La Oferta de TradFi Está Perdiendo Impulso: Por Qué Estamos Procediendo con Cautela en Posiciones Largas

La semana pasada, en The TradFi Bid is Back, describimos la convergencia alcista de la rotación hacia refugios seguros geopolíticos, las fuertes entradas en ETFs de EE. UU. y la constante demanda de fondo impulsada por la prima de las acciones preferentes STRC de MicroStrategy. La tesis era sencilla: el capital en espera estaba siendo penalizado y las finanzas tradicionales estaban impulsando la tendencia.

Una semana después, el panorama luce notablemente diferente. Aunque Bitcoin ha mantenido su altitud por encima de los $74,000, la estructura subyacente del mercado está cambiando. La demanda de TradFi parece estar perdiendo fuerza, pasando el relevo al mercado de derivados nativos de criptomonedas.

Aquí explicamos por qué actualmente estamos siendo cautelosos con nuestras posiciones largas.

El grifo de MicroStrategy se cierra: la prima de STRC se agota

El pilar de nuestra perspectiva alcista anterior era la prima de MicroStrategy STRC. La semana pasada, STRC se negoció de manera agresiva por encima de su valor nominal de $100, funcionando como una eficiente emisión de capital en el mercado (ATM) que canalizó aproximadamente entre $130 millones y $180 millones directamente en Bitcoin al contado en solo un par de días.

Esta semana, esa dinámica se ha estancado. El volumen de STRC parece preocupante y las acciones han pasado el 100% del tiempo negociándose por debajo del valor nominal de $100. La implicación es inmediata y aritmética: la prima ha desaparecido, lo que significa que actualmente no hay compras adicionales de Bitcoin, sin importar el precio, provenientes del mecanismo de STRC de MicroStrategy. Con esta demanda corporativa fuera de juego, uno de los pilares principales de la demanda reciente de TradFi ha sido eliminado.

Entradas en ETFs: Manteniendo la línea

Analizando los últimos datos de flujo de Farside Investors, la demanda institucional de Bitcoin en el mercado al contado muestra una historia más resistente que la del mercado de STRC. Aunque vimos algunas salidas notables a finales de la semana pasada, el panorama general no es tan malo. Los compradores de TradFi volvieron a comprar en la caída, con una entrada neta total sólida de $167.1 millones el 9 de marzo, liderada por un interés continuo en IBIT y FBTC.

Por lo tanto, en lugar de un agotamiento completo de TradFi, estamos viendo una divergencia. Los compradores de ETFs siguen proporcionando una demanda subyacente constante, pero el mercado carece del impulso de la compra agresiva de MicroStrategy. El soporte estructural en el mercado al contado no ha desaparecido, pero actualmente está haciendo el trabajo pesado sin la ayuda de la prima de STRC.

La demanda de criptomonedas se reactiva: las tasas de financiación se vuelven positivas

Entonces, si la demanda de TradFi se detiene, ¿qué mantiene al mercado en pie? La respuesta está en el mercado de swaps perpetuos.

Desde el pasado jueves, hemos visto un cambio claro en los derivados. Después de un período de tasas de financiación extremadamente negativas o neutrales a principios de mes, las tasas se volvieron mayormente positivas para el fin de semana (15 de marzo) y se han mantenido así. Esto indica que los traders nativos de criptomonedas están entrando y dispuestos a pagar una prima para mantener exposición larga.

La buena noticia aquí es que, aunque el mercado está pasando de estar impulsado por el mercado al contado a estar impulsado por apalancamiento, las tasas de financiación no están en niveles de sobrecalentamiento. No estamos viendo los extremos de financiación eufóricos y burbujeantes que suelen preceder a ventas violentas. La demanda nativa de criptomonedas todavía tiene margen para crecer y el apalancamiento es manejable en este momento.

Idea de operación: Proceder con cautela

El entorno actual es una fase de transición clásica. La demanda de TradFi que nos llevó hasta aquí está agotada y el mercado ahora depende del impulso especulativo nativo de las criptomonedas para mantener el soporte.

Aunque las tasas de financiación saludables sugieren que no se avecina una gran liquidación de posiciones largas, la ausencia de compras automáticas de MSTR y la desaceleración en las entradas en ETFs son señales preocupantes para una continuación alcista inmediata.

Nuestra postura: * Proceder con cautela en las posiciones largas existentes. No es momento de aumentar agresivamente las posiciones.

• Considerar mover los stops de pérdidas y tomar ganancias parciales en zonas de resistencia local (rango medio-alto de $70,000).
• Esperar a que la prima de STRC vuelva por encima del valor nominal o a una caída definitiva en los derivados para resetear el interés abierto antes de volver a aumentar el tamaño de las posiciones.

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