertos contratos de inversión relacionados con activos criptográficos.

Esta exención podría durar hasta cuatro años, proporcionando a los desarrolladores un período de gracia regulatorio para madurar sus proyectos. Es importante que esta exención sea no exclusiva, permitiendo a las empresas usar otras exenciones de registro bajo la ley de valores federal.

También permitiría a los emprendedores recaudar hasta un límite establecido (por ejemplo, 5 millones de dólares) en esos cuatro años, notificando a la comisión al comenzar y al finalizar la exención.

Para usar esta exención, los emprendedores deberán proporcionar información basada en principios sobre los contratos de inversión y los activos criptográficos relacionados —similar a un white paper actual— y publicarla en un sitio web accesible públicamente.

Exención de financiamiento

En segundo lugar, la comisión podría considerar establecer una “exención de financiamiento” —una nueva exención para emisiones relacionadas con ciertos activos criptográficos. Los emisores podrían recaudar hasta un límite establecido (por ejemplo, 75 millones de dólares) en cualquier período de 12 meses, manteniendo el derecho a usar otras exenciones de registro bajo la ley de valores.

Los emisores que dependan de esta exención podrían presentar a la comisión un documento de divulgación que incluya: (1) la misma divulgación basada en principios que en la exención para startups; (2) una explicación de su situación financiera; (3) estados financieros.

Puerto seguro para contratos de inversión

Tercero, la comisión podría considerar establecer un “puerto seguro para contratos de inversión”, que excluya ciertos activos criptográficos de la definición de “valor”. Cuando el emisor haya cumplido o suspendido permanentemente todas las funciones centrales prometidas en el contrato de inversión, esta protección sería aplicable.

Este puerto seguro ofrecería un estándar basado en reglas, brindando mayor certeza a los emisores y otros participantes del mercado sobre cuándo un activo criptográfico deja de estar sujeto a la ley de valores federal.

Este puerto seguro estaría alineado con los principios establecidos en las interpretaciones de la comisión. Por supuesto, esta propuesta no obliga a los emisores a adoptar este marco.

Un nuevo capítulo para la innovación en EE. UU.

En las próximas semanas, espero que la comisión considere publicar estas propuestas regulatorias para recibir comentarios del público.

Estoy ansioso por escuchar las voces de inversores, desarrolladores, académicos y todos los participantes del ecosistema.

Al mirar hacia el próximo capítulo de la historia económica del país, debemos recordar qué ha hecho que EE. UU. sea siempre sobresaliente. No solo el tamaño del mercado o la madurez de las instituciones financieras, sino también nuestra voluntad de permitir que las personas innoven libremente —arriesgando, construyendo nuevos sistemas y creando más oportunidades para otros.

Nuestra ley de valores busca amplificar esa energía, no suprimirla. Como reguladores, debemos asegurarnos de que las reglas siempre sean fieles a los principios que las inspiraron.

Si tenemos éxito, la próxima generación de emprendedores ya no tendrá que preguntarse: ¿es posible innovar en EE. UU.?

Sabrán que sí. Construirán el futuro aquí.

Muchas gracias. Espero con interés el trabajo que nos espera y seguir discutiendo estas ideas en las próximas conversaciones. Gracias.