La stablecoin en euros ya ha llegado a DeFi, ¿qué están esperando las demás monedas locales?

Autor: Prathik Desai / The Token Dispatch

Compilación: 深潮 TechFlow

Resumen de 深潮: Este artículo aclara con datos un problema que suele confundirse: las stablecoins que no son de dólares no son un bloque uniforme; las stablecoins vinculadas al euro y otras stablecoins locales con divisas siguen rutas completamente distintas.

EURT fue prácticamente eliminada por completo por la normativa MiCA; pero paradójicamente esto empujó al mercado entero a reconstruirse: desde 2023 hasta la actualidad, la oferta está cerca de triplicarse.

El hallazgo más importante es que el 90% de las transferencias en cripto que no son en dólares están impulsadas por stablecoins vinculadas al euro, mientras que las demás monedas locales hoy se usan casi únicamente para pagos y liquidaciones. La integración de DeFi es la siguiente etapa, no la actual.

El texto completo es el siguiente:

El dinero solo es realmente útil cuando llega a su destino. Los salarios ganados en el extranjero tienen que pasar por bancos, mesas de cambio, socios de pagos y revisiones locales de cumplimiento para volver a casa y pagar alquiler, matrícula, servicios públicos y alimentos. Hasta entonces, solo es valor en movimiento, todavía no un medio de intercambio.

El mismo problema ahora aparece en la cadena. Las stablecoins se mueven globalmente como capital mediante código, pero su utilidad depende de dónde pueden conectarse, quién tiene permiso para usarlas y qué reglas limitan sus reservas y los reembolsos.

Cuando investigaba el informe de Dune “Más allá de la desdolarización: el auge de las stablecoins con divisas locales”, este concepto me dejó una impresión profunda.

En el análisis cuantitativo de hoy, explicaré los factores que impulsan el crecimiento de las stablecoins de vinculación a moneda local que no son de dólares.

Los “dientes” de la regulación

El caso más claro en el que la regulación actúa fue el de la stablecoin vinculada a euros de Tether. En 2024, la normativa europea de “Markets in Crypto-Assets” (MiCA) entró formalmente en vigor y condenó casi de inmediato a la muerte a la stablecoin de Tether vinculada al euro (EURT).

EURT fue una de las primeras y también de las mayores stablecoins que no son de dólares; su circulación cayó de más de 400 millones de dólares a aproximadamente 50 millones. La oferta total de stablecoins de moneda local, por lo tanto, descendió de 1.000 millones de dólares a 350 millones.

Los entusiastas de las criptomonedas a menudo asumen que el código por sí solo es suficiente. Crean un token, inyectan liquidez y esperan que el mercado complete el resto. Pero las stablecoins que no son de dólares no son solo monedas abstractas de Internet. Intentan ser mejores versiones digitales de monedas locales como el euro, el yen japonés y el baht tailandés; capaces de circular en carriles públicos sin estar atadas a los horarios de atención bancaria. Sin embargo, operan dentro del sistema financiero doméstico, sujetas a requisitos de reservas, normas de licencias, redes de pago y expectativas de reembolso.

El cierre de EURT nos recuerda que tener ventaja de ser pionero y el mayor tamaño no basta. Un cambio en el manual de reglas doméstico puede borrar por completo todas las ventajas del primer actor.

Pero la regulación no es necesariamente perjudicial para las stablecoins. Si ese fuera el caso, las stablecoins que no son de dólares podrían haberse estancado después de la salida de EURT.

Excluyendo EURT, la oferta total de stablecoins que no son de dólares creció desde alrededor de 350 millones de dólares en enero de 2023 hasta 1.100 millones de dólares en febrero de 2026, casi triplicándose.

El mercado se amplía

Mientras crecía la oferta, el número de direcciones que mantenían saldos de este tipo de stablecoins durante el mismo periodo pasó de aproximadamente 42.000 a más de 1,2 millones.

El volumen mensual de transferencias aumentó de 600 millones de dólares a 10.000 millones de dólares, creciendo 16 veces. La cantidad mensual de direcciones de envío creció 22 veces, pasando de alrededor de 6.000 a 135.000.

El ritmo de crecimiento de tenedores y de remitentes superó el ritmo de crecimiento de la oferta, lo que indica que el mercado se expande incrementando la participación.

Por ello, la regulación no siempre es perjudicial para el mercado como lo fue con Tether del euro; aquí, de hecho, atrae a más emisores y usuarios de stablecoins.

¿A dónde va el capital que no es de dólares?

