Acabo de ver un análisis profundo sobre stablecoins publicado por Dune, los datos son bastante interesantes. Antes solo sabíamos que el mercado de stablecoins supera los 300 mil millones de dólares, pero en realidad conocemos muy poco sobre la situación real de este mercado.

Primero, los cambios en la oferta. Hasta enero, la oferta diluida total de 15 stablecoins principales alcanzó los 304 mil millones de dólares, un aumento del 49% respecto al año pasado. USDT y USDC siguen siendo los dominantes absolutos, con 189.69 mil millones y 77.52 mil millones de dólares respectivamente, representando en conjunto el 89% del mercado. Pero lo más interesante son los desafíos en 2025 y su rendimiento. USDS creció un 376% hasta 11.49 mil millones de dólares, PYUSD de PayPal creció un 753% hasta 3.44 mil millones, y RLUSD de Ripple aumentó un 1803%. Aunque estos nuevos entrantes aún son mucho menores en tamaño que los gigantes, su rápida tasa de crecimiento está cambiando la dinámica del mercado.

En cuanto a distribución por blockchain, Ethereum sigue siendo el campo de batalla principal, con el 58% de la oferta. Tron representa el 28%, y Solana solo el 5%. Curiosamente, esta distribución no ha cambiado mucho en el último año, lo que indica que la transferencia entre cadenas de stablecoins no es tan intensa como se podría imaginar.

Veamos quiénes mantienen estos stablecoins. Los exchanges centralizados poseen 80 mil millones de dólares, siendo el mayor grupo de tenedores. Las billeteras de grandes inversores tienen 39 mil millones. Los protocolos de rendimiento DeFi casi han duplicado sus tenencias, alcanzando los 9.3 mil millones, reflejando el auge de las estrategias de ingresos en cadena. Las billeteras y contratos de los emisores han crecido 4.6 veces, de 2.2 mil millones a 10.2 mil millones, lo que indica cuántos nuevos stablecoins están entrando en el mercado.

Pero aquí hay una observación muy importante: 172 millones de direcciones poseen estas 15 stablecoins, lo que parece indicar una alta dispersión. Sin embargo, un análisis más profundo revela que la distribución de USDT, USDC y DAI es realmente amplia, con las 10 principales billeteras poseyendo solo entre el 23% y el 26% de la oferta. En cambio, otros stablecoins son completamente diferentes: las 10 principales billeteras de USDS poseen el 90%, USDF incluso el 99%, y USD0 alcanza también el 99%, concentrándose mucho más. Esto significa que la forma de interpretar los datos de estos stablecoins emergentes debe ser completamente diferente.

Los datos de volumen de transacciones en enero son aún más impactantes. La transferencia en las tres principales cadenas alcanzó los 10.3 billones de dólares, más del doble respecto a enero del año pasado. Lo interesante es que, aunque Base solo tiene 4.4 mil millones en stablecoins, generó un volumen de transacciones de 5.9 billones de dólares. ¿Qué significa esto? Que la liquidez en stablecoins en Base es extremadamente activa. Ethereum tiene 2.4 billones, Tron 682 mil millones y Solana 544 mil millones.

Por tipo de moneda, USDC alcanzó un volumen de transferencia de 8.3 billones de dólares, casi cinco veces USDT, que tiene 1.7 billones, a pesar de que USDC tiene solo un tercio de la oferta de USDT. Esto indica que USDC tiene una liquidez y actividad mucho mayor en cadena que USDT. DAI tiene un volumen de 138 mil millones, USDS 92 mil millones y USD1 43 mil millones.

Pero lo realmente interesante son las categorías de uso detrás de estas transferencias. La liquidez en DEX y el comercio en mercado representan 5.9 billones de dólares, siendo el uso principal, reflejando que el papel central de los stablecoins es hacer mercado y proporcionar liquidez. Los préstamos instantáneos alcanzaron 1.3 billones, todos en arbitraje y ciclos de liquidación automatizados. La actividad de préstamos tradicionales fue de 137 mil millones. Los flujos de entrada y salida en exchanges centralizados sumaron 599 mil millones. Las operaciones de emisión, quema y reequilibrio de los emisores alcanzaron 1.06 billones, un aumento del 150% respecto al año anterior, que fue de 420 mil millones.

Un indicador que merece especial atención es la velocidad de circulación, que es el volumen de transferencia dividido por la oferta, y refleja qué tan activos son los stablecoins como medio de intercambio. En Base, la velocidad diaria de USDC alcanza 14 veces, un número sorprendente. En Solana y Polygon ronda 1 vez. USDT en BNB Chain tiene una velocidad de 1.4 veces, y en Tron 0.3 veces, pero muy estable, lo que refleja que Tron sigue siendo la principal vía para pagos transfronterizos.

La velocidad de circulación de USDe y USDS es más baja, pero esto es por diseño. Ambos son stablecoins que generan intereses, y la mayor parte de su oferta está bloqueada en protocolos de rendimiento, por lo que una baja velocidad no es un defecto, sino una característica.

Lo más interesante es que la misma moneda tiene usos completamente diferentes en distintas cadenas. Por ejemplo, PayPal USD en Solana tiene una velocidad de 0.6 veces, pero en Ethereum solo 0.1, ¡una diferencia de seis veces! Esto demuestra que el ecosistema es un factor decisivo.

Estos datos también cubren más de 200 stablecoins, no solo las de dólares. Hay 17 stablecoins en euros, con una oferta total de 99 millones de dólares. También hay stablecoins en reales brasileños, yenes, nairas nigerianos, chelines keniatas y otras monedas fiduciarias, con una oferta total de 12 millones de dólares. La infraestructura de stablecoins en estos mercados emergentes está en construcción en la cadena, por ejemplo, con tasas de cambio como 420 dólares por naira, que serán cada vez más relevantes en estos ecosistemas locales.

En resumen, este conjunto de datos ofrece un nivel de detalle mucho mayor que cualquier análisis previo. Cada transferencia se clasifica en actividades específicas, y cada billetera se etiqueta con la identidad del poseedor. Esto es lo que realmente permite responder a la pregunta "¿cómo se usan los stablecoins?". El 90% del volumen de transferencia está categorizado en actividades concretas, permitiéndonos entender el papel real de los stablecoins en toda la pila tecnológica blockchain: no solo como objetos de transacción, sino como infraestructura de liquidez, herramientas de eficiencia de capital y puentes entre cadenas.