A principios de 2026, las transferencias no identificadas representan el 38% del total de la actividad de transferencias de stablecoins de moneda local. Esto puede reflejar actividades de pago y liquidación, incluidos los envíos de persona a persona y transferencias desde monederos de custodia propia hacia proveedores de servicios de pago.

En segundo lugar, los préstamos representan el 29%; la actividad en DEX, el 17%; y la liquidez relacionada con exchanges centralizados, el 14%.

Esta clasificación muestra que, en cadena, las stablecoins que no son de dólares se usan principalmente para dos tipos de escenarios: una, pagos, o como liquidez para que el dinero circule entre individuos o empresas; dos, operaciones fundamentales para DeFi, como préstamos y trading.

Pero hay un matiz en los datos. Si se excluyen las stablecoins vinculadas al euro del conjunto de datos, el mercado mostraría una trayectoria completamente distinta.

Las stablecoins vinculadas al euro representan más del 90% del volumen total de transferencias y se están usando como un activo financiero en sí mismas. Los usuarios las depositan en mercados de préstamos, las usan en DEX y las tratan con más frecuencia como efectivo en cadena que puede generar rendimiento, como colateral y que se reutiliza dentro de DeFi. Esto hace que las stablecoins de moneda local se vean más maduras.

EURC junto con EURS, EURm y EUROe ya han entrado en lugares de generación de rendimiento de DeFi como Aave, Morpho y Fluid.

Y después de excluir las stablecoins vinculadas al euro, las demás monedas digitales que no son de dólares se usan principalmente para la infraestructura de liquidación.

Casi el 80% de las transferencias de stablecoins que no son de dólares ni de euros caen en la categoría de transferencias no identificadas. Es muy probable que esto incluya traspasos de fondos desde monederos, liquidación de deudas de empresas, transferencias tipo remesas y flujos de pago que circulan a través de proveedores de servicios.

El dominio de las monedas vinculadas al euro dentro de las stablecoins que no son de dólares indica que el crecimiento de la siguiente etapa se concentrará más en operaciones fundamentales de DeFi. Fuera del euro, las stablecoins que no son de dólares primero se expandirán como infraestructura para hacer circular el capital doméstico en el carril digital; y solo después se usarán en operaciones fundamentales de DeFi.

Este crecimiento es crucial, porque proviene de stablecoins destinadas a nóminas, gestión de fondos, liquidación de comercios, remesas y divisas (FX).

Estos ámbitos están más regulados que las operaciones fundamentales de DeFi, porque la tolerancia a la ambigüedad por parte del capital operativo es mucho menor que para los activos especulativos. Si un token se espera que opere en un entorno con sistemas de pago domésticos, flujos de trabajo de fondos y requisitos de cumplimiento muy estrictos, necesitará reservas previsibles, procesos de reembolso claros y certidumbre legal. Por lo tanto, la regulación desempeñará un papel clave en la adopción de stablecoins que no son de dólares.

Esto también explica por qué el crecimiento se concentra en regiones con sistemas financieros más maduros. El informe señala que la actividad de real brasileño (BRL) y yen japonés (JPY) aceleró su crecimiento después de que mejorara el marco regulatorio local; mientras que mercados como Indonesia, que carecen de un régimen regulatorio específico, se quedaron atrás.

También encontré razones económicas para las stablecoins que no son de dólares.

Los pagos transfronterizos aún siguen asumiendo costos elevados de conversión; las remesas pierden una parte considerable tanto en la diferencia de tipo de cambio como en los pasos intermedios. Más stablecoins de moneda local pueden reducir la cantidad de valor que necesita desviarse a través del dólar antes de llegar al destino. Esto reduce los costos de FX, elimina fricciones de liquidación y permite a empresas y personas mantener valor en la moneda que ellos mismos ganan, consumen y ahorran.

Su potencial es mucho mayor que el de DeFi por sí solo. Las stablecoins vinculadas al euro ya han sentado un precedente sólido para integrar monedas digitales locales en el sistema financiero. Sin embargo, reducir el costo y la velocidad de la circulación transfronteriza de fondos a escala global y disminuir la dependencia del dólar será una victoria mucho más grande.

Los emisores que puedan hacer que las monedas locales se envíen, se liquiden y se integren con mayor facilidad en la infraestructura de pagos existente se beneficiarán del enorme potencial de las stablecoins que no son de dólares. Si logran crear condiciones favorables para una adopción más sólida, la integración de DeFi seguirá naturalmente.